分拆上市也带不动股价？2024等待科大讯飞的将是什么？

（原标题：分拆上市也带不动股价？2024等待科大讯飞的将是什么？）

无论是科大讯飞自身，还是该公司拟分拆上市的标的公司讯飞医疗，二者近年业绩表现均难言优异

标点财经研究员  吕贡

拟分拆医疗板块上市的消息，并未对科大讯飞股份有限公司（下称科大讯飞，002230.SZ）近期股价起到提振作用。

2023年上半年，科大讯飞股价迎来新一轮涨势。6月20日，公司股价触及阶段性高点81.90元/股（按前复权计算，下同），此后就一路下行，即便是披露了拟将子公司讯飞医疗分拆至港交所上市的消息，也未出现回升苗头。截至1月22日收盘，该公司股价报收于38.28元/股，相较于此前81.90元/股高点腰斩，跌去53.26%。不过1月23日，公司股价以涨停报收。

科大讯飞分拆讯飞医疗有其必要性存在。作为一家综合性人工智能企业，科大讯飞开拓了丰富的应用场景。而医疗行业兼具严肃性、专业性和社会属性于一体，同时具有强监管特性，与其他应用场景相比，行业进入壁垒较高。因此，讯飞医疗在数据类型、模型训练和内容输出方面与该公司其他业务板块存在较大差异。分拆后，讯飞医疗将针对医疗行业特点建立更适应自身的管理办法，有助于科大讯飞优化业务结构，聚焦主业发展。

那为何市场对此反应平淡？

近年来，讯飞医疗持续亏损，科大讯飞净利也在下滑。在投资者互动平台上，有部分投资者就对科大讯飞的业绩状况表达了担忧，持续提出“导致公司这两年业绩大幅下降的原因在于什么”“公司2023年预计盈利是增长还是减少”“公司2024年业绩能否恢复高增长”等疑问。   

对于2022年净利下滑，科大讯飞将原因归结为新增投入，以及公司持股的部分金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额同比减少。至于2023年上半年净利继续下滑的原因，该公司则表示与“国际市场环境承压，公司加大战略投入”有关。进入2024年，等待科大讯飞的又将是什么？          

拟分拆上市标的公司持续亏损

科大讯飞此次拟分拆上市的讯飞医疗成立于2016年5月，该公司被定义为“利用AI赋能中国医疗行业的先行者”。讯飞医疗将以打造“每个医生的AI诊疗助理、每个人的AI健康助手”为使命，通过语音识别、图像识别、自然语言理解等核心技术，将人工智能技术与医疗行业深度融合，推动健康医疗产业发展，助力国家医改政策落实。

据介绍，讯飞医疗在提升医院信息化、智能化水平、提高基层医生诊疗能力等诸多方面已取得良好效果。2022年6月，讯飞医疗的“智医助理建设及应用”入选国家卫生健康委“十大数字健康示范案例”。同年9月，在国家卫健委总结“十八大以来卫生健康信息化工作进展与成效”发布会上，讯飞“智医助理”作为有效提升基层医疗服务质量典型案例，得到国家卫健委肯定。

不过收获一系列成果的讯飞医疗，业绩表现方面有些不尽如人意。数据披露，2020年至2022年间，讯飞医疗各年利润总额均为负数，分别为-1923.12万元、-1.03亿元和-2.60亿元。2021年和2022年，讯飞医疗归母净利润也为亏损，且亏损规模由7973.23万元迅速扩大至2.04亿元。   

人工智能领域的研发和部署，往往需要大规模资本投入。随着技术不断演进和下游需求不断变化，为保持技术的行业领先地位和市场竞争力，讯飞医疗在技术研究、人才培养及硬件设施的购置上将面临较高的资本开支压力。而在业绩持续亏损的情况下，讯飞医疗持续进行研发投入，也将进一步施压公司财务状况。

另外值得注意的是，目前，已有多家AI医疗企业跑在港交所IPO的赛道上。比如专注于利用大数据和AI技术在医疗领域落地应用的科亚方舟，早在2021年3月就递交了赴港IPO申请；同年8月和9月，身处AI医疗领域的推想医疗、数坤科技也曾分别向港交所主板递交上市申请。目前，前述三家企业递交的上市申请材料均处于“失效”状态，讯飞医疗后续上市节奏如何安排值得关注。

净利是否会继续下行？

讯飞医疗业绩不佳背后，母公司科大讯飞的盈利水平也呈现持续下行趋势。

2022年科大讯飞增收不增利。期内公司营收同比增长2.77%至188.20亿元，归母净利润较上年同期下降63.94%，降至5.61亿元。

年报中，科大讯飞将净利下滑的原因归结为两方面。其一，公司新增约8亿元投入，主要投向教育等持续运营型根据地业务的开拓，包括人工智能开放平台新增87.5万开发者、教育考试业务新增12地市中考和2个省市高考等；此外还投向智慧体育、智慧心育、AI创新教育等新品研发和业务拓展，以及核心技术研发底座自主可控和国产化适配等方面。其二，科大讯飞持股的三人行（605168.SH）、寒武纪（688256.SH）、商汤-W（0020.HK）等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额同比减少5.82亿元，

进入2023年，科大讯飞净利下行趋势仍未得到扭转，该公司同期营收也由增转减。数据披露，该公司2023年前三季度营收同比微跌0.37%至126.14亿元，归母净利润更是跌破亿元，同比下降76.36%至9936.21万元。

在2023年半年报中，该公司将净利下滑原因指向“由于国际市场承压，公司在加大核心技术自主可控和产业链可控等方面投入的同时，还抢抓新机遇，加大通用人工智能认知大模型的战略投入”。该公司进一步表示，“尽管前述投入一定程度上影响了当期利润，但为公司在数字经济时代长期可持续发展奠定了坚实基础和先发优势，后续将助力公司更高质量推动技术进步与产业发展。”

时至2024年，影响科大讯飞净利下行因素是否仍将存在？

标点财经研究员注意到，目前，在AI教育领域，已有诸多聚焦于教育中细分赛道的企业，如在线语言学习平台多邻国（DUOL.US）此前推出的部分功能，能够使用GPT-4生成和评估学生语言输出，从而提高学生学习效果与体验；好未来（NYSE:TAL）的AI研究院与清华大学、中科院计算所等知名高校达成科研合作，并荣获多项国际AI顶会竞赛冠军；佳发教育（300559.SZ）则专注于考试信息化、AI英语口语考试测评产品的开发中，等等。

这些企业纷纷在积极推进人工智能与教育的深度融合。相较于这些专注于AI教育领域的企业，科大讯飞则是多业务铺开发展。未来，科大讯飞能否在该领域培养起自身独有的强竞争力还需观察。

从资本市场表现来看，进入2024年后，在科大讯飞曾经持股的三人行、寒武纪、商汤-W中，仅有寒武纪股价较2022年初有所上涨，三人行和商汤-W股价均较2022年年初数值下降。不过近一段时间，科大讯飞正在不断售出前述金融资产，这或许意味着该公司考虑通过清仓来降低持有此类金融资产对公司利润的影响。