A股迎来ESG信披里程碑，会带来哪些影响？

本文来源：阿尔法工场ESG 作者：詹姆斯

《指引》带来的影响，不仅意味着国内缺乏统一ESG信披标准的时代结束，还将提升未来A股上市公司的整体质量和投资价值。

长期以来，国内一直缺乏统一的ESG信披标准，致使A股上市企业发布的ESG报告质量参差不齐。

“信息不透明、投资风险增加、信任缺失、漂绿”等问题层出不穷，让投资者们叫苦不迭。

然而，随着越来越多的中国股票被纳入全球基准，流入A股的外资对企业在ESG上的表现提出更高要求，以及响应国家“双碳”目标，上市公司进行高质量的ESG信息披露势在必行。

2024年02月08日，沪深两大交易所发布《上市公司自律监管指引——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》，北交所发布《上市公司持续监管指引——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》（以下统称《指引》）。

作为一份政策性文件， 本次《指引》发布的内容共6章58条，涵盖了20个议题，对报告框架、信披内容等首次提出具体要求，涉及到的企业据《21世纪经济报道》统计，有450多家A股上市公司，合计约占A股市值的51%，约33万亿元人民币。

因此，不管从何种角度来看，对于未来的A股市场，这都是一次影响深远的历史性的变革，而本文亦将对该份文件进行一些要点解读。

01 “报喜不报忧”的ESG报告该休矣

在笔者过去一年查阅的多家A股上市企业的ESG报告中，“报喜不报忧”，自我表彰、自我吹嘘，是这些报告中所存在最普遍的现象。

这些问题的根源，就在于目前我国对ESG信息披露的评价和监管不严格，企业在披露时具有很大的自由裁量权，企业完全可以选择性披露。

因此，负责撰写这些ESG报告的部门，本着“多做多错，不做不错”的原则，必然会在报告里用大量篇幅披露公司的可圈可点之处，绝口不提公司存在的超标行为，因为只有这样既能讨得上级领导欢心，又不会犯错。

结果却是导致企业ESG信息披露真实性存疑，无法客观地反映其ESG绩效和风险情况，外界也难以对其准确估值，报告宛如废纸。

针对这种情况，《指引》提出了高标准负面信息披露要求，包括重大环境事件、重大安全与质量责任事故、隐私泄露、商业贿赂及贪污事件、不正当竞争行为等。

针对以上事件，披露主体应披露事件具体情况、事件处理结果及整改措施等内容。

跟港交所的上市规则附录C2《环境、社会及管治报告指引》相比（其中亦对负面信息提出披露要求），本次《征求意见稿》对负面信息的披露要求更为严格，也更为具体，与以往相比，可谓迈出了一大步。

02 “双重重要性原则”解决报告“假大空”问题

报告里“主题不明，空话多、套话多、以文字性描述”等定性形式的内容占绝大多数，是当前多数ESG报告里出现的另一个典型毛病。

比如笔者最初在古井贡酒的ESG报告中就提到，企业在环境（E）信息披露严重缺乏定量信息作为支撑。

像三废排放合规情况、三废再利用情况、可循环资源特别是酒企一个用水大户，对水资源的使用情况，其报告中定量信息的披露少得可怜，

还有，在年前那份格力ESG报告中，笔者注意到，很多企业在社会（S）信息披露过多聚焦在内部员工，比如对公司内部员工相关的责任履行情况披露较多，如员工安全生产制度、用工包容性措施、员工的环保培训等；而对债权人、购买者和供应者、社区公众这些外部的利益相关者的责任履行情况披露太少。

此外，像关于企业ESG架构和机制顶层设计的原理，也披露的较少。

正因如此，此次的《指引》中，提出了，采用了双重重要性原则，即披露主体需考虑可持续发展两个层面的重要性，分别是财务重要性（议题是否对企业价值产生较大影响）和影响重要性（企业在相应议题的表现是否会对经济、社会和环境产生重大影响）。

《指引》总共提出三项环境议题、三项社会议题和两项公司治理议题，除此之外披露主体还应当结合所处行业特点、行业发展阶段、自身商业模式、所处价值链等情况，识别并披露其他具有重要性的议题。

03 这几点也不容忽视

除了上述两个关键变革之外，《指引》带来的这几点也不容忽视。

首先是与ESG信息有关的第三方机构的春天来了。

《指引》中，对“第三方鉴证”、“数据测量与计算”、“信息化和数字化”、“征集利益相关者意见”、“开展情景分析”等环节也提出了专业性的要求。

可以预计，未来市场对ESG专业服务的需求必将井喷式爆发，ESG专业服务商受益于服务需求增长的同时，也能通过专业知识的应用和传播提升ESG领域的专业程度，加深市场主体对ESG的理解。

其实，不光是第三方机构，当ESG报告逐渐成为企业对公众宣传的名片后，垂直领域的媒体公关、与ESG有关的新型岗位都将蓬勃发展。

其次，尽管ESG理念是舶来品，也要被融入我国特色，做到本土化。

在《指引》的议题设置上，像“乡村振兴、中小企业平等对待”等议题已经被专项列于社会责任类信息披露，在议题要求上，创新驱动、科技伦理的具体披露要求亦充分响应了国家高质量发展的需求。

最后，考虑到A股上市公司ESG报告披露现状，还要与国际接轨，缓冲期必须要有，《指引》设置了过渡期安排和缓释措施，给予上市公司充裕的时间做好能力建设和实施准备。

国家考虑的如此周全，背后的意思再明显不过——A股你要站起来啊！