“限高额消费”引连锁反应？游戏股跳水后，谁续跌谁反转？

（原标题：“限高额消费”引连锁反应？游戏股跳水后，谁续跌谁反转？）

有业内人士表示，《征求意见稿》的整体思路还是为了游戏行业健康繁荣的发展，主管部门会听取企业、市场等各方面意见后敲定细则

《投资时报》研究员  吕贡 

一则征求意见稿的发布，使得游戏板块掀起“跌停潮”。

为加强行业规范管理，12月22日，国家新闻出版署起草《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》（下称《征求意见稿》），向社会公开征求意见。

《征求意见稿》中的第十八条引发市场热议，即“限制游戏过度使用和高额消费”。在这条规定之下，网络游戏不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励；网络游戏出版经营单位不得以炒作、拍卖等形式提供或纵容虚拟道具高价交易行为；所有网络游戏必须设置用户充值限额，并在其服务规则中予以公示，对用户非理性消费行为，应进行弹窗警示提醒。

一时间，游戏行业迎来“巨震”。12月22日当日，腾讯（00700.HK）、网易（09999.HK）两大巨头股价跌幅均达到两位数，分别收跌12.35%、24.60%。巨人网络（002558.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）、世纪华通（002602.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、星辉娱乐（300043.SZ）等上市游戏企业也分别跌去9.97%、10.01%、9.98%、9.93%、12.88%、9.96%和9.02%。

在上市公司股价大跌的同时，12月22日、25日，国家新闻出版署接连发布进口、国产网络游戏审批信息。数据显示，2023年累计有98款游戏通过进口网络游戏审批，2023年12月共有105款游戏通过国产网络游戏审批。同时，有业内人士表示，《征求意见稿》的整体思路还是为了游戏行业健康繁荣的发展，主管部门会听取企业、市场等各方面意见后敲定细则。   

消息公布后，部分A股上市游戏企业股价继续下跌，如星辉娱乐、世纪华通、完美世界、巨人网络等；包括神州泰岳、三七互娱、恺英网络等企业的股价则小幅回升。

《投资时报》研究员注意到，在《征求意见稿》公布之前，游戏行业已呈现出回暖趋势。据《2023年1—6月中国游戏产业报告》（下称《报告》）显示，期内，国内游戏市场实际销售收入规模为1442.63亿元，虽然同比微跌2.39%，但环比实现22.2%的增长。同期，我国游戏用户规模同比增长0.35%至6.68亿，达到历史新高点。

在此背景下，近日股价集体下跌的游戏上市企业在经营方面表现如何？公司股价拉升的基本盘是否稳固？

上市游戏企业业绩分化

最近，两大巨头腾讯与网易都将目光瞄准了派对游戏赛道。在网易推出《蛋仔派对》吸引市场诸多玩家后，腾讯推出《元梦之星》对标《蛋仔派对》。

有分析认为，时间层面上，较早上线的《蛋仔派对》已经在大批量玩家心中占据一定地位。而时间线稍显劣势的《元梦之星》则拥有强大的社交链。得益于此，《元梦之星》借助QQ、微信渠道迅速出现在大众视野，打开了市场。两款游戏各具优势，最终孰能占据派对游戏赛道的领头位置，尚待时间验证。   

从最新经营状况来看，上述两家公司业绩均保持稳增状态，在游戏业务方面的表现也较为稳定。2023年第三季度，腾讯国际市场游戏收入增长14%至133亿元，排除汇率变动影响后，增幅为7%。就单个游戏而言，腾讯的《PUBG Mobile》收入回升。同时，腾讯亦有三款游戏《胜利女神：妮姬》《VALORANT》和《Triple Match 3D》也为游戏收入增长做出了贡献。另一边，得益于近期发布的《命运方舟》《无畏契约》以及长青游戏《王者荣耀》和《DnF》等收入增加，腾讯同期本土市场游戏收入增长5%至327亿元。

