【BT金融分析师】LVMH上半年业绩超出预期，分析师称收入成本增长放缓所致

从去年10月开始，我一直看好奢侈品时尚巨头LVMH，但到今年年中，我开始变得谨慎起来，并给予该公司股票“持有”评级。我持这种谨慎有两个原因。首先，自2022年底以来，LVMH的股价已经大幅上涨。其次，有迹象表明，美国市场的需求正在放缓。

从那以后，LVMH的股价下跌了10%。该股的表现是否好到足以获得“买入”评级？让我们一起来看。

此前，LVMH发布了今年上半年（2023年上半年）的财报业绩，这份报告比我预期的要好。LVMH在2023年上半年的有机收入增长率保持在17%，与第一季度相同，该公司第二季度（2023年第二季度）在亚洲（不包括日本）的收入增长率跃升至34%。该市场不仅弥补了美国市场的拖累，也弥补了欧洲和日本等其他重要市场的调整。

由于收入成本增长放缓，LVMH毛利率上升至69.4%，而2022年上半年为68.9%。该公司营业利润率小幅下降至27.4%，而2022年上半年为27.6%。

但真正令人惊讶的是LVMH的净利润率上升至20.1%，此前2022年上半年这一数字为17.8%。此前，我怀疑该公司是否能够超过去年的高利润，尤其是在预计销售额将下滑的情况下。但到目前为止的趋势表明，LVMH能够做到这一点。

随着净利润率的提高，加上最近的股价下跌，LVMH的股票看起来很有吸引力，但我认为问题是该股市盈率是否有所改善。让我们从远期市盈率开始。

到2023年，LVMH净利润率预计将保持在20.1%，延续了在2022年的趋势。假设该公司收入增长也保持在2023年上半年报告的15%的水平不变，并将2023年营收放缓的幅度考虑在内（原因是该公司主要市场的持续疲软，尤其是在中国的需求不再是确定的增长来源的情况下），LVMH下半年收入增长或将放缓至7.5%，这意味着该公司2023年全年增长达到11%。

在收入增长不变的情况下，该股的远期市盈率在21.4倍-22.2倍之间。这两个数字都低于我此前预计的26.9倍，对该股来说这是一个进步。这也比过去五年该股26倍的平均预期市盈率有所改善，这似乎意味着LVMH的股票有15%-20%的上涨空间。

作者：Donovan Jones

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