专家访谈汇总：中汽协专家解读汽车以旧换新

中汽协专家汽车以旧换新解读纪要

Q：在提倡汽车以旧换新方面，中央财经委员会的会议提出了哪些新的举措？有何不同于以往的做法？

A：中央财经委员会此次会议提出的汽车以旧换新政策，与以往相比，在力度和范围上都有显著不同。之前的以旧换新多是由商务部、财政部等相关部门通过消费券方式鼓励消费。

新的举措预计会由中央财政以现金形式直接鼓励消费，并强调了消费升级。此外，会议强调这是一项中央和地方政府联动的政策，将会具体落实到每一位消费者，予以真金白银的实惠。

Q：以旧换新政策的推出对汽车行业有哪些积极影响？预计将带来多大的市场增量？

A：以旧换新政策对汽车行业的影响是深远和积极的。政策将大幅推动老旧汽车的更新换代，直接降低环保成本和其他设施成本。有数据显示，中国汽车保有量已达近三亿，其中国三以下乘用车1600万，国四乘用车约7400万，这部分车辆大约占乘用车总量的40%到45%。

十年以上的乘用车接近6000万辆。预计，在一定时间内，包括国三和国四标准的车辆都将面临替换需求。据2023年数据，汽车行业收入已超过10万亿，销量超过3000万辆，创历史新高。

预计由以旧换新政策带来的市场增量，每年至少能为乘用车和商用车市场带来200万到300万辆新车，相当于每年增量10%左右。这对整个汽车产业链，包括上游原材料供应商、主机厂OEM，以及汽车销售市场，都将带来诸多利好，预计将显著提高行业的销售额和业绩。

Q：中央财经委员会第四次会议提出的汽车以旧换新政策，企业如何参与？

A：企业需要给消费者提供一定的优惠或者降低汽车价格才能促进销售，企业应该为消费者提供一定的红利。具体到汽车以旧换新政策，建议由中央、地方政府和企业共同出资，采用现金返还的形式来执行补贴，消费者可以用来抵扣车款或直接获取补贴。

Q：这次汽车以旧换新政策中，燃油车和新能源车的补贴是否会有差别？

A：按照目前的情况和趋势分析，燃油车和新能源车在以旧换新政策中可能会同权对待。由于新能源车市场已经有了很大的渗透率，并且成本与燃油车相当，甚至在某些方面低于燃油车，所以新能源车已不再需要过多的扶持。

而燃油车，虽然近年来市场一直在下滑，但仍有60%以上的市场份额，故国家也会考虑燃油车相关企业的利益。新能源车和燃油车应当享有同等的补贴政策。

Q：关于汽车以旧换新政策的时间节点，今年的安排是否有所不同？后续政策的细节可能会在何时公布？

A：今年的时间节点的确与往年不同，稍微晚了一些，但延迟不长。由于一季度的两会和其他工作，具体的政策实施细节可能要到五六月份甚至三季度后发布。

我个人分析认为最有可能的是在五月份，因为五月份是我国经济政策发布最密集的时期，比如22年燃油车购置税减免政策就是在五月份发布的。因此，今年以旧换新的政策细节最有可能在五月份出台。

Q：中央与地方政府在汽车以旧换新政策中如何联动，特别是地方政府财政紧张时应如何应对？

A：确实，由于中国三十多个省份的经济状况各异，有些省份不仅无法上交税收给中央财政，甚至需要中央的财政支持。但是，目前工业设备升级的需求主要集中在经济发达的东部沿海省份，那里不管是国有还是民营企业都很集中。这些地区可能更容易承担以旧换新的费用。

对于那些经济相对落后且资金紧张的省份，如果真的需要汽车消费或家电消费的经济刺激，中央政府可能会给予资金方面的倾斜。这种倾斜允许对经济较差、真正需要升级改造的地区给予支持。

如果这些省份确实遇到困难，可以申请国家方面的经济支持。国家政策会向那些贫困省份倾斜，以支持他们进行消费升级和设备置换。

AI大模型专家

Q：自动驾驶、工业落地很快，如果单纯用在娱乐上，与工业革命差距很大，如果从生产角度来说，转向工业自动化是不是好方向？而工业领域应用短期内没办法看到通用大模型产生的更多效率提升(工业领域机械化程度已经较高)，因此，工业领域的突破和效率提升您怎么看？