再来看网易。发展至今年第三季度，网易经典游戏《梦幻西游》仍受玩家拥戴，其他热门游戏如《蛋仔派对》《第五人格》《永劫无间》等热度不减。近期，网易还推出新品《巅峰极速》《逆水寒》《全明星街球派对》等，也均赢得好评。其中，《逆水寒》手游注册玩家量超过5000万，《全明星街球派对》于2023年10月底登上中国iOS畅销榜榜首。

在2023年三季报中，网易首席执行官兼董事丁磊表示，“公司强劲且日益丰富的游戏产品矩阵，为第三季度带来优秀业绩，公司整体净收入同比增长近12%，达到273亿元。”

除前述两家公司外，其他企业今年前三季度业绩则呈现出增减不一的现象。在已披露三季报的企业中，巨人网络、世纪华通、神州泰岳、姚记科技（002605.SZ）、宝通科技（300031.SZ）、恺英网络、星辉娱乐、冰川网络（300533.SZ）等多家游戏企业今年前三季度均处于稳增状态。但亦有如完美世界、昆仑万维（300418.SZ）等企业陷入增收不增利态势。并且，完美世界2023年前三季度归母净利润较上年同期腰斩，同比降幅达到57.37%。而吉比特（603444.SH）、游族网络（002174.SZ）、盛天网络（300494.SZ）、汤姆猫（300459.SZ）等企业，今年前三季度则出现营收净利双降情形。   

值得关注的是，目前已有多家企业对《征求意见稿》可能带来的影响发声，如昆仑万维就在投资者互动平台上表示，“截至2023年上半年，游戏业务收入占公司营业总收入比重仅约12%，且公司游戏收入中超过80%的部分来自海外。未来，公司将继续践行‘All in’AGI与AIGC的战略布局，向成为全球技术领先的科技公司努力奋斗。”

行业竞争日趋激烈

多年来，“影视+游戏”一直是行业内公司青睐的玩法，市场关注度较高的电影IP会被改编为游戏。反之，游戏亦如此。据悉，2023年12月初发售的冒险类游戏《阿凡达：潘多拉边境》，便是根据电影《阿凡达》改编；而《魔兽》《愤怒的小鸟》等系列电影，则是改编自游戏《魔兽世界》与《愤怒的小鸟》。

完美世界就是一家兼具游戏、影视两大板块业务的文化娱乐产业集团。这家公司聚焦于网络游戏研发、发行及运营业务，同时又布局影视剧制作、发行等业务。

近几年，完美世界似乎将更多精力放在了游戏领域。这家公司游戏业务收入占比从2018年的67.48%总体增长至2023年上半年的81.71%。游戏收入已成为这家公司目前主要营收来源。

在游戏领域，完美世界正积极探索AI技术在游戏研发、发行及运营中的更多应用场景。2023年上半年，完美世界内部成立AI中心，由该公司游戏业务CEO负责，中台技术部门牵头，各项目制作人深度参与，大力研究、推行AI技术的学习和应用。   

《投资时报》研究员注意到，随着人工智能、AR、VR等数字技术持续发展与革新，已经有越来越多游戏公司将未来发展重心放在了技术赋能上，探索行业中更多玩法。游戏行业或将迎来精品化、高质量变革契机。

比如神州泰岳，正积极拥抱AIGC对游戏行业带来的变化，并探索各种AI工具对降本增效的助益。神州泰岳通过运用AIGC技术，提高（游戏）2D美术资产的生产效率、提升NPC交互深度、辅助剧情文案撰写等等。

星辉娱乐则是通过第三方软件推进实施AI技术应用，涵盖AI绘图、场景建模、智能NPC等方面。同时，星辉娱乐还将AI研究纳入管理体系，包括分配适当的研发工作时进行AI学习、成果纳入考评等方式。

2022年初，恺英网络也成立VR游戏团队，并有一款动作竞技类VR游戏已在研发中。这家公司表示，未来将继续加强在VR游戏、虚拟场景等VR内容领域的布局和投入。

若想在日趋激烈的行业竞争中崭露头角，对于上市游戏企业们来说，都将面临不小的挑战。