茶饮企业“卷”上港交所，古茗蜜雪冰城谁能拿下“新茶饮第二股”？

（原标题：茶饮企业“卷”上港交所，古茗蜜雪冰城谁能拿下“新茶饮第二股”？）

2023年2月初，古茗曾公布当年战略目标，即新增门店超过3000家，总门店数突破万家。从该公司招股书披露的数据来看，2023年古茗并未完成万店目标

《投资时报》研究员 吕贡

2024开年，又有两家茶饮企业向资本市场发起冲击。

自奈雪的茶（02150.HK）于2021年6月登陆港交所，打响新式茶饮企业IPO“第一枪”后，茶饮企业便纷纷将目光瞄准资本市场。2023年8月，茶百道向港交所递交招股说明书，拟在港股挂牌上市。2024年1月初，古茗、蜜雪冰城接连递交招股书，筹划于港交所上市事宜。

《投资时报》研究员注意到，上述三家冲刺上市的茶饮企业，近几年财务表现均较为强劲。2020年至2022年，茶百道收入和净利润的年复合增长率分别达到97.9%、101.3%，古茗、蜜雪冰城的收入和净利润也处于增长态势。

在门店布局方面，古茗与茶百道、蜜雪冰城有所区别。截至目前，茶百道和蜜雪冰城各自门店网络已遍布全国31个省份。古茗则采用地域加密的布店策略。截至2023年12月31日，古茗已在国内8个省份建立超过关键规模的门店网络，同时在15个省份布局并增加门店网络密度。

对于古茗此次IPO，有部分投资者将关注重点落在公司何时北向大力布局业务、增加门店方面。对此，该公司曾于2023年2月初公布当年战略目标，即新增门店超过3000家，总门店数突破万家，着重在山东、广西、贵州和安徽四个省份拓展。然而从招股书披露的数据来看，2023年古茗并未完成万店目标。   

此番IPO，古茗能否率先登陆资本市场，成为“新茶饮第二股”？此番上市又能为公司门店扩张带来多少助力？

加盟模式下的难题

截至2023年12月31日，古茗共有9001家门店，较上年同期增加35%，但距离该公司此前定下的2023年万店目标仍少了近千家。按截至前述日期的门店数量计算，古茗位列全球前五大现制饮品品牌。

在门店布局方面，古茗采用地域加密策略来扩张门店网络。该公司认为，“在单一省份的门店数量超过500家，便表示该地区具备凸显规模效应的基础，可以被称为关键规模。公司能够借助在已具有关键规模的省份所积累的经验和优势，策略性的进入邻近省份。”

古茗在浙江省率先达到了关键规模，此后，该公司便开始向浙江周边地区扩张。公司在福建及江西的门店网络于2019年至2020年达到关键规模，在江苏、安徽、湖北、湖南和广东五省（下称五省）的门店网络于2021年至2023年分别达到关键规模。

经计算，截至2023年12月31日，该公司在前述八个省份共拥有7285家门店，占该公司同期全国门店总数的比重高至八成以上，为80.94%。

2023年，古茗87%的GMV也来源于上述八个省份。近三年，该公司在加密门店网络的省份及全国均保持同店GMV增长。不过，该增长趋势总体有所放缓。   

从2021年发展至2023年，古茗全国同店GMV增速由12.0%降至9.4%。其中，仅福建及江西地区的同店GMV增速从7.4%上升至12.0%，浙江地区同店GMV增速由15.2%降至5.1%，其余五省的同店GMV增速由14.9%降至11.6%。

在经营上，古茗主要选用加盟商模式。该公司收入多来源于向加盟商销售货品和设备以及提供服务。发展至2023年，该公司加盟商单店经营利润达到37.6万元，加盟商单店经营利润率达20.2%。据灼识咨询报告数据显示，同时期，中国大众现制茶饮市场的预估单店经营利润率约为10%至15%，低于古茗加盟商单店表现。

加盟商运营模式在助力古茗实现强劲增长的同时，也带来诸多食品安全问题。由北京工商大学新商经研究院、北京阳光消费大数据研究院联合发布的《国内奶茶消费维权舆情分析报告》（下称《报告》）采集了2022年5月至2023年6月的奶茶消费维权数据，共计31068条。《报告》内容显示，在这31068条数据中，有24286条数据与食品安全问题有关，占比高达78.17%。分奶茶品牌来看，蜜雪冰城、喜茶、益禾堂、古茗等品牌的相关数据占比较大，分别为32.30%、14.05%、10.46%和10.30%。

聚焦在食品安全问题方面，益禾堂、古茗、一点点的问题更为突出，这三个品牌关于食品安全问题的维权数据占比分别达到95.11%、90.12%和89.89%，高于平均水平。

2022年5月-2023年6月主要奶茶品牌在不同问题上的维权占比情况

数据来源：《国内奶茶消费维权舆情分析报告》

作为一家中国现制饮品企业，古茗主打果茶、奶茶、咖啡及其他三大饮品。其中，咖啡饮品及其他涵盖的品类较多，包括将咖啡与茶或新鲜水果结合的创新饮品，以及如酸奶奶昔、纯茶、烘焙产品和品牌衍生产品等。

据了解，古茗产品价格相对稳定，每杯单价通常在10元至18元之间。从定价来看，古茗高于以平价“打天下”的蜜雪冰城，同时略低于奈雪的茶。更早之前，古茗定价还低于喜茶，曾被称为“喜茶平替”。该公司由此收获了一批爱喝喜茶但迫于价格压力的消费者。

如今，高端茶饮企业接连降价后，喜茶每杯定价多调低至20元以下，甚至有部分果茶饮品低于15元。品类方面，喜茶同样走果茶路线，过去定价在25元、30元以上的芝芝莓莓、多肉葡萄等果茶饮品，当前均已降至20元以下。同时，喜茶产品范围还覆盖乳茶、咖啡、部分甜点等，价位与古茗相当。在此情况下，古茗因价格优势收获的消费者可能有流失风险。这是否意味着，古茗曾具有的腰部价格优势正在逐步减弱？   

除了“卷”上市，茶饮企业还“卷”起了周边。诞生于湛江的LINLEE，便是凭借一杯手打柠檬茶+一只小黄鸭，迅速获得市场青睐。有消费者表示，“很多时候，选择下单是为了集齐各式各样的小黄鸭。”霸王茶姬同样因周边获得较高曝光。该品牌近期推出的买茶送猫窝、猫领结活动，引来诸多养宠人的关注。

前不久，喜茶联名周杰伦专辑《范特西》推出系列奶茶，引得消费者纷纷打卡，甚至吸引了部分平日里不喝奶茶的歌迷。茶百道联名游戏《剑网3》、Coco联名游戏《恋与制作人》、沪上阿姨联名漫画《全球高考》，接连推出一系列买茶送周边的活动，周边礼品包括联名杯、杯套、吸管套、亚克力牌等等。

在这一趋势下，古茗也推出联名活动。2023年12月底，古茗联名爆款剧《莲花楼》推出莲花楼限定套餐，周边包含贴纸、连环画册、打包袋、镭射卡套装等。

“卷”定价、“卷”周边、“卷”门店扩张……分析认为，古茗能否在行业内卷加剧的环境中“卷”出自身独具的优势，或将成为该公司能否顺利登陆资本市场、并得到进一步扩张的关键之一。