59亿商誉高悬，“眼茅”爱尔眼科如何挽救声誉和股价？

（原标题：59亿商誉高悬，“眼茅”爱尔眼科如何挽救声誉和股价？）

截至12月25日收盘，爱尔眼科股价为15.20元/股，最新市值为1418亿元，年内已缩水约800亿元

《投资时报》研究员  董琳

近日，广西贵港爱尔眼科医院（下称贵港爱尔）被曝出医生在“手术台拳打患者头部”的视频，该事件迅速引发热议。随后，贵港市卫健委立即开展调查。调查组认为，涉事医生的行为，已严重违反医疗机构从业人员行为规范。

天眼查信息显示，贵港爱尔成立于2015年5月，由爱尔眼科医院集团股份有限公司（下称爱尔眼科，300015.SZ）持有91.77%股权。2022年，贵港爱尔曾因医疗损害责任纠纷被人告上法院。2021年1月，该医院因违反《消毒管理办法》被贵港市卫健委予以处罚。

《投资时报》研究员注意到，在加速医院并购背景下，爱尔眼科近年来事件不断。经营规模的持续扩张，给该公司带来了商誉增加、品牌声誉受损及违规被罚等问题。财报数据显示，截至2023年第三季度末，爱尔眼科的商誉为59.01亿元，较上年同期增加11.86亿元。

值得关注的是，2023年以来，尽管业绩表现较为理想，但该公司在二级市场的股价却持续下行。截至12月25日收盘，爱尔眼科股价为15.20元/股（前复权，下同），最新市值为1418亿元，年内已缩水约800亿元。   

对于公司将如何提高旗下医院合规经营水平、如何应对商誉减值风险以及如何提振投资者信心等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至爱尔眼科相关部门，截至发稿尚未收到回复。

数据来源：Wind

业绩与股价走势背道而驰

针对贵港爱尔出现的相关事件，爱尔眼科迅速发布声明称，医院集团对此高度重视，已迅速成立调查组进驻贵港爱尔，对此事进行复核调查。调查认为，涉事医生的行为，已严重违反医疗机构从业人员行为规范。

声明表示，事后医院没有按照集团规定及时上报，严重违反集团医疗安全管理规定。与此同时，调查组初步认定，贵港爱尔还存在其他严重违反集团规定的问题，应承担相应责任。对于以上情况，爱尔眼科已于12月21日下午免去贵港爱尔CEO职务，暂停院长（即手术医生）职务，两人均接受进一步调查。   

业内有分析认为，此次风波将会对爱尔眼科的声誉造成不利影响，导致患者对医院的信任度下降，进而影响医院的经营和发展。同时，如果该事件被证实存在医疗不当或违法行为，可能对医院的资质和信誉产生更严重的影响。

公开资料显示，爱尔眼科成立于2003年，主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜业务，目前，该公司医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚等多地。2009年10月，爱尔眼科在深交所上市。2021年7月，该公司股价触及42.64元/股高点，总市值一度达到3900多亿元，被资本市场冠以“眼茅”之称。

进入2023年，爱尔眼科的营收和净利润均实现双位数增长。财报显示，前三季度，该公司实现营业收入160.47亿元，同比增长22.95%；实现归母净利润31.81亿元，同比增长34.97%；实现扣非后净利润31.05亿元，同比增长24.03%。

但与业绩增势不同，爱尔眼科的股价却从2023年初的34.89元/股一路下探。为提振市场信心，2023年5月，爱尔眼科抛出股份回购计划，拟以自有资金3亿元至5亿元（含本数）回购公司部分社会公众股份。10月26日，爱尔眼科再次发布公告称，在完成首次回购计划的基础上，进一步加大力度，拟使用自有资金2亿元至3亿元（含本数）以集中竞价交易方式再次回购公司股份，上述两次回购股份均将用于实施股权激励计划或员工持股计划。除此之外，自2023年8月23日起，该公司控股股东爱尔医疗投资集团有限公司自愿承诺未来6个月内不减持持有的公司股份。

上述方式并未对公司的股价起到有效的提振作用。12月21日，爱尔眼科股价盘中触及14.89元/股低点，创近三年来新低。而在股价不振的情况下，投资机构也纷纷出逃。据同花顺数据显示，截至2023年第三季度末，爱尔眼科主力持仓机构为200家，持股数量为48.38亿股，较公司2023年中报减少3.87亿股，持仓机构减少487家。    

数据来源：公司财报          

持续收购，前三季度商誉高达59亿

《投资时报》研究员注意到，2014年，爱尔眼科宣布成立“上市公司+PE（私募机构）”型产业并购基金，即公司出10%左右的资金，然后由金融机构、金融公司和个人等出资剩余部分，该基金成立的主要目的就是孵化新医院。

在此模式下，爱尔眼科经营规模得以持续扩张。上市之初，该公司仅有19家连锁医院，而截至2023年6月30日，爱尔眼科境内医院数量已达229家，门诊部数量为168家。

进入2023年，爱尔眼科也并没有停止扩张的步伐。该公司在1月和9月分别以4.7亿元和8.6亿元相继收购了14家和19家医疗机构部分股权。11月30日，爱尔眼科再以2.99亿元总价收购了唐山爱尔、衡东爱尔等7家医院部分股权。至此，该公司年内累计收购40家医疗机构的股权。   

对于收购的目的，爱尔眼科表示，收购上述医院部分股权，有利于尽快完善区域市场布局，形成规模效应，进一步深化在全国各地的“分级连锁”体系，巩固和提升公司的领先地位。

大举收购也使得爱尔眼科近年商誉持续攀升。财报数据显示，2020年至2022年，该公司商誉分别为38.78亿元、43.17亿元、54.58亿元；同比增速分别为47.01%、11.32%、26.42%。在此期间，爱尔眼科累积计提商誉减值的金额逐年走高，分别为7.88亿元、9.87亿元和11.27亿元。

截至2023年第三季度末，爱尔眼科商誉已达到59.01亿元，较上年同期再度增长25.14%。若并购的标的资产经营状况未达预期，爱尔眼科很有可能会面临商誉减值风险，从而对公司盈利造成不利影响。