A：模型侧和工业侧供求分析。sora模型侧进行数据理解、编辑能力，可以往工业级生产应用，meta将其放在感知、控制阶段。

工业界自动化核心是满足节点形式复杂多样的连续任务，在这种情况下，大模型可能会向之前比较耦合的流程，比如硬件制造中工控poc，每种硬件的制造、开发框架都不一样，如果通过大模型全部接下来有难度。

有些领域更需要个性化、精细化定制，如果在模型基础能力上做定制，模型能力则更容易应用。

比如智能装配、智能焊接场景，需要一些比较算法，图像的指挥规划能力，这些场景都是依靠机器人的主观推断能力，这些场景中加入模型能力，效果不会特别明显，以前也已经有类似的场景。刚刚说的自动驾驶、家用机器人可能是更多的应用层突破方向。

大模型助力工业级，对于意图的理解，如何转化为动作，可以看到西门子、奔驰、奥迪都有小范围应用，尽管目前效率提升，效果都存在问题，但是后续肯定会有对应解决方案。以及包括代码生成、构建大型知识库等，也是能够通过大模型帮助企业进行处理。

Q：技术路线，尽管都基于transfomer架构，但是其中decoder、decoder+encoder路线也各不相同，未来模型会收敛还是进一步分化？

A：之前也有不同技术路线，大模型出来后纯decoder路线展示了一定的优势。如果纯用GPT寻找上下文本的关系，则通过decoder的方式，无论在效率、学习性能上都表现更好。

视觉模型对于encoder与decoder都比较依赖，因为视觉模型需要进行多模态融合对齐，需要encoder帮助其表征到一个层面，这个层面维度可以自行定义。

因此，视觉层面需要同时使用encoder与decoder。不同架构主要要看后续在多模态融合上，哪个架构能够在空间、时间、声音这5个维度进行融合、对齐，哪种架构对于多模态融合能力更强。

其次，哪种架构对于不同类型数据的统一表征能力更强，哪种架构不会随着数据复杂度而变化，或者变化不那么陡峭，这是比较好的架构。

训练侧主要是看多模态异构数据的融合和文字表征，这是其架构的核心能力，我们不需要知道有多少数据，是机器需要更多不同特征数据，我们需要做的是怎么将更多数据压缩至更少范围内，让机器有效学习，这是其目的。

对外能力是做生成还是预测，视频摘要等，都是解决以上两个问题后才有的问题。

Q：开源、闭源情况，后续模型领域会成为谷歌、安卓双寡头？

A：当下，短期落地的都是闭源，开源是偏社区，个人场景进行。真正大型企业闭源用的多，未来开源是大势所趋，需要超强技术创新，才能做到像安卓生态这么好，背后核心是现阶段该技术体系内模型工具、数据、应用，有没有业务服务的技术跟进。

推理端英伟达是闭源的，但是生态最好，其次开源或闭源都需要打造良好生态，生态做好了，开源闭源都可以。

如果做好生态，大模型领域和操作系统类似，开源闭源都可以，如果做不好生态建设，还是可能用闭源，当前也是闭源居多，个人认为未来项目制、用户付费的比例可能达到30-50%。

瑞幸咖啡2023Q4业绩交流会纪要

Q：怎么看待2024年咖啡市场的发展阶段及竞争？

目前，中国咖啡市场已进入高速发展的重要战略机遇期。面对激烈的行业竞争，瑞幸作为中国咖啡市场的领导品牌，将通过不断加速门店网络布局，加大供应链布局投入，持续强化数字化优势、优化成本、提升效率，进一步扩大和巩固领先优势，形成绝对的市场主导地位，实现高速、健康、可持续的业绩增长。

未来，我们将持续关注业务增长和市场份额，为客户、股东及其他利益相关方提供长期价值。也会更加关注社会责任，践行可持续发展实践。我们希望用更优质的产品、更优惠的价格，为大家提供好喝不贵的咖啡。

