专家访谈汇总：百度GenAI营收预期

百度23Q4业绩会纪要

Q1：我的问题是关于前景的。管理层如何看待2024年中国的宏观经济形势？管理层如何看待2024年百度的整体增长前景？另外，2024年人工智能相关收入占百度总收入的比例是多少？

A1：在展望未来之前，让我们先回顾一下夫年，去年的宏观经济环道充满挑战，但我们的业务表现非常稳健。我们对GenAI讲行了非常积极的投资，但我们的非ap运营利润率同比有所扩大，收入也实现了稳健增长。更重要的是，我们开始从GenAI和基础模型中获得增量收入。

今年，我们注意到中央和地方政府都在努力促进经济增长。在为期八天的春节假期期间，我们看到了消费的增长，尤其是旅游行业。百度也面临着很多机遇。

我们的核心业务依然稳健，来自GenAI和基础模型的增量收入将在2024年增至数十亿人民币。这将促进我们总收入的增长。更具体地说，得益于我们在LLM和GenAl领域的领先地位，越来越多的企业正在百度云上构建模型和开发应用程序。

至于我们的移动生态系统，我们已经积累了庞大的用户群，而且我们还在不断翻新我们的产品，并通过人工智能创新增强我们的货币化能力。因此，当我们把云和移动结合起来时，我认为我们将能够保持长期增长，我们认为这将快于中国的GDP增长。

Q2：我有几个关于成本结构和利润趋势的问题。首先，我们认为成本削减和优化的空间还有多大？我们应该如何看待人工智能相关的投资？过去，你们讨论过A!投资和人工智能收入贡献之间会有一个滞后期。如果你们打算扩张，我们应该如何看待2024年的利润趋势？

A2：在对GenAl务进行投资的同时，我们仍有余力管理传统业务的成本和支出。展望2024年，我们将继续专注于核心业务。

同时，我们也担心会减少对非战略业务的资源分配。此外，我们还通过消除层级、简化执行和扁平化组织结构，不断提高整体组织效率。因此，进入今年，我们将致力于不断优化我们的运营，确保我们拥有一支更有生产力的人力资源团队。

有了所有这些措施，我们的目标是保持百度核心的稳健盈利，我们的移动生态系统将继续提供最广泛的开放市场，并产生最泛的强劲现金流。我们成功地保持了稳健的运营利润率。

尽管我们对人工智能进行了投资，但如果大家还记得，从2003年起，我们就开始对生成的人工智能和大模型进行投资。这项投资主要体现在我们的税收上。这主要与购买用于现代培训的芯片和服务器有关。

由于资本支出将在数年内折旧。因此，尽管23年百度的资本开支同比增长了68%，但我们的非美国通用会计准则运营利润率仍同比增长了2%。展望未来，在发展新的人工智能业务的过程中，进行新的投资是不可避免的。不过，预计这些投资不会对我们的利润率或利润产生重大影响。

在市场发展的早期阶段，我们现在也会过度优先考虑AI业务的利润率。因为我们相信，从长远来看，AI业务有望获得更好的利润率。此外，人工智能原生2C产品可能会有一些促销活动，但我们会谨慎管理并密切监控投资回报率，以平衡投资和增长。

我们很高兴地看到，我们在投资新举措方面的努力已初见成效。在第四季度，GenAI和金融模型带来的AI云收入增量也占到了AI云总收入的4.8%。我认为，所有这些可喜的成绩都增强了我们对业务战略的信心。因此，在未来，我们将继续坚定不移地致力于GenAl和大模型的开发。

Q3：对于人工智能相关的收入贡献，你们是否有办法量化或证明百度将产生的广告收入纯粹是来自AIGC的增量贡献，而不是对现有搜索业务的蚕食？如果人工智能纯粹是增量，我们是否应该期待比平均水平更快的增长，而将人工智能排除在外？我们应该如何看待2024年的核心搜索增长率？

A3：我们是中国最大的搜索引擎。我们拥有近7亿月活跃用户。我们已经在中国互联网和移动用户中建立了非常强大的品牌影响力。他们依靠我们获得全面可靠的信息。因此，我们拥有强大而稳定的收入和流程基础。但是，我们对宏观也非常敏感，因为我们的广告业务覆盖不同的垂直领域。

