预计全年资本支出超过 100 亿美元，将继续加强对 AI 芯片的投入（特斯拉二季度电话会议纪要）

（原标题：预计全年资本支出超过 100 亿美元，将继续加强对 AI 芯片的投入（特斯拉二季度电话会议纪要））

以下为 特斯拉 2024 年二季度财报电话会纪要，财报解读请移步《特斯拉：“AI 大饼” 好讲，但现实太骨感》

一、财报核心信息回顾：

二、财报电话会详细内容

2.1、高管层陈述核心信息：

1）经营亮点：

① 总体业务情况

a. 电动车采用率大幅提高，但市场竞争激烈，其他厂商大幅折扣销售对特斯拉形成挑战

② 自动驾驶和 Robotaxi

a. FSD 取得显著进展，推出 12.5 版本，12.5 的参数数量是 12.4 的 5 倍，合并高速公路和城市驾驶驾驶堆栈

b. 展示系统使用方法，预计成为巨大的需求驱动因素，从监督的全自动驾驶逐步过渡到无人监督的全自动驾驶

c. Robotaxi 产品发布会推迟到 10 月 10 日，以进行重要改动和改进主要展示内容

d. 即将完成 Giga Texas 工厂的扩张，超算中心将容纳最大的训练集群，将增加 50000 个 Nvidia H100 AI 芯片，20000 个 FSD 计算硬件 AI5

③ Optimus 机器人

a. Optimus 机器人已经在工厂中执行任务，预计明年年初开始生产并有限量生产

b. 明年年底将生产几千个 Optimus 机器人并执行有用的工作，到 2026 年将大幅提高生产，提供给外部客户

④ 能源业务

a. 能源存储业务增长最快，主要是需求受限而非生产受限

b. 在美国扩大生产，并在中国建设超级工厂，大幅提高产能，可能是两倍或三倍

2）财务要点：

① 收入和利润

第二季度能源存储部署和能源业务利润创历史新高，车辆交付量增加，法规信贷收入创纪录，汽车毛利率保持稳定

② 成本和开支

a. 提供低利率贷款购车方案应对高利率，影响二季度卖车收入，影响将在第三季度继续

b. 如果撇除掉 Cybertruck 爬坡影响，车辆成本环比下降，同时一些材料成本下降滞后反映

c. 下半年，Cybertruck 和 Model 3 的仍然受原材料（电池）及产成品（汽车）关税影响，短期成本可能会上升

③ 资本支出和自由现金流

a. 二季度资本支出下降，但预计全年资本支出超过 100 亿美元，由于提高了对新增 50000 个 Nvidia H100 AI 芯片的投入

b. 第二季度自由现金流恢复为正，达到 13 亿美元，季度末现金超过 300 亿美元

3）市场和客户策略

提供竞争力融资利率，北美 FSD 价格下调之后使用率明显增加。同时提供续航超 300 英里的车型，扩展超级充电网络，解决续航焦虑。

碳积分收入受其他 OEM 制造和销售计划及法规变化影响。

4）其他业务

能源业务：储能出货量增长了一倍多，不仅有 Megapack 的贡献，还有 Powerwall，为能源业务带来了历史新高的收入和利润。

能源存储积压订单量很大，出货量会在不同时期波动，有些季度会大幅增加，而其他季度则会下降。随着时间的推移，存储收益的确认取决于多种因素，包括我们将设备从一家工厂发送到全球市场的物流时间、客户准备情况以及 EPC 项目或施工活动的情况。

服务和其他业务：毛利润环比改善，服务利用率和碰撞修复业务增长。剔除一次性 6.22 亿美金的重组费用，运营费用环比下降，尽管 AI 相关费用和法律费用增加。

2.2、Q&A 分析师问答

Q: Roadster 的最新情况？

A: 关于 Roadster，我们已经完成了大部分工程工作。我们仍想对其进行一些升级，但我们预计明年会开始生产。这将是一个特别的产品。

Q: 你们预计第一辆 Robotaxi 何时能上路？

A: 我认为这个问题实际上是问我们何时能实现无人监督的全自动驾驶。显然，我过去的预测过于乐观。然而，根据当前趋势，我们预计在今年年底前达到无人监督的水平。如果明年还不能实现无人监督，我会感到非常惊讶。因此，明年实现的可能性很高，这基于干预之间的里程趋势曲线。

