【财报深度解读】理想，高歌猛进下的隐忧？

理想汽车正在造车新势力中一骑绝尘。

7月1日，理想汽车（以下简称理想）公布6月销量，理想在该月共交付新车32,575辆，同比增长150.1%，环比增长超15%。值得一提的是，这是理想首次月销量突破3万辆，整个上半年理想总销量达13.9万辆，而2022年理想的全年总销量只有13.32万辆。

面对如此喜人业绩，有市场传闻称，理想将今年30万辆目标调整为40万辆，随后理想方面出面辟谣称此说法不实，但资本市场还是闻风而动，理想在7月1日美股收盘35.10美元，涨幅2.36%；港股盘中一度涨幅近8%。

理想汽车为何在造车新势力中这么秀？

“蔚小理”重新排名

从造车新势力诞生后，一直有“蔚小理”的叫法，也是当时对三家造车新势力综合实力包括销量的排名。

这一叫法已经从去年理想的强势崛起而改变，理想无论是单月销量还是总销量，都在“蔚小理”中独占鳌头，“蔚小理”叫法已经名不副实。在6月，理想32575辆的销量虽然与比亚迪和特斯拉还有不小的差距，但却再次与蔚来和小鹏拉开距离，已经成功跻身第一梯队。成为国产新能源汽车销量超过3万辆的企业之一。同期蔚来销量10707辆，环比增长42.51%；但同比下滑17.39%。小鹏销量8620辆，环比增长12.9%，同比更是暴跌43.64%。

整个上半年，理想累计销量为13.9万辆，累计同比增长130%，蔚来累计销量为54561辆，累计同比增长7.35%；小鹏累计销量为41435辆，累计同比下滑39.93%。2022年，蔚来总销量为12.25万，同比增长34%，小鹏12.1万辆，同比增长23%。理想同期总销量13.32万辆，同比增长47.2%。

无论是总销量还是增长，理想都领先于蔚来和小鹏。2022年理想的销量是蔚来和小鹏的1.1倍，而今年上半年理想的销量是蔚来的2.55倍和小鹏的3.36倍，蔚来和小鹏已经被理想甩在身后。

理想优异表现，引来资本的青睐，每股股价由今年年初的20.98美元，一路上涨至35.10美元，增幅为67.3%，港股股价由年初的77.25港元飙升至146.6港元，增幅达90%。同期蔚来美股股价由10.21美元跌至9.69美元，跌幅5.1%；港股股价由年初78.5港元涨至81.85港元，仅增长4.3%。同期小鹏美股股价由年初10.63美元涨至13.42美元，增幅为26%；港股股价由年初的38.35港元增至58.7港元，增幅为53%，无论是美股还是港股，理想的股价增幅都远超蔚来和小鹏。

总市值方面，理想美股市值365.8亿美元，港股市值3054亿港元。同期蔚来美股市值163.5亿美元，港股市值1409亿港元。小鹏的美股市值116.2亿美元，港股市值1016亿港元。理想美股市值是蔚来的2.24倍和小鹏的3.15倍，港股市值为蔚来的2.2倍和小鹏的3倍。

业内人士对“蔚小理”的说法已经嗤之以鼻，“这是最初的说法，但很早理想就用业绩改变了这一说法，现在无论是总市值还是总销量，都是理蔚小。”

“蔚小理”财务数据全面对比

2022年理想的总营收452.9亿元，同比2021年的270.1亿元增长了67.67%，归母净利润-20.12亿元，同比2021年的-3.215亿元增长525.9%。其中销售毛利率高达19.41%，虽然较2021年的21.33%有所下滑，但依然为造车新势力中销售毛利率中最高的一家。

同期，蔚来的总营收为492.7亿元，同比2021年的361.4亿元增长了36.34%，归母净利润为-145.6亿元，同比2021年-105.7亿元增长37.71%。其中蔚来的销售毛利率10.44%，较2021年的18.88%有超过8个百分点的下滑，销售净利率和理想差距较大，有近9个百分点的差距。

小鹏在2022年总营收为268.6亿元，同比2021年的209.9亿元增长了27.95%，归母净利润-91.39亿元，同比2021年的-48.63亿元增长了87.92%。小鹏在2022年销售毛利率为11.5%，同样相比2021年的12.5下滑了1个百分点，相比理想的毛利率同样有极大差距。

在已经发布的2023年一季度财报中，理想的表现更为优异。该季度理想营收187.9亿元，同比增长96.48%，归母净利润在2022年第四季度盈利2.569亿元之后再度达到9.297亿元，同比增长8655.75%，其中毛利率20.39%较2022年同期的22.63%下滑近2个百分点，但超过20%的销售毛利率仅次于特斯拉，为国内众多新能源车企之最。

理想的日子过得滋润，但其他两家造车新势力并不如此，一季度蔚来营收106.8亿元，首次单季度被理想超越。归母净利润方面，蔚来单季度净亏48.04亿元，同比增长163.21%。让蔚来担忧的不只是亏损的增长，而是销售毛利率的大幅下滑，1.52%的销售毛利率创下蔚来上市以来新低。另一家小鹏的日子更不好过，一季度小鹏营收40.33亿元，同比下滑45.9%，归母净利润为-23.37亿元，同比增长37.41%。小鹏的销售毛利率同样暴降，仅为1.66%，同样创下新低。