我刚才提到，宏观方面的影响仍存在不确定性。但是，GenAI和LLM正在货币化和用户参与两个方面释放出新的机会。我认为货币化方面的增量收入更容易量化。

我在前面提到，GenAI已经帮助提高了广告的ECPM，我们升级的货币化系统使我们能够提高目标定位能力，从而生成和展示更多相关广告。我们在第四季度从此类举措中获得了数亿美元的收入，今年的增量收入将增长到数十亿美元。

要量化用户参与的部分比较困难。人工智能正在帮助我们改善用户体验。我们已经在搜索和集合时看到了初步成果，今后我们将继续推出新功能。

随着时间的推移，这一举措将帮助我们提高用户的关注度和使用时间，并为我们带来更大的潜力。因此，我认为纯粹的增量收入将来自货币化和用户参与两方面。

西方石油OXY电话会议纪要及分析

1.我的问题实际上是关于去杠杆。在收购Crown Rock后如何使资产负债表达到您想要的水平，以及您如何看待资产出售市场，通过出售资产使您能够降低债务？

很多公司对进入二叠纪盆地有着很大的兴趣，我们在二叠纪拥有一些资产，这些资产对我们来说不是核心，但可能是其他人的核心。因此，我相信资产剥离将会顺利进行。

不过，我们不会做的是，我们决定在完成对Crown Rock的收购之前不进行任何资产剥离。然后我们将在那时更加积极地启动主动流程。

2.一季度受第三方管道运营商影响的产量，以及后续恢复进度？

第一季度产量指引为107至115Mboed，那么今年剩余的三个季度就需要做到133至141Mbed，我猜其中很大一部分与管道中断有关。您能否让我们了解一下使该资产重新上线的限制因素是什么，以及我们应该如何考虑一年中的生产节奏？

我们将把相关更新留给运营商。所以我们不会对此发表任何评论，因为我们给他们空间来完成他们的业务。

就今年剩余时间而言，我们预计今年剩余时间将继续正常进行，并且我们预计当我们恢复正常运行时，我们可能会从中获得一些加速生产，我们"希望我们恢复上线的目标日期与我们所说的非常接近。

您有什么要补充的吗？另一位管理层补充，我们对这个恢复生产的进度比较乐观。例如，我们明天将派遣我们的专业启动人员前往海外，完成全面运营所需的设施布置。我认为这可以让您了解我们在此过程中所处的位置。

3.当你购买Anadarko并试图交付时，我似平记得你有大约25个不同的资产包可供出售。所以我的问题是，您能否告诉我们是否会产生45亿至60亿美元范围内的大量现金流，而不具体说明资产，相关的自由现金流数字是多少？

根据实际剥离的内容，我们无法真正为您提供今天的估计。

可能还是需要花一些钱，因为尚未做评估的区块，是很难出售的。

4.关于维持产量对应的资本开支？

维持资本，你已经将这个数字提高了一点，达到39亿美元，今年的增长率约为2%。你的总资本开支65亿美元，其中10亿美元用干Battleground和DAC，别除这两项是55亿美元资本开支。

因此，我试图弄清楚2%的增长率似乎对应15亿美元的资本开支。看起来这个比例似乎有点不对劲。你能帮我理解我应该如何思考这个问题吗？

2024年，我们将在石油和天然气方面支出48亿至50亿美元。其中一部分将用于一些中周期(mid+-cycle)项目，例如二叠纪EOR，投资该项目将在我们开始后的第三年左右产生石油和天然气产量，墨西哥湾，其中一些也在为未来做准备，因此中期投资不会影响今年的产量，潜在的2.2%增长将基于月49亿美元的支出，减去4.8亿美元(用于mid-cycle的项目)，然后可能再减掉一点设施投资。

劳氏(LOW)2023Q4业绩会议纪要

Q：如果今年的竞争趋势低于2%至3%的范围，你对利润率预测的敏感性就会有所提高。另一种情况是，长期来看，随着市场走向积极。考虑到在当前的环境下，你们在费用方面一直很靠前，你认为你们能在这方面实现什么样的增量？

