绑定华为的赛力斯，何时走出亏损？

（原标题：绑定华为的赛力斯，何时走出亏损？）

2023年，赛力斯新能源汽车全年销量为15.18万辆，同比增加12.4%，完成全年30万销量目标的50.6%

从年初的41.8元/股（前复权，下同），到11月6日的收盘价97.9元/股，赛力斯股价已翻倍，对应的市值也从年初的不足600亿元到接近1500亿元，其间涨幅高达150%。2023年11月7日，该公司盘中股价触及99.97元/股历史最高点，当日收盘市值在A股车企中位列第四，仅次于比亚迪（002594.SZ）、长城汽车（601633.SH）和上汽集团（600104.SH）。截至2024年1月22日收盘，赛力斯股价收于60.2元/股，市值为908.89亿元。

标点财经研究员注意到，与公司股价大涨截然不同，赛力斯的业绩表现并不高光。2023年三季报数据显示，该公司前三季度实现营收166.8亿元，同比下降27.86%；净亏损为22.94亿元，同比减亏14.23%。从销售数据来看，2023年，赛力斯新能源汽车全年销量为15.18万辆，同比增加12.4%，实际完成全年30万销量目标的50.6%。

针对公司是否会下调2024年销量目标、如何改善盈利能力等问题，标点财经研究员电邮沟通提纲至赛力斯相关部门，截至发稿尚未收到回复。   

2023年至今赛力斯股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

问界新M7的力量

据公司官网介绍，赛力斯创始于1986年，是一家以新能源汽车为核心业务的科技型制造企业。公司业务涉及新能源汽车及核心三电（电池、电驱、电控）、传统汽车及核心部件总成的研发、制造、销售及服务，主要产品包括AITO问界系列高端智慧新能源汽车、蓝电新能源汽车、瑞驰电动商用车、风光SUV等。

2021年，赛力斯旗下赛力斯汽车有限公司（即赛力斯汽车）与华为跨界融合，成为首个与华为以智选模式（后改为鸿蒙智行模式）合作的车企，此后双方推出AITO问界品牌系列产品。目前，AITO问界共有7款车型，分别为M5、M5纯电版、M5智驾版、M5纯电智驾版、M7、新M7以及刚刚上市的问界M9。

2024年1月1日，赛力斯发布2023年12月产销快报。数据显示，12月单月，该公司新能源汽车销量为4.21万辆，同比增长153.21%，2023年全年累计销量为15.18万辆，同比增长12.4%。赛力斯汽车12月销量为3.15万辆，月度销量首次突破3万创历史新高，同比增长210.03%；赛力斯汽车全年累计销量为10.67万辆，同比增长33.31%。   

标点财经研究员注意到，赛力斯新能源汽车全年销量仅完成其30万销量目标的50.6%。并且，这样的销量增速与2022年相比略显乏力。2022年，该公司新能源汽车全年累计销量为13.51万辆，同比增长225.90%，其中赛力斯汽车累计销量为8万辆，同比增长626.39%。

值得一提的是，2023年前三季度，赛力斯的销量规模一直处于较低位置。该公司发布的9月产销快报显示，9月单月，新能源汽车销量为1.02万辆，同比下降41.77%，其中赛力斯汽车单月销量为0.71万辆，同比下降29.75%。1—9月，公司新能源汽车累计销量为6.82万辆，同比下降25.16%，其中赛力斯汽车累计销量为4.04万辆，同比下降18.53%。

赛力斯汽车销量能够在第四季度迅速拉升、实现全年正增长，全要归功于2023年9月上市的问界新款M7。根据AITO汽车官方微信公众平台发布的数据，AITO问界新M7上市三个月累计大定突破12万辆。10月至12月，问界新M7交付新车分别为1.05万辆、1.52万辆、2.06万辆，累计交付量为4.86万辆。新M7更是在12月前两周反超理想L7，位居中大型新能源SUV第一名。

