高股息类红利基金“闭眼”买入？也有主动型红利基金连亏两年

出品｜公司研究室基金组

文｜曲奇

3月15日，证监会发布的《关于加强上市公司监管的意见（试行）》提出，对分红采取强约束措施，要求上市公司制定积极、稳定的现金分红政策，明确投资者预期。

一时间，红利策略成为市场关注的重点，红利策略产品数量和规模不断增长。

在3月8日创下近半年新高后，中证红利指数已调整15个交易日，但2024年仍有超过8%的涨幅。

事实上，近两年在A股颇为动荡的市场环境中，以高股息、高分红为特征的红利指数“变废为宝”，悄无声息成为基金经理和投资者眼中的香饽饽。

目前，投资者最关切的问题是：高股息、低估值的红利策略还能持续吗？主动型红利基金经理对后市有哪些看法？所有红利策略的基金都可以“闭眼”买入吗？

01、打破“冠军魔咒”的万家基金黄海

作为一名价值派基金经理，2022年，黄海管理的万家宏观择时多策略混合基金以48.56%收益率夺得主动权益基金业绩冠军；万家新利净值全年收益率43.66%，为主动权益基金涨幅榜第二。

这一业绩，让黄海一鸣惊人。

前一年业绩排名靠前的基金，此后往往表现平平，甚至倒数，被称之为“冠军魔咒”。不过，“冠军魔咒”并没有发生在黄海管理的基金上。

2023年，黄海管理的万家精选、万家宏观择时多策略、万家新利年度回报率分别为21.25%、21.14%和20.74%，排名均在同类产品的前1%。

业内人士称，成为“冠军”后，基金规模没有大幅膨胀，或许是黄海打破“魔咒”的一个重要原因。

截至目前，黄海基金管理年限3.5年，在管基金共有4只，总规模34.43亿元，年化收益率12.88%。

黄海的投资理念是绝对收益，“在投资中会把估值安全放在非常重要的位置。”

2023年，黄海在管的基金最大回撤为15%，同期沪深300指数跌幅为21.51%。总体来看，2022年，他展示了作为价值派基金经理的进攻性，2023年则展示了其防御能力。

在2023年末的采访中，黄海称“红利类资产已经上涨了一年多，但并不拥挤。”他认为，目前市场处于从成长股向价值股的再平衡过程之中，这一过程可能会持续一年到两年左右。

黄海在万家精选四季报中表示，“展望2024年上半年，我们认为市场在寻底筑底之后必然迎来转折之机。”

在基金操作方面，2023年四季度黄海仍保持了较高的仓位，但前十大重仓股集中度有所降低，由三季度的80.69%降至73.38%。

在组合配置方面，黄海称，“一方面坚守高分红、高现金流、低估值和低负债的红利资产，努力优化组合的风险收益比；同时随着优质的消费、金融和科技股股价的深度调整，其长期投资的价值也凸显出来，我们以审慎的态度稳步增仓。 ”

从万家精选的重仓股变动来看，2023年四季度，中国神华和中国海油掉出前十大重仓股，平煤股份和宁波银行成为新增前十大重仓股。

02、从业30年的“新人”汇添富基金温宇峰

汇添富的温宇峰算是证券行业里的一位“老人”。1994年，温宇峰从证监会发行部开启了自己的证券生涯，至今已有30年。

不过作为基金经理，温宇峰累计任职时间刚超过5年，都没能走完一轮完整的牛熊市。担任基金经理期间，温宇峰一共管理过6只基金。

目前，温宇峰在管基金为3只，在管规模21.66亿元。其中，汇添富品质价值混合规模19.58亿元，从名字上也能看出这是一只偏向“价值”风格的红利策略基金。

根据汇添富过往的宣传介绍，温宇峰是A股市场最早期的一批“自由现金流捕手”，强调规则化、注重估值纪律、重视自由现金流、重视分红率。

2023年，汇添富品质价值混合的收益率为6.91%，远超-9.09%的同期业绩比较基准，沪深300指数涨幅为-11.38%。2024年以来（截至3月27日），汇添富品质价值混合收益率4.31%，沪深300指数涨幅2.62%。