A：就增量和递减而言，我们已经建立了一个经验法则。如果我们的销售额确实超过了我们指导的上限，我们确实预计每增加1%的销售额就会有10个基点的增长，然后在低的情况下，销售额低于底线，我们预计每下降一个百分点的利润就会收缩15个基点。

这么高的水平，这更像是每年的经验法则。就季度业绩而言，这并不一定有效。

我要强调的另一件事是+10和-15不一定是自然输出。我想告诉你，模型和算法非常依赖于我们继续推动PPI跨越所有功能，这是考虑到的有利和不利方面。

Q：你在成本优化方面已经取得了成功，你的观点是，还有多少要走，以及这对你对2024年平均票价和流量的看法有什么影响。你认为你能在2024年保住入场券吗？考虑到所有的动态，你正在收回一些成本？你认为你会再投资或者降低票价吗？我很好奇，你怎么看待2024年的相互作用。

A：我认为你的第一个问题是关于我们管理成本的能力，我们对我们过去几年管理费用的能力非常满意。在经济低迷时期，我们制定了稳健且不断发展的PPI计划路线图。我们今年的预期是下降4.7个百分点，预计下降2.5个百分点。

因此，我们有能力通过强大的渠道管理销售去杠杆化，这让我们非常高兴。正如我们看到的一些倡议，你听到乔和比尔，我们继续感到兴奋。我们相信，特别是在2024年，PPI将使我们能够抵消超过4亿美元的工资压力、通胀压力和战略投资。

我认为你问题的第二部分，就像我们考虑2024年的门票一样;我们预计这种情况会持续下去。这就是我们在2023年看到的情况。从综合的角度来看，预计交易将再次出现回落，而Pro增长的真正驱动因素对平均票价的影响更大。

然后在压力点方面，我们继续看到DIY的更大的压力，这将继续成为一个拖累。我们预计2023年下半年的运行率不会有任何显著改善。

然后是电器，特别是ASPEE的压力预计会继续，因为我们回到了大流行前的环境。但总的来说，随着我们进入下半年，我们预计平均机票和交易之间的历史关系将更加正常。

Q：我知道在法律解决方案和激励性薪酬机制方面，SG&A方面有很多变化。那么，你有没有办法把所有的卖出和接受都联系起来，提供更多的细节，从2023年13.3%的营业利润率到2024年12.6%、12.7%的营业利润率，以及毛利率与SG&A的对比。

A：SG&A实际上有两个主题，一个是结算周期，另一个是销售额下降的去杠杆化。当你看这个范围的中间点，后退大约65个基点，它在那里分解了一半。所以，当我们在2024年管理SG&A时，这些都是压力点。

你提到了激励性薪酬。我们在第四季度支付了1.4亿美元的可自由支配奖金，这抵消了先前预期的第四季度收益，因为我们的管理层激励薪酬较低。我们很高兴能够奖励我们的一线员工。

但在2023年全年，我们不得不受益于基于业绩的较低管理层激励薪酬，这被我们在第二季度和第四季度支付的可自由支配的一线奖金所抵消。所以当我们跨越2023年到2024年的时候，这真的不会给我们带来逆风。回到这两个主题，主要是法律和解的循环和低销售额的去杠杆化。

梅西百货(M.N)2023Q4业绩会议纪要

Q：想询问关于中期EBITDA指导的演变。我知道您之前提到过低双位数的利润率范围。现在是中个位数的增长，这高于可比销售增长。只是想知道这种演变的情况，门店关闭对其有多大影响？然后谈谈那些仍然可能帮助您达到低双位数范围的因素，如果可能的话？

A：我们正在追求一个旨在实现盈利增长的“大胆新篇章”战略。这就是我们对自己期望的，也是我们的股东和董事会对我们的期望。我们致力于在这一战略下推动EBITDA扩张。

但随着这一战略的实施，我们实际上改变了衡量我们进展的方式。托尼和我在这次电话会议中谈到的是我们期望的财务和运营结果，我们正在对自己负责以跟踪我们的进展，但我们仍然非常致力于EBITDA扩张，并且非常致力于这种增长。

