美康股份募投合理性引关注：现金分红超6000万，占净利润四成以上

《港湾商业观察》廖紫雯

近日，四川美康医药软件研究开发股份有限公司（以下简称：美康股份）完成深交所一轮问询，对业绩增长性、毛利率远高于同行业可比公司与营业成本等问题给出回复。

美康股份成立于1997年，是一家从事医药知识库建设和维护，以及临床合理用药系统研发、销售和技术服务的高新技术企业，公司主要产品为合理用药系统。

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毛利率超80%，高于同行业可比均值

2020年-2022年、2023年上半年（以下简称：报告期内），美康股份实现营收分别为1.26亿元、1.57亿元、1.85亿元、1.13亿元，实现归母净利润分别为3877.23万元、5066.17万元、7233.55万元、4622.40万元。

美康股份主要产品为合理用药系统，该系统核心在于以高品质医药知识库作为底层数据支撑。报告期内，公司临床合理用药系统实现营收分别为9456.50万元、1.18亿、1.44亿、8752.24万元，营收占比分别为74.98%、75.08%、77.83%、77.68%。

截至报告期末，美康股份客户遍布全国31个省市自治区，覆盖医院5300余家，占全国医院总数比例超过14%，其中三甲医院1200余家，占全国三甲医院比例超过70%；复旦版《2021年度中国医院排行榜》前100家医院中，公司产品覆盖61家，包括四川大学华西医院、华中科技大学同济医学院附属同济医院、山东大学齐鲁医院等。根据千里马招标网统计的全国临床合理用药信息化产品公开招投标数据，最近四年公司合理用药相关产品中标率均为行业第一。

深交所要求公司分析营业收入增长的具体驱动因素，发行人产品与医院各系统信息化进程的关系、受医院硬件设施更新换代的影响情况、医疗系统在信息化方面投入的增长趋势及医院采购信息系统的考量因素（如首先引入医院管理信息化系统即HIS，合理用药系统处于相对靠后位置）、存量更新与开拓新客户数量和收入的占比，存量、增量客户采购产品的差异情况。

针对营业收入增长的具体驱动因素，美康股份表示，报告期内，发行人营业收入增长的具体驱动因素包括有：医疗信息化行业整体规模较大且增长较快、医疗机构数量众多且需求较大、发行人产品竞争力较强、发行人在行业中处于领先地位，以及发行人初步建立了覆盖全国的销售网络及服务网络等。

此外，报告期内，美康股份综合毛利率分别为78.57%、77.16%、79.30%和80.74%，毛利率维持在较高水平。同期同行业可比公司综合毛利率均值分别为54.90%、51.26%、47.03%、48.41%。

美康股份表示，卫宁健康、创业慧康、麦迪科技和和仁科技业务中，存在较多整体解决方案业务和系统集成业务，而公司专注于临床合理用药系统细分领域，不从事整体解决方案业务。各家医疗机构对信息系统的需求不同、与机构原有系统对接及配合度存在差异，导致整体解决方案和系统集成业务无法做到标准化，从而使产品现场实施周期长、整合成本高、人员需求量大，实施成本较高。

同时，美康股份指出，公司临床合理用药系统经过多年的开发和迭代，能够直接向客户交付或者在标准化医疗软件的基础上经过一定开发后向客户交付，所需技术人员较少，安装流程标准化，实施周期较短，因此单项目的产品直接人工成本较少且项目实施费用较低。

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现金分红占三年净利润之和超四成

在营收规模较小的情况下，本次美康股份拟募集4.35亿元，其中2.08亿拟用于疾病诊疗知识库产品开发项目，1.24亿元拟用于研发中心升级项目，1.02亿元拟用于营销服务网络与信息化项目。

著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示，募资金额远超实际营收的情况下，此类募资显然不具合理性，是一种IPO市场上常见的“蛇吞象”现象。再者，募集资金于这家企业而言过多，此举无异于把资本市场看成可任意摆布的“提款机”。

募资的另一面，2020年-2022年，美康股份共进行4次现金分红，分红金额分别为1812.75万元、1600万元、2271万元、1200万元，累计达6883.75万元，占三年净利润之和的42.55%。

宋清辉指出，对于此类营收规模的公司而言，该企业IPO前现金分红显然过多。IPO前现金分红或会给企业IPO进程带来一定不良影响，其金额、时机和目的值得高度怀疑，同时也将会引发市场的高度关注。