根据蚂蚁财富的数据，自2022年12月12日成立以来，汇添富品质价值混合最大回撤为11.85%，优于95%同赛道基金；波动率为12.43%，优于85%同赛道基金。

在2023年以来不景气的市场行情中，汇添富品质价值混合展现了不错的抗跌性，收益远高于大盘。

温宇峰在汇添富品质价值混合的四季报中也写道，“本基金重点投资于能够持续创造自由现金流并愿意用现金分红回报股东的上市公司，并力图在控制组合波动的前提追求适当的收益率。”

目前，汇添富品质价值混合采用的是“价值型策略”加“合理定价的增长策略”的哑铃型组合结构。

根据四季报持仓，温宇峰在四季度大幅减持了五粮液、贵州茅台、分众传媒，成长性明显的消费电子公司传音控股成为其第一重仓股。此外，高分红的江苏金租成为其第五大重仓股。

不过，在四季报中，温宇峰并没有给出对后市的看法。

03、偏重港股的魏淳连续两年负收益

2023年，红利策略的表现确实亮眼，但并非所有红利策略的基金都有漂亮的业绩。

根据申万宏源的研报，2023年半年报股息率靠前的前20只主动红利基金中，前海开源沪港深汇鑫A连续两年负收益。2022年和2023年，该基金收益率分别为-12.10%和-13.41%。

目前，前海开源沪港深汇鑫A的基金经理为魏淳和王可三。魏淳投资管理年限为5.2年，在管规模14亿，年化收益率10.04%。王可三则是一名新人，基金管理年限仅1.1年。

从持仓来看，虽然该基金名字叫“沪港深”，但投资主要以港股为主，国内A股仅中国石化和中国石油进入过2023年的前十大重仓股，四季度的前十大重仓股则是清一色的港股上市公司。

基金四季报中也表示，“在四季度一系列宏观事件中的操作并没有带来期望的结果，提升的股票仓位反而带来了负受益。”

在接下来的股票配置方面，基金管理人表示，“预计本基金依然会保持先前的投资策略，偏重对香港市场的配置。在选股思路上继续坚持以下条件：1、商业模式简单清晰，受竞争压力较小；2、基本面表现较好、在经济复苏中盈利改善空间较大或抵抗波动能力较强；3、估值处于相对甚至历史低位。”

此外，前海开源沪港深汇鑫也有一定的清盘风险。根据天天基金数据，截至2023年12月31日，该基金A类和C类规模合计为0.44亿元。四季报中也提到，“本基金从 2023年10月09日至2023年12月04日连续41个工作日基金资产净值低于五千万元。”

前海开源沪港深汇鑫作为一家偏重港股的基金，能否远离清盘线，很大程度上要看港股市场2024年能否有起色。

市场很大，A股和港股合计约有8000家上市公司；但市场也很小，有价值且估值低的公司可能不超过500家。坚守投资策略没有问题，关键是这个策略要能给投资人带来回报。

魏淳坚守港股的策略，能在2024年为投资者带来回报吗？

从上述三位基金经理的操作风格来看，即便是高股息的主动型红利基金也不能“闭眼”买入，事前做好产品和基金经理调研同样重要。

虽然黄海认为红利赛道并不拥挤，但也有其他基金经理给出了不一样的看法。

对此，价值派基金经理内部也有分歧。

2024年初，景顺长城的价值派基金经理鲍无可在路演中称，“2024年我们比2023年难赚钱，因为2023年那时候觉得我们组合是极度低估，而现在是合理。”

广发基金林英睿在四季报中表示，“近十年以来，中证红利指数的股息率相对沪深300的收益率已达到了最低的5%左右。故我们认为以红利为代表的风格类别已进入昂贵区域。”

接下来，红利策略能否继续跑赢市场或者跑赢成长，或许会是市场的一个分歧点。