正如我们所谈到的，从明年开始，我们预计EBITDA将以中个位数范围扩张。这得益于我们正在实施的成本纪律，我们持续维持的健康和提升的毛利率状况，这是由于我们的库存纪律，以及我们今年即将上线的成本会计实践。

所以我们对我们的方法感到非常满意，但我们预计并承诺将继续推动EBITDA扩张。

Q：然后我们的后续问题是关于增加对相关商品组合的关注。我想知道您能否谈谈您在多大程度上倾向于现有品牌，相比增加全新品牌或私人标签品牌。也许还可以谈谈您正在进行的任何结构性或组织性变化，以真正提升商品组合的相关性？

A：我认为商品组合的重要性在于正确地刷新和现代化我们的私人品牌，我认为我们在过去的几个月里已经谈了很多。我们觉得我们正在取得坚实的进展。我们私人品牌舰队的前进表现符合我们的计划。

我们只需要完成剩余的非前进私人品牌的处置。到目前为止，我对我们在私人品牌方面的工作感到满意，还需要做一些工作来退出剩余的私人品牌，但这将成为我们未来几年的增长工具。在市场品牌方面，我们对耐克感到兴奋。

我们对Under Armour的额外推出或扩张感到兴奋。我们还有一系列其他品牌将在一年中推出。但这是我们现在在商人组织中进行的一项练习，我们有全面的类别责任，并且考虑了自有和授权品牌，包括我们如何利用市场的增长。

我们希望有一个提供范围和多样性的商品组合，但没有冗余的水平,我们正在进行SKU合理化的层次，以确保在每个类别中，我们都能提供客户既有库存，又有尺寸和颜色基础的商品，同时也提供给他们引人注目的价值和相关性。

所以我会说还有更多的工作要做，但我对私人品牌的初步结果以及我们现在在市场品牌方面认真开始的工作感到非常满意。

Q：关于你们的交易与票价假设在你们的可比销售预期中，无论是对今年还是对长期动态的考虑。第二，关于Backstage我很好奇这个新计划，这个新的重组计划，对Backstage业务意味着什么？最后，阿德里安，可能是关于市场的几个问题，市场销售的会计处理，这是如何工作的？你们记录的销售是什么？它是如何流过损益表的？

A：关于折扣市场的机会，我们认为Backstage不仅是提高生产力的重要工具，也是在梅西百货捕捉价值意识强的消费者的重要途径。显然，Bloominadale's的折扣业务继续表现优异，但我们也将其视为该品牌的增长工具。

所以从折扣到奢侈品Backstage在我们整体价值方程中仍然是一个重要的因素。关于2024年的交易和票价假设，我们预计AUR将有低个位数的增长。客流量比去年同期略有下降，转化率保持相对稳定。

所以消费者仍然面临压力，我不会担心我们无法控制的事情。但团队高度专注于我们过去几个月一直在做的事情，那就是创造更好、更有吸引力的商品组合，确保我们更加努力地现代化我们的营销和数字曝光，并在店内工作以确保展示比过去更好。

我对我们已经做出的视觉投资感到兴奋，当然也对我们前50家门店的关注感到兴奋。

保罗，让我给你3个指标，然后我将解释它如何与市场、可比销售增长、净销售额和EBITDA一起流动。当我们看我们的可比销售增长时，我们称之为0+L+M，这从市场总值(GMV)的角度反映在我们的可比销售数字中。

对于每一美元的GMV我们得到我们称之为佣金率的取费率，我们称之为市场收入。这实际上反映在我们的净销售额中。那里的运营很像我们的授权销售业务。所以这个取费率是GMV的百分比，EBITDA基本上流过。

我们的团队和市场平台的授权有一些费用。但EBITDA的好处是，随着市场规模的扩大，EBITDA的比率迅速增加。再次强调，我们关注市场是关于体验。但我们看到的是，随着我们看到第三季度到第四季度，以及我们考虑未来几年，有很多增长的机会。