赛力斯2023年12月产销快报

数据来源：公司公告

2023年三季度亏损23亿

标点财经研究员注意到，销量的增长其实并没有为赛力斯带来更多利润。自2020年开始，该公司一直处于亏损状态。数据显示，2020年至2022年以及2023年前三季度，赛力斯归母净利润分别亏损17.29亿元、18.24亿元、38.32亿元和22.94亿元，累积净亏损达96.79亿元。

2023年前三季度，赛力斯实现营业收入166.8亿元，同比下滑27.86%；净亏损为22.94亿元，同比减亏14.23%。第三季度，该公司实现营业收入56.48亿元，同比下滑47.25%，净亏损为9.5亿元，同比增加0.25%。

毛利率方面，Wind数据显示，2023年前三季度，赛力斯销售毛利率为6.76%，较上年同期减少3.04个百分点。若拉长时间来看，该公司销售毛利率已从2018年23.86%的高位，大幅下降至2021年的3.77%。尽管2022年公司销售毛利率提升至11.32%，但与2018年相比仍减少一半。

近年来赛力斯销售成本的增加，在一定程度上挤压了公司的利润空间。

2020年至2022年，赛力斯销售费用分别为7.29亿元，12.8亿元、48.2亿元，特别是2022年，该公司销售费用较上年激增276.55%，远高于同期营收增幅。在此期间，赛力斯的销售费用率逐年抬升，分别为5.1%、7.66%、14.13%。2023年赛力斯的销售支出有所控制，前三季度的销售费用同比下降13.36%至26.71亿元，但销售费用率仍处于高位，进一步上升至16.01%。   

赛力斯的现金流也不容乐观。截至2023年前三季度末，该公司经营活动产生的现金流量净额为-8.6亿元，同比大幅下滑171.84%，期末现金及现金等价物余额为31.74亿元。另外，2023年前三季度，赛力斯短期借款和长期借款均有所增加，分别为23.47亿元和23.72亿元，同比分别增长44.77%、126.75%，公司的资产负债率为83.36%，同比增加9.16个百分点，在同业中处于高位。同期，蔚来-SW（9866.HK）的资产负债率为80.78%；理想汽车-W（2015.HK）的资产负债率为55.09%。

华为“独家赋能”优势不在？

标点财经研究员注意到，AITO问界新款M7大卖，很大一部分原因在于华为的智能驾驶技术为赛力斯带来独有的产品竞争力。但自2023年下半年起，随着与其他车企合作深入，华为的鸿蒙智行模式将不再是赛力斯的独享优势。

2023年9月25日，在华为秋季全场景新品发布会上，与问界M9一同亮相的还有华为与奇瑞联合推出的鸿蒙智行首款纯电轿车“智界S7”（该款车型已于11月28日正式上市）；10月11日，搭载与问界新M7相同的鸿蒙4.0系统和华为高阶智能驾驶系统ADS2.0的阿维塔12在重庆量产下线（已于11月10日正式上市）；11月25日，长安汽车宣布（000625.SZ）与华为签署《投资合作备忘录》，率先与华为智能汽车BU签署投资意向合作。

即使华为曾多次表示，赛力斯是其重要的合作伙伴，但仍难以打消外界认为“赛力斯正淡出华为核心圈”的看法。   

近日有消息传出，中国邮电器材集团有限公司（下称中邮）将全面接管鸿蒙智行的用户中心代理，此前由赛力斯负责的用户中心将逐步移交中邮或进行托管。对此，华为“鸿蒙智行”官微于1月10日正式发文辟谣称，中邮正在新建的鸿蒙智行用户中心，将与赛力斯负责的AITO问界用户中心共同发展。赛力斯方面也回应称，其现有AITO问界用户中心运营模式不变，公司将持续加强AITO问界服务体系建设，与合作伙伴一起，为消费者带来更好的销售及服务体验。