Q: Cybertruck 是一个标志性产品，见到它的人都赞不绝口。你们有计划扩展 Cyber 车辆系列，例如推出 Cyber SUV 或 Cyber 厢式车吗？

A: 我认为我们希望将产品公告限制在特定的产品发布会，而不是财报电话会议上。

Q: 关于 4680 电池的生产现状及产能提升的进展如何？

A: 第二季度 4680 电池生产显著提升，较第一季度增加了 51%，同时销售成本显著降低。我们目前每周为 Cybertruck 生产超过 1400 个 4680 电池单元。

我们将继续提升产能，并进一步降低成本，朝着年终设定的成本平价目标迈进。我们已经建成了第一条用于大规模生产的干法负极工艺验证线，这是一个重要的周期性里程碑，我们对此感到非常自豪。

我们正在按照计划推进干法负极的量产启动，这将使电池成本显著低于现有方案，达到 4680 产品的初始目标。

Q: 关于 Dojo 的进展情况？

A: 是的，我要说明的是，我对 NVIDIA 的执行力和硬件能力非常钦佩。我们看到，对 NVIDIA 硬件的需求非常高，以至于我们难以获得足够的 GPU。这也促使我们必须在 Dojo 上投入更多努力，以确保我们拥有所需的训练能力。

因此，我们将加倍努力发展 Dojo，并且我们确实看到了我们充满竞争力的超算中心。我认为我们别无选择，因为 NVIDIA 的需求太高，他们自然会提高 GPU 的价格，达到市场所能承受的水平。所以我们必须让 Dojo 成功，并且我们会做到。

Q: Optimus 将会提供哪些类型的附件？

A: Optimus 是一个通用的智能人形机器人，它将能够兼容任何为人类设计的工具或配件。

Q: 你们认为不进行广告宣传会让人们失去拥有特斯拉的乐趣吗？

A: 我们会做一些广告宣传。我们的基本信念是，我们需要以合理的价格为消费者提供最佳的产品。仅在美国，第二季度我们有超过三分之二的交付是给从未拥有过特斯拉的人，这令人鼓舞。我们在广告和其他宣传活动上投入了资金，并调整了我们的策略。我们并不是完全排斥广告，而是认为这是一个动态的过程，我们还没有用尽所有的选择，并计划在今年下半年继续调整。

Q:墨西哥工厂的最新时间表是什么？最初将生产哪些主要车辆？

A: 我们目前暂停了墨西哥工厂项目。我认为我们需要在选举后看看情况，特朗普曾表示对在墨西哥生产的车辆征收重税。如果情况确实如此，那么在墨西哥投资很多就没有意义。因此，我们需要看看政治局势如何发展。然而，我们正在显著提高现有工厂的产能。我要说的是，Cybertruck 和 Robotaxi 将在我们位于德州的总部生产。此外，Optimus 生产版本将在明年年底在德州生产。

Q: 特斯拉是否仍在与 OEM 洽谈 FSD 的许可？

A: 确实有几家主要的 OEM 表示有兴趣许可特斯拉的全自动驾驶系统。我怀疑未来会有更多这样的公司。但我们不能透露这些讨论的具体细节。

Q: 关于投资 XAI 并将其整合到特斯拉软件中的最新进展？

A: 特斯拉从 XAI 中学到了很多东西，这实际上有助于推动全自动驾驶的发展并建立新的特斯拉数据中心。关于投资 XAI，我认为需要股东批准任何此类投资。但如果股东支持，我当然会支持这一点。我们认为有机会将其整合到特斯拉的软件中。

