健合集团两换行政总裁大踏步扩张压力悬顶

记者丨马永欣 见习生丨 屠玲

出品丨鳌头财经

举办分龄营养新趋势产业发展会议、亮相第二届国际宠物营养与产业会议，港股上市公司健合集团近期很活跃。

健合集团的人事变动颇为频繁，2022年9月，“天价”“洋总裁”安玉婷“挂冠”而去，今年11月16日，Camillo Pane任总裁不到半年也宣布离任，公司成立行政总裁办公室，由区域新洲总裁轮值行政总裁。

财务状态来看，健合集团可谓是负重前行。截至今年6月底，公司商誉约79亿元、债务80亿元，健合集团的压力还将继续。

频繁换帅股价跌40%

近2年，健合集团股价在走下坡路。

K线图显示，2022年10月10日，健合集团股价盘中下探至5.83港元/股，随即迅猛攀升，到当年12月28日，股价盘中触及17.79港元/股，不到2个月，区间涨幅在2倍左右。

随之而来的是，股价开始下跌，今年10月底，股价跌破9港元/股，近期有所回升，12月12日，收盘价为10.68港元/股，较2022年的高点下跌了约44.38%。

2014年至今，股价从最高的58.75港元/股到如今的10.68港元/股，区间最大跌幅达到85.76%。即便是2021年1月25日以来，区间跌幅达到79%。

二级市场上的股价大跌，虽然受多种因素叠加影响，往往能反映基本面，亦或是未来的预期。

2018年，健合集团营业收入首次突破百亿大关。看似，实际控制人罗飞定下了2020年140亿元的营收目标。2019年，罗飞聘请的“天价洋总裁”安玉婷释放出更大的野心，希望2023年健合集团中国区营收目标为200亿元。罗飞开给安玉婷的薪酬高达3453万元，这还不包括其持有公司65.89万股股权收益。

2021年，健合集团营业收入115.91亿元，同比微增3.38%，归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）5.08亿元，同比下降55.27%。

2022年，公司营业收入、净利润分别为128.25亿元、6.12亿元，同比增长10.65%、20.32%。

2022年9月26日，任期未满，在健合集团供职10余年的安玉婷离任。

2023年5月28日，Camillo Pane接棒安玉婷成为健合集团新任行政总裁。11月20日，健合集团公告，任职不到半年，Camillo Pane也离任了。

安玉婷辞职，健合集团公告称是个人原因，与业绩无关。但是，安玉婷任期内正是健合集团营收增长放缓、业绩不振的阶段。那么，Camillo Pane为何辞职呢？从数据来看，今年前三季度，健合集团实现营收102.78亿元，同比增长11.9%，虽然不突出，但也属于恢复性增长，其辞职原因耐人寻味。

行政总裁频频辞职，健合集团调整人事架构，成立行政总裁办公室，采取行政总裁轮值制度，包括北美及欧洲区行政总裁、亚洲、澳洲及新西兰区行政总裁以及中国区行政总裁依次担任的轮值行政总裁，自2023年12月1日起按上述次序轮流担任集团的行政总裁，每名任期为9个月。

一年两换行政总裁，主要人事变动频繁，可能是健合集团股价波动的主要原因之一。

巨额商誉与债务困境

不可否认，无论是安玉婷还是Camillo Pane，辞任总裁一职，与“压力”二字脱不了干系。

截至今年6月底，健合集团的资产总额为213.75亿元，2009年底，赴港上市前夕，资产总额仅为2.83亿元。上市以来，公司资产总额增长了约210亿元，增幅75倍。

资产规模快速增长源于健合集团的收购。

2015年、2016年，健合集团的前身合生元集团耗资102亿元，收购澳大利亚保健品品牌Swisse。同期，公司还收购了美国有机婴幼儿食品品牌Health Times以及法国母婴护理用品品牌Dodie。

2018年，健合集团收购法国有机婴幼儿食品品牌Good Got。

2020年12月，健合集团收购美国宠物营养品牌Solid Gold素力高全部股权，收购价格为10.98亿元。2021年10月，又收购了猫狗营养补充品品牌Zesty Paws快乐一爪的全部股权，耗资39.62亿元。

通过系列收购，健合集团成功开拓了宠物营养与护理（PNC）业务市场，获得了婴幼儿、母婴护理领域的知名品牌。

然而，系列收购之后呢？2022年，健合集团的净利润6.12亿元，尚不及2012年的净利润7.43亿元。今年上半年的净利润6.08亿元，也不及2019年-2020年的同期水平。

目前，健合集团则面临巨额商誉及债务亟待去化的困境。

此前的高溢价收购，让健合集团商誉高悬。截至今年6月，公司账面商誉达78.81亿元，占资产总额的比例为36.88%。而2014年底，商誉为0.76亿元，8年增长了103倍。

与此同时，健合集团还面临债务压力。从2019到2022年，健合集团的资产负债率分别为64.73%、63.98%、70.98%、70.7%，远远高于同在港股上市的中国飞鹤（06186.HK）资产负债率。同期，中国飞鹤的资产负债率分别为43.36%、32.26%、28.84%、28.27%。

截至今年6月底，健合集团账面上的货币资金为21.38亿元，短期借款14.48亿元、长期借款66.23亿元，长短期债务合计为80.71亿元，接近货币资金的3倍。

今年上半年，健合集团的财务费用为3.58亿元，已经超过2021年全年的2.85亿元 。

商誉高悬、债务重压，既要保持成人营养及护理用品业务和宠物营养及护理用品业务收入持续增长，防止商誉减值吞噬利润，又要持续改善下滑幅度较大的婴幼儿营养补充品业务，避免拖累公司整体业绩，健合集团的压力可想而知。

安玉婷、Camillo Pane都未能承受住健合集团的压力测试，轮值的行政总裁李凤婷们能经受住吗？