又一家IPO企业惹争议！被质疑靠并购做业绩，存巨额商誉减值风险

如今，越来越多的公司都想要上市，哪怕是一些体量很小的公司，也想通过IPO攫取财富。

比如今天要说的这家公司——熙华检测。

熙华检测是一家医药研发外包公司，跟$药明康德(SH603259)$药明康德、$康龙化成(SZ300759)$康龙化成属于同行公司。2020年-2022年，熙华检测营业收入分别为2.12亿元、3.56亿元和4.67亿元，同期归母净利润分别为7824.8万元、4921.5万元和7283.2万元。

这里暴露了两个问题：

首先，作为药明康德的同行公司，相比于动辄上百亿的营收，熙华检测的体量非常小，属于小公司；

其次，从归母净利润来看，公司增收不增利，成长性似乎略显不足。

当然，这并不是这家公司最大的问题所在。

2019年3月、2020年5月和2022年9月，熙华检测分三次收购了Primera的股份，收购完成后，熙华检测持有其77.06%的股份。其中，第二次收购，也就是2020年，Primera就已经成为了熙华检测的控股子公司

2022年6月，熙华检测收购了主营业务为数据管理与统计分析的TCM，收购完成后持有其60%的股份。

争议点在哪呢？

第一，2022年，Primera营业收入为1.72亿元，尽管我们不知道其2021年营收情况，但是，如果对照熙华检测2020年营收的话，会不会感觉这占比有点高？是不是存在靠并购做业绩的嫌疑？如果这种方式可行的话，那么其他公司是不是都可以效仿？

第二，Primera和TCM两家公司都成立于2003年，于是问题就来了，成立20年营业收入只有1.72亿元（注意，是人民币），大家觉得这家公司的前景如何？

第三，两家公司都是美国企业，属于境外资产。

从财务层面来说，并购带来的后果，就是公司商誉越来越高。

根据招股说明书，截至2023年6月底，熙华检测的商誉为3.54亿元，占总资产的22.6%，占净资产的27%。

什么概念呢？

2022年，熙华检测归母净利润为7283.2万元；2023年上半年，这个数字是3209.7万元，所以，大家觉得，一旦公司对商誉进行计提的话，对净利润的冲击会有多大？是不是隐藏的一个巨雷？

注意，这还没完。

2020年-2022年，熙华检测研发费用分别为1596万元、1731万元和1874万元，合计是5200万元。

重点来了。

创业板IPO对研发费用是这样规定的：

“第一套标准是研发费用复合增长率不低于15%，且最近一期研发费用不低于1000万元；第二套是近三年累计研发投入金额不低于5000万元。”

熙华检测近三年合计研发费用5200万，刚好“踩线”创业板要求，那么问题就来了，每一笔都这么精准的研发支出，是否存在虚构研发费用的嫌疑呢？

注意，熙华检测研发费用占营业收入的比例，由2020年的7.54%，下降到2022年的4.02%，呈不断下滑趋势。

除此之外，这家公司还有诸多疑点。

比如说，截至2023年6月底，熙华检测拥有69项境内授权专利，但是，发明专利只有3项。其中，1项是继承而非原始取得，另外2项是2022年12月才获授权。

所以，作为一家医药研发外包企业，这合理吗？

再比如说，熙华检测第一大供应商叫上海义逊夫医药科技中心（有限合伙），但这家公司的成立时间是2019年，且参保人数有且只有三人。其中，公司持股比例50%的股东禹洋，其父亲为熙华检测实控人的一致行动人，且均为亲属关系。

再比如说，IPO前三个月，熙华检测持股比例超10%的二股东突然清仓退出，要知道，通常情况下，只听过突击入股，很少听到大股东溜之大吉的。所以，背后有什么不为人知的原因呢？

最后，根据招股说明书，熙华检测募资7.56亿元，假设按照4420万股新股上限发行，对应的股价大概是17元/股。但是，公司发行前每股收益是0.07元/股，也就是说，市盈率远远超过了百倍。

所以，参考药明康德、康龙化成等同行公司，这个市盈率是不是到底离谱的地步？

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