专家访谈汇总：核电板块怎么看？

核电板块怎么看？

核能行业展望

2024年将是核能行业的关键年，预计将进入上行阶段。

核能行业的增长主要由2050年全球核发电目标推动，中国在全球核电领域的重要性预计将提高。

核电行业的长期趋势明确，预计发电量占比将显著增加。

投资情况分析

2023年核电投资计划为800亿元，较2022年增加60%。

从2020年至2022年，公司投资额分别为300亿元、339亿元和500亿元。

投资主要用于核电、新能源、固定资产投入、参股控股公司资金注入及收购项目等。

核电设备商和零部件厂商的基本面改善可能才刚开始或尚未正式启动，目前是投资的良好时间点。

核电站批批复与投标情况

连续两年批复10台核电站在历史上罕见，显示核电作为稳定能源的重要性。

2022年批复的10台机组可能已完成招标，但交付主要在2024年及以后。

由于2023年再次批复了10台机组并在年底再批4台，预计2024年将完成招标，业绩兑现可能延至2025年甚至2026年。

核电设备及零部件行业展望

国产替代进程正在进行，但30%-40%的市场份额仍由进口产品占据，预计国产企业将增加单机价值量。

核电设备企业毛利率稳定，净利率也较高，竞争格局稳定。

核电产业的几个核心逻辑包括低估值、国产化替代、多元化布局、以及高壁垒的稳定竞争格局。

锌行业专家交流纪要

Q：您能否预测一下2024年锌价的趋势和市场影响因素？

A：对于2024年，我们预测国内锌价有较大的上涨可能性，这主要源于内外价差带来的套利空间以及国内需求增长引发的供应短缺。

我们认为2024年锌价可能会面临更多上行压力，特别是在消费旺季或者出现价格异常波动的时候。

Q：今年新矿产量未能达到预期的原因是什么？在对2024年的预测中，是否已经考虑到可能的外部干扰因素？

A：今年新矿产量未达预期主要是由于员工安全事故和工会罢工等非运营问题导致的生产减少。对于2024年，如果矿山已恢复正常生产，我们将按照常规水平预测产量。

对于受火灾影响的俄罗斯矿山，其今年产量未达到预期，考虑到项目投产可能出现的问题，我们已经降低了对明年产量的预期。这说明在制定2024年产量预测时，我们已经在一定程度上考虑了潜在的外部干扰因素。

Q：2023年和2024年的锌矿成本曲线会有什么变化？预计2024年成本分位与价格之间的关系如何？

A：对于2024年的成本曲线，由于大多数即将投产的新锌矿项目是在2021年锌价高位时期规划的，但由于疫情和价格波动的影响已被推迟，因此成本曲线的变化可能不大。

然而，过去成本的各项指标显示出上升趋势，除非全球生产资料价格显著下降，否则与2023年相比，成本曲线不会有太大变化。关于成本分位，以往我们将锌价低点对应到成本的分位数，通常位于75%至90%之间。预计2024年的成本分位数将对锌价产生影响，但具体分位数尚未确定。

Q：新矿的资本支出情况如何？2024年和 2025年的锌矿投资将在成本曲线的哪个位置？

A：新矿的资本支出情况显示，自2019年以来，矿业资本投入实际上有所下降。尽管新矿的长期项目不多，但我们能够跟踪每个矿山的具体情况。

从成本位置来看，南美地区的锌矿处于成本曲线的相对较高位置，而非洲地区的一些项目则处于成本较低的位置。根据资本支出进度，未来锌矿的增量增速预计将较为缓慢。

Q：在分析2023年和2024年的锌矿市场平衡时，似乎存在矿产供应的某种程度紧缺。这种情况是否会在这两年引发结构性的供应紧张？对于精炼方面，未来产能是否也会面临压力？现有的资本开支是否足够应对？

A：是的，根据我们对2023年和2024年锌市场的平衡预测，锌矿供应的确存在一定的紧张状况。在某些时期，我们可能会遭遇 由供应短缺引起的结构性问题。

在冶炼方面，如果资本开支相对较低，冶炼产能也可能受到影响。然而，近年来，国内的冶炼能力增长迅速，这主要得益于过去几年良好的利润环境，特别是在疫情期间硫酸价格上涨的时候。

过去三年，冶炼厂的利润表现优秀，现金流得到改善，使得它们有能力和意愿投资新的项目。在国内，我 们预计在今年和明年会看到一些大型的新冶炼厂开始运营。

尽管全球目前有约20万吨的闲置冶炼产能，但由于矿石供应的问题，这些产能并未被激活。考虑到2024年矿石增量有限以及去库存的现象，冶炼厂可能会面临低矿石库存水平的生产难题。

如果加工费不理想，冶炼厂可能难以维持高开工率，反而可能增加检修并降低生产。这种供应端的挑战可能比需求端的超预期表现更为严峻。

医疗器械和医疗服务板块纪要

Q：在实施DG支付标准之后，在眼科领域民营企业可以怎样定位自己，构建竞争优势？

A：在DG控费模式下，民营企业可以开拓差异化的服务空间。特别是对于中高端产品，如多焦点和伊布仿生等人工晶体，已陆续获得国内批准并开始打破进口垄断，满足了需求手高值医疗耗材和设备出海具有潜力，具体提到爱康医疗、春丽医疗、南威医学等企业海外表现良好，IVD产品和设备预计将加速出海。

低值医疗耗材去库存接近尾声，企业如采纳与股东正德海外收入若恢复性增长，表明去库存接近结束，业绩有望改善。关注供应链上游企业的业绩拐点，如海泰星光、美好医疗百受下游客户去库存影响，未来若进入海外大厂如飞利浦供应链可能带来业绩增长，预期供应链企业稳定性强、被替代可能性小。