我们的愿景是创造世界级咖啡品牌，也一直在向着成为一家基业常青的世界级百年品牌而努力。最后，公司负责公共事务与战略合作的高级副总裁吴刚先生将因个人原因离职。

Q：公司如何看待第四季度利润的大幅下降？还有价格调整的计划吗？

基于公司持续回馈客户、拓展市场的战略决策、季节性因素影响以及产品组合结构调整，四季度的利润有所回落，这既是行业的客观规律，也完全符合公司的战略预期。我们对本季度的业绩成果总体满意，本季度最近咖啡月均交易用户数超过6,200万，2023年新增用户数超过9,000万。

中国咖啡行业正处在高速增长的战略机遇期，行业竞争也日益激烈，发展格局远未完全成型。

基于以上判断，我们会密切关注市场变化，持续聚焦客户价值，希望通过为消费者提供高品质的产品，并采取更科学、更友好的定价策略，降低用户的决策成本，进一步扩大用户基数，持续提升消费频次。

在目前竞争加剧的环境下，瑞幸作为中国咖啡市场的领导者，将会坚持目前的发展策略和定价策略，长期回馈客户，扩大市场份额，我们有信心持续巩固市场领先地位，努力创造长期价值。

Q：2024年公司是否将延续2023年开业策略？

咖啡市场仍然处于初步发展阶段。随着中国城镇化率的持续稳定提升，现制咖啡的消费人群规模基数庞大且稳定增长。在咖啡市场教育的作用下，消费者的咖啡饮用习惯将会被进一步培养。瑞幸作为行业头部代表，引领了中国咖啡产品的本地化改良，降低了咖啡的接受门槛。

虽然从门店数量来看，瑞幸咖啡已经是中国咖啡赛道的第一品牌，但无论从行业发展的阶段以及用户消费习惯的培育来看，咖啡赛道依然还是有很大的拓展空间。2023年瑞幸净增门店8,034家门店的迅速拓张带来了新用户的迅速增长以及规模效应。

回顾过去几年的数据，中国消费者的咖啡消费习惯培养确实存在着周期性特点。但是在瑞幸独特的产品创新能力、品牌价值体验、门店网络覆盖等方面的优势持续推动下，中国咖啡市场已呈现加速发展趋势。

也正是这些待成长的客户，构成了我们敢于持续拓店的强大客户基础。2024年，我们将在密切关注门店利润表现的同时，持续高速门店拓展，积极应对市场竞争，更好地满足客户需求。

Illumina(ILMN.O)23Q4业绩会纪要

Q：有关25B芯片的发布情况、这个领域的前景、在X平台(指NovaSeqX测序平台)上所支出的耗材是什么？另外对比第三季度，其趋势又是怎样的？

A：自11月底发布以来，公司对25B的带来的收益非常满意。它达到了预期，并得到了客户的非常认可。公司将继续推动与X平台相关的一系列产品，目前它已经完全释放了仪器的全部性能。

公司希望有越来越多的客户使用这些产品。到目前为止，公司的X平台上的客户中大约有40%采用了25B芯片。

Q：公司对低个位数的测序耗材增长率的想法以及探讨对GRAIL的背景和细节。

A：在12月，公司宣布将GRAIL业务从公司剥离出去，但目前并未彻底完成，所以具体的内容将在未来探讨。

关于耗材低个位数增长的问题，公司在第四季度看到25B和10B流式细胞仪的普及，也看到了其增长弹性，底层测序活动的增长是由以前的客户所驱动的，另外测序活动现在已经连续第二个季度上升了。

抵消X平台耗材预期增长的原因是客户从NovaSeg6000转向X平台时的预期价格转变。这与从HiSeq转向NovaSeg6000时所看到的价格转变非常相似。

Q：GRAIL去年的营业亏损是7亿美元。在这样的支出水平下，GRAIL的发展前景是否存在某种假设？在耗材方面，NovaSeq6000和Joydeep的售价在70万到80万美元之间，公司是否考虑会在低端市场发展？公司在Q4是否会退出高端市场？

A：关于GRAIL问题，其文件是保密的，现在不讨论这个问题。另外公司对GRAIL的前景并没有什么假设，所以它更多的是任何季度销售的耗材总量除以现在这个季度的活跃安装基数。

Q：公司是否发现X技术的采用速度比正常技术更快的情况？

A：公司确实看到客户在利用X平台的技术来降低成本、提高效率。

Q：与2019年相比，公司在2022年的研发支出约为10亿美元，收入CAGR为6%。然而，研发的CAGR为12%。公司为什么不能在未来一两年降低目前的研发支出水平？能概括一下支出分配到哪里吗？