深交所要求公司说明，现金分红的原因和必要性；未利用自有资金进行募投项目投资的合理性。

美康股份表示，2020年1月，公司分红原因为发行人老股东WK退出，将其所持有的股权转让给新鑫美康，为保护老股东过往经营所得，发行人进行分红；2021年3月、4月，公司分红原因为发行人控股股东新鑫美康因受让WK所转让的股权而向成都美康进行了大笔借款，为满足股东偿还借款的资金需要，发行人进行分红；2022年2月，公司分红原因为发行人股东为支付公司股改过程中所涉及的个人所得税费用，基于股东资金需要，发行人进行分红。

美康股份指出，发行人实施的四次现金分红均反映了股东的合理诉求，并按照公司章程的规定履行了利润分配决策程序，且未对发行人财务状况、生产经营产生重大不利影响，具备合理性和必要性。

针对未利用自有资金进行募投项目投资的合理性，美康股份表示，截至2023年6月30日，发行人货币资金和交易性金融资产分别为2147.15万元和3.19亿，合同负债为1.26亿，所有者权益为2.51亿。公司货币资金及交易性金融资产中，有部分款项属于预收的客户货款性质，不可投入募投项目。本次募集资金投向中，疾病诊疗知识库产品开发项目、研发中心升级项目和营销服务网络与信息化项目合计使用募集资金4.35亿，其中购置房屋及装修金额为1.72亿，占募集资金总额的比例为39.46%。由于募投项目资金需求均超过发行人2023年6月末的自有资金余额，且相关资金用于长期资产的构建比例较高，为了保持自有资金的流动性，因此发行人考虑通过股权融资来满足募投项目资金需求，以提升募投项目实施效率，提高公司经营业绩，具有合理性。

此外，值得关注的是，据招股书披露，2020年-2022年、2023年上半年，美康股份取得的税收优惠分别为1946.92万元、2506.64万元、2638.21万元、1286.87万元，占当年利润总额的比例分别为45.90%、45.53%、33.11%、25.26%。其所享受的税收优惠包括高新技术企业所得税优惠、软件产品增值税优惠和研发费用加计扣除的税收优惠等。

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应收账款余额呈增长趋势

报告期各期，美康股份应收账款余额分别为3012.51万元、3394.85万元、4514.46万元和6073.91万元，占流动资产的比重分别为14.19%、13.20%、12.30%和15.01%；账龄为1年以上应收账款余额分别是1528.30万元、1553.30万元、1776.87万元和2118.09万元，呈增长趋势。

美康股份表示，报告期内，随着公司收入稳步增长，公司应收账款余额持续扩大，若经营环境发生重大不利变化，或者客户财务状况恶化，将使得公司应收账款难以回收，从而存在应收账款发生坏账的风险。

报告期各期末，美康股份的应收账款账面净值分别为2002.78万元、2330.44万元、3333.80万元和4741.02万元，占流动资产的比重分别为9.43%、9.06%、9.08%和11.72%，占营业收入的比例分别为15.88%、14.87%、17.97%和42.08%，前三年应收账款占营业收入比例较低，2023年6月30日，应收账款账面净值占营业收入的比例较高，主要是因为A、营业收入金额为1-6月金额，应收账款账面净值占年化后营业收入的比例为21.04%；B、公司主要终端用户为各级医疗机构，间接销售客户通常收到终端医疗机构进度款时再将对应尾款支付给公司，而终端医疗机构具体付款时间受付款流程周期、资金安排等情况影响，导致公司应收账款金额存在一定波动。

同时，公司指出，截至2023年6月30日，公司应收账款的账龄主要集中在1年以内，该账龄下的应收账款余额比例为65.13%，公司部分应收账款账龄较长，主要原因系：1，公司未核销报告期外长账龄应收账款，导致2020年初已存在较多长账龄应收账款；2，由于公司终端客户以医疗机构和政府机构为主，其付款审批程序较长，使得部分合同的实际结算账期较长，符合行业惯例。 

此外，截至2023年8月31日，公司2020年末、2021年末、2022年末和2023年6月30日应收账款期末回款金额分别为2053.98万元、1915.70万元、1454.08万元和748.80万元。

美康股份表示，因终端客户为医疗机构，回款周期总体较长，导致期后回款比例较低。（港湾财经出品）