“回转交易”的秘密：云巨头为何喜欢投资AI初创企业

大科技公司的云服务收入背后，是否藏着不可告人的秘密？

AI初创公司和云服务供应商的合作，真的是一场双赢吗？

华尔街担忧的“收入回转交易”正在悄然改变市场格局。

华尔街越来越担忧大科技公司的云服务收入数据，尤其是这种增长是否被对AI初创公司和相关项目的大量投资人为抬高了。

分析师和投资者担心所谓的“收入回转交易”。如今，这种情况可能发生在一家大科技公司投资于AI初创公司，而该初创公司随后从这家大科技公司购买云和AI服务。

这些安排被称为“回转交易”，因为投资的资金以云服务支出的形式返回。就像大科技公司通过这些初创公司交易购买了云服务的增长。

在生成式AI的繁荣中，这类交易变得更加常见。当亚马逊AWS对Anthropic投资40亿美元时，这家AI初创公司同意将AWS作为其“主要云服务提供商”。谷歌和微软在投资OpenAI时也做了类似的安排。甲骨文在投资Cohere后不久也成为了该初创公司的云合作伙伴。

去年，BI首次报道了这些担忧，当时一些知名投资者担心这些交易可能会人为抬高云服务收入数据。

加拿大皇家银行资本市场是最新一家对此表示关注的机构。在周二的一份报告中，加拿大皇家银行分析师Rishi Jaluria提出：“超级规模云服务提供商如何计算大型语言模型的训练费用？”并补充说，目前尚不清楚像AWS、谷歌和甲骨文（OCI）这样的公司在做什么。

Jaluria在报告中写道：“我们想知道AWS的收入是否包括了对Anthropic模型的训练费用，或者OCI是否包括了对Cohere模型的训练费用。同样，我们也不清楚谷歌云平台(GCP)是否从内部训练Gemini中认列了任何收入。”

他说，“这可能会影响云服务供应商之间的可比性，也让我们对云工作负载的全面复苏的说法产生疑问（这有助于消费软件公司的发展）。”

近年来，随着一些客户在经济低迷和高通胀的情况下尝试节省开支，云服务支出的增长有所放缓。最近几个季度，这种支出有所回升。然而，如果这种复苏部分是由于收入回转交易造成的，那么实际情况并不像看起来那么乐观。

加拿大皇家银行指出，微软可能是个例外。该公司最近披露，OpenAI在Azure云基础设施上训练其GPT模型时，不会认列任何收入。Jaluria指出，这意味着微软对其AI业务和Azure增长的预测是“保守的”。

亚马逊发言人拒绝透露AWS的收入数据是否包括Anthropic的云支出。他在一封电子邮件中告诉笔者：“亚马逊遵守所有会计规则和法规，并适当地核算所有收入和支出。任何暗示AWS与合作伙伴的协议不是正常商业协议的说法都是完全错误的。”（BI）