Q：肿瘤诊治领域的DG控费模式对专科医院有怎样的影响，并且医疗机构应该如何应对？

A：DG控费模式对肿瘤专科医院的影响是较大的。例如，福建省某三甲医院的肿瘤科收入减少了270多万元。面对这种情况，应构建标准化、可复制的医院管理模式。龙头肿瘤连锁医院如海基亚已具备MBMDT诊疗能力，并能提供放疗和手术靶向等多类服务。在病种组执行体制且具备支付意愿的患者的需求。

民营眼科领域的龙头企业也开始引入先进的技术产品，如Zeiss和Alcon，提升白内障患者的术后视觉质量。这不仅为眼科领域构筑了差异化竞争优势，还形成了一种正循环：高端产品的渗透率提升将吸引更多专家加入民营体系，推动中国白内障治疗领域的高质量发展。

Q：近几年在医保控费政策和检验成本降低的趋势下，ICU龙头企业的优势如何体现？

A：随着医保控费政策和检验成本降低的趋势，龙头ICU机构的优势将进一步放大。严格的样本外送规定使得医院检验科仅能对接少数龙头ICU机构。已具备合规入院能力并广泛覆盖医院的ICU龙头企业将扩大优势。

汇川技术机构调研纪要

问：工业自动化业务在目前宏观经济低迷下仍保持较强的增长，增长的驱动力是什么？

答：虽然今年宏观经济形势低迷，行业需求疲软，给企业经营带来了一定挑战，但公司仍能找到较好的切入点，持续在挑战中寻找机会。公司通用自动化业务仍保持较好增长的主要原因是：

①公司在战略部署上具备前瞻性，从变频器产品开始，到PLC+伺服，再到高效电机、工业机器人、精密机械产品和气动产品等，公司能够提供的产品越来越丰富。

同时，对于不同行业，公司能够快速识别行业的工艺特点，并以不同产品形成不同层次的打包方案，以满足不同行业、不同客户的需求。从满足客户解决方案的需求上，公司具有较好的竞争优势。

②抓新兴行业的结构性机会：公司的产品和解决方案较宽，凭借高效、高精度的多产品解决方案，抓住了在光伏、半导体、工程机械等行业的机会，实现快速增长。

③国产化趋势进一步提升，公司仍继续受益于国产化的“东风”，越来越受到客户的青睐。

问：今年行业整体需求较弱，从公司角度，如何看待通用自动化业务明年的趋势？

答：2023年前三季度，中国市场工控行业需求呈现下滑态势，下游行业需求整体表现偏弱。公司通用自动化业务收入前三季度仍实现了20%的同比增长。

自二季度以来，公司通用自动化业务的订单同比增长较好，同时，从下游细分市场来看，空压机、机床、注塑机等传统行业的表现有一定的恢复。展望明年，公司看好传统OEM行业的恢复。

问：国际化作为市场选择的一个战略变化，公司是否有设定具体的目标以及在哪些方面要做提升以推进国际化业务？

答：目前，公司海外业务还比较小。从中长期目标来看，公司希望海外业务占比达到20%以上，要实现该目标还有比较大的提升空间。基于国际化目标的设定，公司现阶段在还外市场要着力推动以下几个方面：

①基于过去20年在中国市场的耕耘，公司规模快速增长，已经在中国市场建立起比较好的龙头品牌形象。基于国际化的战略，公司需要加大力度推动汇川在国际市场的品牌建设工作。

②快速搭建包括销售、研发、供应链在内的国际化平台。

③借助行业定制化解决方案以及与跨国企业在中国市场深度合作的积累，坚定走解决方案出海的策略，把各个细分领域中具有优势的解决方案向跨国客户的海外分支输出。

内部交流年度策略

Q：顺周期方向解?

A：顺周期相对比较笼统。2层面，一个是顺中国的房地产周期的，传统上顺中国房地产周期的这些行业，比如建材、建筑。大方向应该是不会有明显的松动和明显的这种动摇，机会不大个是顺全球的货币周期的这个行业，比如化工煤炭、工业金属也铜铝铅锌，还是有机会因为那个美国的货币政策从紧向宽松转换受益。

Q：港股市场判断?

A：港股资产端看中国资产，货币端跟着美国货币政策。过去30年中国一直是新兴经济体里面收益风险比最好的国家，收益最高风险最低，美国宽松港股入牛。

但是去年形势被打破了，刚提到的名义GDP增速第一次低于了美国的实际利率，2024年我们看香港有什么时候有机会，要看这两个数的这个对比。目前新兴经济体风险收益比最高的是印度。但是当美国利率、美债利率降到中国名义GDP以下之后，那么中国至少是它一个平配的目标，就有可能了。

Q：大类资产配置，债券、商品、黄金、a股、港股、美股，排序的话？

A：资产配置要考虑两个因素，预期收益+波动率，单纯的讲预期收益的话，股>黄金>商品>债，确定性是倒过来的。

以风险评个的这个角度，这4个方向是我都应该一些的。如果要是给我做，就是4321，就是债4股3商品2黄金1.如果风险偏好调整，则调整股和债的比例配。

Q：美股现在的配置价值？

A：2022年市场对2023美国出现经济竞退的担忧非常的严峻，然后美国没有出现衰退，预期差导致了23年表现比较的。但2024年预期差反过来，大家预期平稳着陆，甚至比较景气。

因为2024年是美国大选年，通常大选年它经济都表现会不错，所以预期比较高，万一有什么风吹草动都会低于预期。所以我觉得2024年全年美国股票市场应该是震荡格局。但超过10%的下跌的可能性也不太大。有一段时间回调可以进去参与，但如果继续高歌猛进不建议去追高。