Q: 有文章称你将一些本来要用于特斯拉的 AI 计算系统转移到了 XAI。关于特斯拉与 XAI 之间的资源分配，当涉及资本投资、AI 研发和 AI 工程师时，你如何在这些企业之间进行分配决策，以确保对特斯拉的股东有利？

A: 你提到的关于 GPU 的文章是六七个月前的事。当时特斯拉没有地方启用这些 GPU，所以这对特斯拉来说是浪费。我要明确说明，这不是特斯拉对 XAI 的支持。我们一直在努力完成德州超级工厂的南扩展项目，该项目将容纳 50000 个 H100 GPU。我们会将这些 GPU 搬进去并启用它们，这完全是为了特斯拉的利益。

AI 是一个广泛的领域。我们专注于全自动驾驶和 Optimus，但也有其他公司在做的 AI 领域，比如 XAI。这不仅仅是一个特定的事情。关于 XAI，有些人只对 AGI 感兴趣，所以他们不会加入特斯拉。我们试图招募这些人，但他们拒绝了。这才有了 XAI。

Q：关于你们明年计划推出的新车型，主要的改变是基于现款基础上做调整升级，还是有其他形式上的变化？这些会在未来一年或两年内成为战略的重要组成部分吗？

A: 我不想详细讨论产品公告。我们需要小心发布公告的时机。如果我们宣布一些伟大的事情，可能会影响近期的销售。我们会继续制造伟大的产品，就像我们过去做的一样。

Q: 考虑到能源业务的快速增长和 Optimus 的推出，长期来看我们该如何看待整体业务板块？你认为汽车收入会降到整体收入的 50% 以下吗？另外，能否更新分布式计算新硬件的时间线以及如何奖励客户参与？

A: 长期来看，Optimus 的价值将超过特斯拉其他所有业务的总和。我们认为全球对通用机器人的需求会达到 20 亿台以上。特斯拉拥有最先进的机器人技术和大规模生产经验，可以实现高效能的通用机器人生产。因此，AKA Investment 估计特斯拉的长期市场价值为 5 万亿美元或更多，通用机器人的市场价值可能是这个数字的几倍。在一个良性的 AI 场景中，我们将进入一个充满丰裕的时代，每个人都可以拥有几乎任何东西。

分布式计算是显而易见的下一步。其价值在下一代硬件上会更明显，我们称之为 AI5 的系统，性能上与 B200 相当甚至超过 B200。我们计划明年开始量产，并在 2026 年大规模生产。如果你有一支每天运行 50 到 60 小时的自动驾驶车队，而一周有 168 小时，那么每辆车上我们有大约 100 小时的神经网络计算时间。这是一个明显的下一步，利用这些计算能力进行分布式推理。如果我们有一个拥有 1 亿辆 AI5 车辆的车队，再加上 AI6、AI7 等数十亿的人形机器人，这是一个巨大的计算能力，可以用于通用计算，不仅仅是为机器人或汽车服务。

Q: 关于 FSD 许可的机制问题，我猜测这不是简单的即插即用方案，一个 OEM 需要几年时间来开发基于 FSD 的车辆平台，采用特斯拉的电气架构、计算和传感器套件等。因此，如果你与 OEM 达成合作，从签订协议到产生许可收入可能需要几年时间对吗？

A: 是的，OEM 动作并不快。我们的传感器套件其实只需要摄像头，但他们需要整合我们的 AI 计算机，并配备 360 度视角的摄像头，还需要一个网关计算机，用于与特斯拉系统的通信。因此，他们需要一个带有蜂窝和 WiFi 连接的网关计算机和 7 个摄像头，以获得 360 度的视角。但考虑到汽车行业的速度，可能需要几年时间才能看到大规模生产。