相比理想的盈利，蔚来和小鹏依然是巨额亏损。理想的销售毛利率波动不大，而蔚来和小鹏的销售毛利率均有大幅下滑，理想已经在三家造车新势力中成为第一家盈利的车企。

分析师许艺认为理想持续单季度盈利说明理想离年度整体扭亏为盈越来越近，其稳定且高企的销售毛利率成为扭亏为盈的关键。“理想的毛利率一直比较稳定，均在20%左右，在全球车企中也仅次于特斯拉，这也是业内人士均认为蔚小理三家最先倒下的一定不是理想的原因。”

“套娃”式造车引质疑

理想原本只有理想One一款车型，但近期理想忽然多出多款车型，除了理想One之外陆续推出了理想L7、理想L8和理想L9等多款车型，成为车型品类较为齐全的车企。

据理想L7的公开资料，理想L7是理想针对三口之家专门打造的旗舰级SUV，百公里加速5.3秒的超强性能也高于蔚来S6的5.6秒，最能吸引消费者的是理想L7配载电池组总量达42.8kwh，综合续航里程可达1315公里，基本解决消费者的里程焦虑。

目前市面在售的理想L7有L7 Air、L7 Pro、L7 Max三个版本，售价分别为31.98万元、33.98万元、37.98万元。价格上没有新意，基本符合理想中高端的定位，但其外形上的大同小异，还是引来消费者的吐槽。

从理想L7的外观和内饰来看，和此前发布的理想L8和理想L9区别不大，都是SUV车型，区分就是理想L8为大型SUV和理想L9为中大型SUV，而理想L7的车型定位依然是SUV，具体是大型还是中大型，并无明显界定，仅在电池组规模、车身尺寸以及内部配置有所差异。

理想的车型很久前就被消费者质疑“套娃”式造车，理想L7除了外形和理想L8有高度的相似度，在内部空间布局、电池组容量以及续航里程等则直接“复制”过来，只有内部选配和车身尺寸不同。

从上图可以发现，三款车型的外观几乎一模一样，只是理想L7车身长度为5050毫米，而理想L8的车身长度则为5080毫米，宽度两者均为1995毫米，在高度上理想L7高度为1750毫米，理想L8的高度为1800毫米，两者仅仅差距5毫米，理想L7从外形上看就是小了一号的理想L8。从下图理想L8和理想L7的车型参数对比可见一斑。消费者买理想L7和理想L8本身区别并不大。有众多网友吐槽这两款车型就是一个“套娃”，调侃称自己“眼盲，根本看不出来有啥不一样。”

但理想方面却认为理想L7和理想L8有区别“蛮大”，理想汽车销售副总裁刘杰称，理想L7和L8价格都在30万-40万元区间，但针对的用户群体不同，“L7的用户大部分都是三口之家或者准三口之家，L8的用户大部分都是有二胎，或者是有老人同住的家庭”。但消费者对此并不买账，认为不过是理想的“借口”罢了。

汽车媒体张智勇认为，作为理想ONE的换代车型，理想L8相比理想ONE，长宽高及轴距都有几厘米的提升，并且依然有6座布局，推出理想L7也是让消费者有更多选择。“虽然说理想用L9的外壳，以“套娃”的方式造出来了三台车，但每台车总能精准地找到目标用户群体，将选择权交给用户，而理想在今年上半年的表现，也说明了“套娃”即便让人诟病，却取得不俗的成绩。”

“理想车型外观创新力不足，和其研发投入亦有关系，理想的研发费用约为蔚来的六成，仅比小鹏稍高，小鹏是真没钱，而理想是为盈利不太想投入。”张智勇说道。2022年蔚来研发费用为108.4亿元，理想为67.8亿元，小鹏为52.15亿元。同期三家造车新势力的现金及等价物分别为理想404.2亿元、蔚来231.6亿元和小鹏的147.1亿元，理想的现金流最高。

无法解决的“自燃”难题

让消费者诟病的还有理想不断发生的“自燃”事故，这几乎是理想无法彻底解决的“难题”。

2022年8月，成渝高速上理想One疑似自燃，其中有乘客被烧伤送医，而车辆在消防队员的全力抢救之下，依然被烧成空壳。在随后理想官方的回应中称，“初步判定起火并不是由车辆自身原因造成的，怀疑车内存在易燃易爆物品并被引燃。”这一回应也引发众多网友不满，称理想的回应没有切中痛点，未能正视问题，有“甩锅”之嫌。

今年年初在济南曝出的理想L9车辆自燃，再度让理想陷入口诛笔伐的风口之中，同时在一个月前，理想L9在高速公路上NOA无预警情况下失灵，导致发生交通事故。相比特斯拉的刹车失灵，消费者对理想“自燃”事件中表现得较为宽容，理想也并没有因此影响到销量，2023年至今，理想一直在国内新能源车企销量中名列前茅，成为仅次于比亚迪和广汽埃安的新能源国产代表。

有业内人士分析认为，自燃、高速失灵并不是理想一家车企独有，但理想的“甩锅”不能正视问题和解决问题，也为理想减分不少，“自燃事故频发，敲响了理想关于车辆质量安全的警钟，对其品牌有一定损伤，若不能解决问题，一味甩锅，会引发更多消费者质疑，理想现在的销量激增是因为其盘子够大，不能因为销量出色就无视问题的存在，否则，其营收千亿的目标可能依然有很长的路要走。”　　

从“蔚小理”中的老三，逆袭成为老大，并成为第一家盈利的造车新势力，理想近两年的表现较为出色，在资本市场上也有不俗表现，今年同样有望实现30万辆的销售目标，但理想依然需要正视自身创新不足和屡次出现的“自燃”事故，这样才能去除消费者的质疑，真正在造车新势力中“一骑绝尘”。

文丨BT财经 梦萧