阿斯麦 ASML：期待高落地慢，追不上市场 “AI 梦”_股票频道

EUV 出货仍旧低迷

（原标题：阿斯麦 ASML：期待高落地慢，追不上市场 “AI 梦”）

阿斯麦（ASML）于北京时间 2024 年 7 月 17 日下午的美股盘前发布了 2024 年第二季度财报（截止 2024 年 6 月），要点如下：

1、核心数据：收入和毛利率，双双好于预期。阿斯麦（ASML）在 2024 年第二季度实现营收 62.4 亿欧元，好于市场预期（60 亿欧元）。本季度收入有所回升，主要是受中国大陆客户及韩国客户拉货增加的影响。公司在 2024 年第二季度净利润为 15.78 亿欧元，同比下滑 18.7%，好于市场预期（14.5 亿欧元）。公司毛利率稳中有升，而收入端是公司本季度业绩的主要影响因素。

2、各项业务情况：EUV 和 ArFi 是最主要的收入来源。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入 7 成以上。由于 EUV 的高单价，是公司业绩的重要影响项。受近期 EUV 出货量相对偏低的出货量影响，公司收入和业绩仍未完全走出低谷。

3、各地区收入表现：中国大陆占据一半。虽然受管制的影响，但中国大陆地区的收入占比仍然维持在第一位，这主要是受逆周期扩产的影响，中国大陆地区提升了对 ArFi 和 ArF Dry 的拉货。韩国客户拉货回归常态，而台积电的拿货情况还在相对低位。

4、阿斯麦（ASML）业绩指引：$阿斯麦 (ASML.US) 2024 年第三季度预期收入 67-73 亿欧元（市场预期 74.5 亿欧元）和毛利率 50-51%（市场预期 51.12%）。虽然公司下季度营收有望提升，但仍低于市场的预期。

整体来看：阿斯麦（ASML）本季度财报数据还不错，但下季度的指引相对疲软。

本季度财报数据：公司本季度收入和毛利率，双双好于市场预期，主要得益于中国地区客户及韩国客户拉货的回升。此外，受资本开支的影响，对台积电的出货情况仍相对偏低。

再看公司指引：公司预期 2024 年第三季度收入 67-73 亿欧元（市场预期 74.55 亿欧元）和毛利率 50-51%（市场预期 51.12%）。在 AI、存储等产业链带动下，虽然收入环比将有所回暖，但仍低于市场预期。

在半导体相对低迷时期，中国大陆地区的逆周期扩产，已经成为公司的第一大收入来源。而如果美国等继续加大对半导体领域的贸易限制，公司的业绩可能会受到相对明显的影响。

综合来看，海豚君认为虽然财报数据还不错，但公司指引不及预期，直接影响了市场对公司的信心。此外，市场也存有部分对美国等继续在半导体领域进一步贸易限制的担忧。短期看，公司股价中已经包含 AI 等带来的增量预期，而这疲软的指引和市场的担忧，将影响市场的信心。中长期看，公司业绩面真正的好转仍需要核心客户提升资本开支的预期，进而带动 EUV 等先进产品的出货增长（关注海豚君对明天台积电财报点评中关于资本开支的信息）。

以下是海豚君对阿斯麦 ASML 的具体分析：

一、核心数据：收入和毛利率，双双好于预期

1.1 收入端：阿斯麦（ASML）在 2024 年第二季度实现营收 62.4 亿欧元，好于市场预期（60 亿欧元），季度营收开始出现回升。本季度收入环比提升 18%，这主要是受韩国客户拉货回升的影响。

1.2 毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在 2024 年第二季度实现毛利 26.97 亿欧元，同比下滑 9.4%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率 51.5%，略有提升，好于市场预期（50.6%）。本季度 ArF 设备出货明显增加，对公司毛利率回升有所增益。

1.3 经营费用端：阿斯麦（ASML）在 2024 年第二季度经营费用为 13.78 亿欧元，同比增长 8%。

具体来看：

1）研发费用：本季度研发费用 11 亿欧元，同比增加 10.1%。研发费用率维持在 22.1%，公司的研发投入略有提升，相对保持稳健；

2）销售管理及行政费用：本季度销售及管理费用 2.77 亿欧元，同比下滑 1.5%；销售管理费用率为 4.4%，维持在 4-5% 的区间。

1.4 净利润端：阿斯麦（ASML）在 2024 年第二季度净利润为 15.78 亿欧元，同比下滑 18.7%，超市场预期（14.5 亿欧元）。本季度公司业绩虽仍在下滑，但环比有所回升，主要是由中国大陆及韩国客户的拉货提升带动公司营收端的增长。

二、细分数据情况：中国大陆占据一半

阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成，其中系统销售收入占比 7 成以上，是公司最核心的收入来源。

2.1 各项业务情况

1）系统销售收入

阿斯麦（ASML）的系统销售收入在 2024 年第二季度实现 37.61 亿欧元，同比下滑 15.1%。系统销售业务的同比下滑，主要是光刻系统出货量减少的影响。虽然中国大陆客户的出货量明显提升，但本季度台积电的拉货仍在较低的位置。由于 EUV 出货量放缓，公司本季度光刻系统的出货均价下滑至 4760 万欧左右。

2）服务收入

阿斯麦（ASML）的服务收入在 2024 年第二季度实现 14.82 亿欧元，同比增长 14.3%。阿斯麦的服务收入，主要包括设备维护等项目，业务收入相对系统销售更为稳定。

2.2 各地区收入情况

中国大陆地区收入占比达到近 5 成左右，本季度仍是公司最大的客户。主要是由于中国大陆地区客户扩产的需求，增加了对 ArFi、ArF Dry 等产品的持续拉货。

相比于一季度，公司其余两大客户（台积电和韩国地区）的收入本季度也都有所提升。其中韩国地区客户收入本季度回到常规水位，而本季度台积电的拉货仍在相对低位，仍受相对保守的资本开支影响。

<此处结束>

海豚君关于阿斯麦 ASML 等相关研究

ASML

2024 年 7 月 17 日电话会纪要《阿斯麦（ASML）：2024 过渡，2025 迎来上升（FY24Q1 电话会纪要）》

2024 年 7 月 17 日财报点评《阿斯麦（ASML）：业绩崩坍，AI 风吹不到光刻机？》

2024 年 1 月 24 日财报点评《阿斯麦（ASML）:炸裂式的订单，半导体要向上？》

2023 年 10 月 18 日财报点评《阿斯麦 (ASML): 皇冠上的明珠，也难逃周期魔咒》