Q: 那么，如果你与另一个汽车制造商签订 FSD 许可协议，你认为会在签订协议时公开还是在几年后车辆准备推出时公开？

A: 这取决于 OEM 的情况以及我们达成什么样的协议，有很多因素需要考虑。但显然这只针对一些能够大规模生产的 OEM，如果每年只有 1 万辆或 10 万辆的生产规模，我们自己就可以做到。

Q: 考虑到欧洲实施关税，特斯拉会改变利用上海作为出口中心的策略吗？你们从中国进口电池到美国的策略会有什么变化？

A: 我们正在调整从中国进口到欧洲的策略。欧洲对一些 OEM 进行了关税调查，我们与他们合作，提供了所有信息。第二季度我们开始在柏林工厂生产右舵 Model Y，并在英国交付。尽管如此，我们仍从上海向欧洲出口 Model 3，并在评估其他替代方案。我们有信心获得更好的税率，但这需要时间。同时，柏林工厂将增加对台湾和英国的出口。我们会根据情况不断调整和适应。

Q: 关于 Robotaxi 战略，发布的关键因素是监管批准。我们应该关注哪些具体法规？策略是否会有所不同？你们已经在 FSD 采取了全国性无边界的方法，那么 Robotaxi 是否会仍受到各州立法的限制？

A: 我们的解决方案是通用的，不需要高精地图，可以在任何地方工作，不像 Waymo 之类的公司仍然受制于地区限制。一旦证明无人监督的全自动驾驶显著比人类安全，监管机构应支持部署。因此我们不认为监管批准会成为限制因素。但是北美以外的自动驾驶能力远远落后，随着 12.5 版本的推出，可能在 12.6 版本之后，我们将请求在欧洲、中国和其他国家批准，预计年底前获得批准。

关于监管批准，美国所有车辆都由 FMVSS 标准管理，这在 50 个州道路规则是一致的。所以，创建一个通用解决方案使我们能够在 50 个州内快速部署。当然，作为运输公司或部署出租车时，可能会有不同的州和地方的法规适用。但就将车辆上路而言，这是联邦标准。

从技术角度，端到端网络基本上不考虑位置。你可以从不同国家获取数据，它在不同地方的表现一样好，正如人类可以去其他国家驾驶，我们也可以这样设计软件。

Q: 关于监管问题，通用汽车取消了无方向盘无踏板车辆，原因是监管环境的不确定性。特斯拉的 Robotaxi 也是无方向盘和无踏板的。部署这些车辆是否会面临不同的监管问题？

A: 显然，通用汽车失败是因为他们的技术没有达到标准，而不是因为监管机构，他们在误导公众。Waymo 在这些市场中运作良好。

Q: 你提到降低价格后，FSD 的付费率显著提高。能否具体量化一下这意味着什么？

A: 是的，付费率显著提高。虽然我们是从较低的基数开始，但结果令人鼓舞。关键是客户需要亲身体验 FSD，因为语言无法描述其效果。我们确保每次交付车辆时都会向客户展示系统的工作原理。例如，我每天通勤超过 20 英里，几乎全程自动驾驶，而且最新版本还能追踪眼球运动，只要眼睛看路，方向盘的警示几乎不存在。我们正在提高识别准确率，将来即使你戴眼镜也能用。很多时候，我和一些住在纽约或波士顿市中心的人聊天，他们几乎不开车，我告诉他们，你可以开车用 FSD 试试。如果你没有亲自试过，你根本不知道实际情况。

Q: 关于 Robotaxi 的部署问题，一旦你们有了可以替代出租车的车辆，是否有一个明确的部署计划？这是特斯拉自己完成的计划吗？还是会与地方或全球合作伙伴合作？

A: 这将是特斯拉网络。用户只需打开特斯拉应用程序召唤一辆车，我们会派车来接你。我们的车队很快会达到 700 万辆，在美国将超过 1000 万辆，然后是 2000 万辆。车辆可以 24/7 运行，不像人类司机。因此，只需一个软件更新，车队就能立即扩展。这是客户拥有的车队，用户可以选择让自己的车加入车队赚取收入，也可以随时取回使用。