A：公司处于NDS的所有领域的早期阶段，包括多组学，因此，公司继续在这方面进行投资。但在未来几年会看到，研发支出与收入的比例将开始下降。公司去年在研发方面有所削减。

就投资组合的特定方面而言，这是非常具有战略意义的，公司认为这些投资组合的回报时间更长，风险更大。公司的整体研发也包括在某些领域的支出，比如医疗事务等，这些正在为客户提供支持。随着这些业务的成熟，公司希望能够在不影响创新的情况下减少投资。

凯撒娱乐(CZR.O)2023Q4业绩会纪要

Q：拉斯维加斯运营费用增长预期？Q1有超级碗等赛事，我预计整体收入同比增长是正的。但是，如果我们假设2024年全年的收入持平，您预计运营支出增长将如何？

A：我们的运营成本增长将是中个位数，主要是劳动力费用的增长：收入预计也是中个位数增长。因此，2024年利润率预计和2023年差不多。

Q：iCasino每个季度的投注、GGR都在加速增长，显然公司有一些新的举措，2024年如何展望投注、GGR的增长结构？增量来自哪里？

A：自从8月推出线上独立赌场，连续增长了7个月，已占到总体iCasino的50%。从月度环比来看，看到该业务的净收入、GGR和总量都保持双位数增长。目前我们不担心该业务的持续增长。

我们每个季度至少整合3个产品至线上独立赌场，同时这个季度末会推出CRM产品，帮助我们做一些营销活动。此外，我们准备推出第二个独立品牌产品线。

Q：2024年拉斯维加斯的利润率展望？因为超级碗你将有五个月的增量劳动力成本，很明显，去年第一季度，有点超过CON/AGG。你如何看待保持利润率不变的能力？或者你只是认为这几乎完全取决于收益？

A：我们正在努力提高我们的利润率。尽管新工会合同的成本是一个不利因素，但我们相信，到2024年，我们的EBITDA绝对增长利润率也会保持在类似的水平。

Q：今年在拉斯维加斯和地区分部的EBITDA有可能增长吗？

A：是的我们希望两者都能做到。

Q：公司会继续产生大量的自由现金流。所以我想知道你对自由现金流配置的最新想法，考虑到目前债券市场的状况和你目前的股价。

A：当我们到达资本周期的拐点时，我们继续希望使用我们的自由现金流来减少债务。在这一点上，我们将从杠杆的角度来看我们处于什么位置，股价在哪里，在合适的时机考虑回购。

Q：Q4的趋势开始变好，但关于2月的趋势如何？也许这与你对地区EBITDA同比增长的预期有什么关系？

A：2月地区的业务仍然坚挺。我们去年只在丹维尔推出业务六个月，今年会是完整的会计年度。

Q：关于自由现金流，你做了这个大规模的再融资，也许维护资本支出和现金税已经发生了变化。2025年的EBITDA是否会流向自由现金流？

A：我们现在有40亿美元，数字业务的EBITDA很小。到2025年我们预计数字化的EBITDA将达到5亿美元左右。我们预计实体业务将有所增长。

目前我们在利息支出和租赁支出之间有大约20亿美元以后可能下降，由于利率和杠杆的减少；维护的资本开支每年大约有4亿美元。这基于我们将在2025年开始成为现金纳税人的前提。

Q：关于WxnnBET协议的问题。你能谈谈推出第二个品牌的利弊吗？如何权衡营销预算的规模？

A：我们经常把它比作拉斯维加斯大道，顾客来到城里，他们会住在一家酒店但他们会去多家酒店，只是因为他们想要不同的感觉，他们想要不同的体验，也许是为了改变他们的运气或其他原因。

我们认为消费者在网上也有同样的行为倾向。我们在新泽西看到了这一点，在那里我们经营着多个品牌。所以像我们这样拥有多个知名品牌的公司，我们认为为这些客户提供第二种产品是合乎逻辑的。

在品牌建设方面，它将成为每个人都非常熟悉的品牌。所以我们不会花很多钱在品牌营销上，我们将把钱花在收购上。就像今天，我们会考虑合理的用户获取成本和用户终身价值。因此，我们觉得这对我们来说将是一个非常渐进的行动。我们认为这两家公司之间不会相互竞争。