伊利股份新持股计划待决，中小股东是否抱团阻击？

伊利股份7月底抛出持股计划草案，引起市场热议。8月15日，伊利股份将召开2023年临时股东大会，首要议题就是对持股计划草案以及管理方法进行表决。伊利股份无实际控制人，第一大股东持股比例不到9%，中小股东手里其实有足够筹码，若参与投票率较高，或上演抱团阻击的戏码？

先看看内蒙古伊利实业集团股份有限公司（简称“伊利股份或伊利”：600887）的2023年持股计划（简称“持股计划”）大概要点。

2024年至2033年这10年内，公司滚动设立各期独立存续持股计划，参与对象为司中高层管理人员、公司及子公司业务技术骨干，其中，参加持股计划董监高持有份额比例不超过当期持股总份额30%。

持股计划奖励金提取10年，即2024年-2033年。首期持股计划资金以2023年度相比2022年度扣除非经常性损益的净利润差值为基数，按照30%比例提取持股计划奖励金。

伊利股份2022年实现扣非归母净利润大约86亿元，如果2023年利润增加10%，即增量为8.6亿元，将其中三成即大约2.6亿元作为持股计划奖金。

如果2023年利润没有增量，则不能提取奖金用于持股计划。表面上看，持股计划在于激励管理层和业务骨干，努力干活，创造更多利润，这利润首先属于所有股东，最后将利润一部分拿出来通过持股计划来分享。

看上去对各方挺好的事情，争议何来呢？核心在于利润增量，弹性空间比较大，或者说制度上存在漏洞。

不妨设想一下，假如2023年因为市场变化等原因，叠加一些“意外”事情，伊利股份全年最终扣非净利润下滑10%，即规模大约77亿元，因为没有增量，则无法提取奖金。

而到2024年，伊利股份上下团结一心排除万难，将扣非净利润创新高一下子干到100亿元，那么增量就达到23亿元，则提取奖金为6.9亿元，比此前2.3亿元高出两倍左右。以此类推，伊利股份是否出现一年下滑，另一年明显增长，而提取更多利润来实施持股计划呢？

且仅仅考核利润增长，没有考虑股权稀释和资本支出，如果在考核周期内通过定增、加杠杆方式增加产能，虽然利润上去了，但是资产回报率整体下来了，相当于变相侵蚀了原有中小股东的利益。

上市公司利润波动因素很多，有公司在规则范围内对利润进行调剂也不罕见。股吧社区不少投资者认为，伊利股份应该设置更高条件，而不仅仅用利润增量。

近期实施持股计划并非只有伊利股份，比如千亿市值公司长城汽车（601633）今年6月推出2023年持股计划，又是如何限定条件呢？

考核指标有两项，即销售量和净利润，2023年、2024年销售量不低于160万辆和190万辆，净利润不低于60亿元和72亿元。

2022年，长城汽车销量大约107万辆，净利润大约82.5亿元，因此看似净利润指标减少了，但是销量要比2022年有大幅增加近六成。

两项考核目标中，销量考核占权重55%，净利润占权重45%，可见长城汽车还是更希望看到市场占有率，其次是净利润水平。如果达成率大于等于100%，全部解锁；达成率在80%至100%之间，则解锁率为达标率；低于80%就是0。

长城汽车的员工持股计划对销量考核更苛刻，但其实也存在弹性空间。当然股权激励，并不是考核越难越好，否则失去意义，但考核特别容易，同样不可取，“躺赢”并不能调动受益群体的潜力。

对于此次设立持股计划，伊利股份公告称其目之一在于促进公司、股东和员工三方共同发展，维护股东权益。但是不完善的考核机制是否真能兼顾到三方利益，从而有助于提升公司价值和股东价值，实现长期战略愿景？

伊利股份在2014年也推出员工持股计划，前后有10年至今年刚好到期。上述相关议案经过临时股东大会表决时，虽然通过议案，也获得反对票为11.83%，且全部是中小股东投出，发出自己的声音，让外界知道。

当新的10年持股计划抛出时，中小股东是否会团结起来呢？看看伊利股份股权结构，大股东是呼和浩特投资有限责任公司，持有8.42%，其代表内蒙古国资方，持有81%股权。

在11人组成的董事会对相关议案表决时，董事潘刚、赵成霞、王晓刚、赵英、王爱清回避表决，其余5票都同意，说明内蒙古国资方也默许了该方案。

董事长兼总裁潘刚持股4.48%，副总裁、财务负责人赵成霞，持有股份1.44%，其他现有管理层持有几十万股，可以忽略。还有原副总裁刘春海持有1.43%，原副总裁胡利平持股4246万股，约占总股本0.7%左右。则潘、赵、刘、胡合计持股比例大约超过8%。这也意味着，其他中小股东合计持股在80%左右，理论上完全可以否决相关议案。

伊利股份8月15日临时股东大会上，中小股东股东对持股计划投票时，如果经过综合考虑，认为持股计划并不合理，可以投反对票，或者通过用脚投票方式，卖出股票，不陪跑，也是一种思路。