我们还会生产一些属于特斯拉的车辆，直接加入车队，这会更像 Uber。但这将是特斯拉网络。每辆特斯拉车辆都会被协议条款限制，只能在特斯拉网络中使用，不能用于第三方自动驾驶服务。

Q: 这种规模是逐步增加的吗？比如在一个城市用几辆车开始，然后随着时间增加车辆数量？还是说需要达到某个临界规模才能提供与 Uber 等现有服务竞争的高质量服务？

A: 我可能没有表达清楚，整个特斯拉车队基本上都会参与。可能有些人不希望他们的车用于赚取收入，但我认为大多数人会愿意。这是立即扩展的。

Q: 能否谈谈大型固定存储系统的定价策略，以及在特定地区的市场饱和程度？

A: 我们正在与市场上的大量参与者合作，签订合同到开始交付有相当长的周期。我们有很好的定价杠杆。来自中国 OEM 的竞争非常激烈，就像在汽车市场一样。所以我们与客户保持密切联系，确保在需要竞争的地方保持竞争力，以确保合同和销售能源。我们有一个非常强劲的签约季度，并继续建立 2025 年和 2026 年的积压订单。我们对自己的市场地位感到非常满意。尽管竞争激烈，但我们提供一个完全集成的产品，包括电力电子和现场控制系统，使我们具有很强的竞争力。

Megapack 的独特之处在于它还包含整个软件堆栈，这给了我们相对于竞争对手的巨大优势。客户有时会尝试拼凑解决方案，最后发现我们的解决方案更好，然后回到我们这里。我们还没有看到全球市场的饱和，只是在一些特定市场出现了一些饱和。随着电网需求的不断增加，新的市场也在不断出现，这在全球范围内创造了更多的机会。在 AI 计算方面，这些 GPU 非常强大。我们在数据中心备份等方面获得的新订单量在大规模增加。

Q: 关于你们的设备供应商有一些新闻，能否谈谈 4680 工艺技术步骤中潜在增量供应商的资格认证进展到哪一步？

A: 你可能指的是我们与一个供应商的诉讼问题。我不认为这会影响我们推出 4680 电池的能力。我们在这项技术上有非常强的知识产权地位。我们使用的设备大部分是内部设计的，有些也是内部制造的。所以我们可以将我们的知识产权移交给其他制造商，如果需要的话。因此，这目前并不是一个问题。

人们不了解电网储能的需求有多大。实际上，需求量被严重低估了。所以，实际的能源输出，比如美国电网，如果发电厂能以稳定状态运行，其总能量输出至少是目前生产能源的 2-3 倍，因为存在巨大的差距。从能源或发电量的峰值到谷底有很大的差别。为了让电网没有停电，必须能够支持一年中最糟糕的一天的负载，这意味着在其余时间会有大量过剩的发电能力，但没有办法储存这些能量。一旦增加电池组，你可以让发电厂以稳定状态运行。稳定状态意味着任何发电厂在一年中的累积能源产出至少是目前的两倍，有时可能是三倍。

Q: 如果特朗普赢了，IRA（通胀削减法案）可能会被削减。你曾说特斯拉不依赖补贴。但如果补贴取消，会对特斯拉的盈利能力有影响吗？

A: 可能会有一些影响，但这对我们的竞争对手来说是毁灭性的，对我们影响较小。长期来看，可能对特斯拉有利。相对于自动驾驶的问题，这些都是小问题。我建议那些不相信自动驾驶会成功的人不要投资特斯拉股票。如果你相信特斯拉会解决自动驾驶问题，就应该投资特斯拉。

当我们考虑业务时，一直假设无论是否有补贴，业务都能健康增长。我们希望业务在没有补贴的情况下运作，这一直是我们的考量。相对于我们的竞争对手，我们在这方面有很大优势，这在过去几年的数据中有所体现。所以不能忽视业务的基本面。再加上自动驾驶，这使得问题变得微不足道。

<此处结束>

本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露