招商证券：医药板块震荡向上 下半年看好院内复苏、创新线等

（原标题：招商证券：医药板块震荡向上 下半年看好院内复苏、创新线等）

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，目前医药处于基本面、资金面、政策面的相对底部，需求端刚性，供给端丰富带来行业相对优势，关注医药下半年院内复苏、创新线、原料药、国央企改革等板块。值得关注的是，院内复苏是院内制剂放量的重要基础，根据卫健委统计数据，公立医院诊疗人次在2023 年呈现波动趋势。2024 年下半年若能有一定增长恢复，则可带动院内制剂放量，尤其是与手术量直接相关的麻醉类药品，同时也关注医疗器械、医药流通等公司。

招商证券主要观点如下：

药品与科技板块：创新是医药领域成长的源动力，我国创新药在政策鼓励下，在数量、质量上均实现了跨越。创新药“出海”与“产品放量”仍为主线，同时叠加研发端在疾病领域(GLP-1 等)与新技术平台(ADC 等)的不断突破，同时关注高壁垒仿制药领域。合成生物学政策从上至下鼓励支持，下游应用多点开花。疫苗增长逻辑从成熟的新生儿疫苗接种基数恢复、渗透率较低的成人苗渗透率提高、传统疫苗升级换代、创新疫苗的研发四方面展开。

创新及药品产业链：原料药行业经营活动现金流趋势向好，资本开支进一步放缓。原料药抢仿+制剂+CDMO多商业模式齐发力，迈入结构升级新阶段。

1Q23-1Q24原料药板块重点公司经营活动现金流量净额持续改善，2023年原料药重点公司资本开支为2019年以来首次为负，我们判断行业产能高强度扩张趋势已经趋缓。随着原料药新品、新市场的开拓以及制剂的快速发展，产业有望进入成长周期，行业有望迎来戴维斯双击。生命科学上游关注出海机会，海外研发需求可能率先复苏，专精、具备性价比的“小而美”国产企业亦有望获更多份额。

央国企改革稳步推进，关注产业变化与个股机会。在新“国九条”颁布后，市值管理重要性更加凸显，围绕价值创造行动和“一利五率”要求，国企改革稳步推进，鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量，持续提升央国企效率和效益。建议关注华润系、国药系及优质地方医药国企。

医疗器械：设备端下半年院内复苏有望带来业绩回升，中长期创新迭代+国产替代+国际化趋势明朗。高值耗材集采持续扩面，进口高市占率赛道有望受益借助集采实现国产放量，品牌出海空间大。耗材CDMO/低耗继续关注下游去库存进度，当前已是底部、有望企稳改善。IVD 集采加速国产头部公司提高市占率，把握国产替代机会。

消费：中药关注OTC、院内创新及基药放量、国企改革三大方向。医疗服务关注基本医疗服务需求恢复，消费型医疗服务需求恢复机会。药房关注政策影响及业绩变化，预计加速集中度提升及处方外流两大长逻辑。血制品供给改善进入兑现期，轻渠道库存状态下预计短期业绩将受益于供给提升，中长期驱动将逐步从“量”向“效”转变。

风险提示：药企研发投入、国际关系、外汇波动、研发失败等风险。