我想我还会补充一点--保罗，团队高度专注于市场的增量。所以有机会在那些我们没有现有商品组合的类别中追求品牌，我们看到了在这些领域尤其是最好的建设。

根科船务贸易(GNK.N)2023Q4业绩会议纪要

Q：我想询问一下干散货市场的整体情况,市场情况比预期的要健康得多,尽管我们没有预期在第四季度运价会像实际那样跳升，但到目前为止，今年第一季度的情况也相当健康，对吗？我只是想更深入地了解一下，如果可能的话，从你们的角度来看。

如果你们能给我们一个感觉，你们认为是什么真正推动了这个市场？是需求吗？需求真的是这里的驱动力吗？你们显然也谈到了红海、巴拿马运河。这些也在影响利润率吗？或者你们会如何描述今天的市场，与去年同期相比，当时市场看起来相当疲软？

A：我认为你必须从供应方面开始，这再次强调，就订单占舰队百分比而言，供应量仍然非常低。我们今年将有比去年更低的交付量，然后当我们进入2025年时，交付量将进一步放缓。而且，这些交付量本身就处于非常低的水平。因此，我们有一个非常好的供需平衡。

然而，在今年第一季度，实际上从第四季度中段开始，我们开始看到铁矿石、铝土矿、煤炭的实际增加量。我认为，厄尔尼诺效应确实在巴西的铁矿石地区创造了干燥的天气，能够增加产量，这通常是一个季节性低点，因为通常应该是雨季，但实际上却相当干燥。

所以我们看到了铁矿石的增加。我们看到来自西非的铝土矿增加。煤炭运输一直很强劲。我们即将迎来南半球的粮食高峰期。在巴西和阿根廷那里看起来非常好。阿根廷的玉米去年收成不佳，今年看起来可能会接近创纪录。所以这一切都看起来非常积极。

但然后你谈到了一些效率低下的问题。我认为巴拿马运河可能比红海造成了更大的效率低下，尽管避开红海的船只当然也是故事的一部分。

但当我看这个问题时，我基本上相信市场是由低供应驱动的，需求一直在上升，量也在上升，然后我们确实在巴拿马运河和红海地区--南红海地区有一些效率低下的问题。

Q：我们所看到的你在销售和购买市场中所看到的以及这是否在某种程度上影响了你，你如何看待今天的车队更新与两个月前的情况？

A：尤其是在Capesize船型领域，活动非常繁忙，但较小的中型船只也在逐渐被销售出去。不过，Capesize船型在船舶买卖市场上的情况是技术困难的。

我们购买的那两艘2016年的船只，我们支付了4300万美元，它们现在可能轻松价值5000万美元，这是非常短的时间内，一个半月内就上涨了[16%，70%。而且，找到环保型船只也非常困难。我们还看到很多Newcastle max船型被出售。我认为在过去的30到60天里[技术闲难]。

我还想告诉你，总的来说，尤其是在Capesize市场，情绪有所上升，你知道的，那些我们刚刚购买的船只，我们能够以BC指数的128%固定那些船只的合同。所以，相对于基准指数，这是一个非常稳固的百分比数字，然后再加上洗涤器经济效应显然在顶部。所以现在有很多积极因素。

在舰队更新方面，只要我们能够以类似新船的相对价值交易掉旧船，我们就会继续这样做。所以我想告诉你，特别是在Capesize领域，找到高环保、高燃油裂解的船只非常困难，而这正是我们关注的焦点。

Q：你们对五艘Capesize船只的指数租约运作得相当不错。这些租约大约持续了一年。你们怎么看？你们看到有机会增加更多Capesize船只到这些租约中，还是你们更倾向于保持其余Capesize船队在现货市场？

A：我们确实有三艘船，Endeavor号、Resolute号和Defender号，大约在四月左右，或者稍晚一点，将结束它们的指数租约。所以我认为我们可能会续签其中一两艘。

总的来说，我们喜欢直接与客户打交道，但我们也相信采用投资组合方法特别是在Capesize船型领域。当你能够赚取BCI指数的128%加上洗涤器的经济效应--那些是非常稳固的数字。所以，是的，我认为我们会做一些续签。我看不到我们会在今天的基础上做太多扩张。