“价值投资”失灵，高瓴资本将走向何方

（原标题：“价值投资”失灵，高瓴资本将走向何方）

说起价值投资，张磊或者说高瓴资本是绕不开的话题。作为当代中国“价值投资”领域教父级人物，张磊领衔高瓴资本成功投资了腾讯、京东、美团、百度、格力、Airbnb等优质企业，并在《价值》一书中强调，高瓴坚守长期价值投资，买入并长期持有公司股份，做“时间的朋友”，拒绝零和游戏，不以牟取短期利益为目标。他还表示，每个人都是自己的价值投资者。

然而在全球经济下行周期的压力下，高瓴一直信奉的“价值投资”铁律似乎失灵了。

2019年12月2日，格力集团与高瓴旗下珠海明骏签署《股份转让协议》，格力集团拟以46.17元/股的价格，向珠海明骏转让持有的格力电器9.02亿股无限售条件流通股（占公司总股本15%），珠海明骏成为格力电器第一大股东，格力集团降为持股3.22%。这笔交易中，高瓴资本花费418亿，其中自有资金218亿，以五年为期限的贷款200亿。如果算上利息，高瓴持股格力的每股成本价超过55元。

目前，珠海明骏仍为格力电器第一大股东，持股16.02%，而高瓴旗下HHLR中国基金为格力第九大股东，持有格力电器4339.64万股，持股占流通股比例0.78%，期末持股市值仅有15.95亿元。这也就意味着，高瓴资本共持有格力16.8%的股份。然而，截至6月28日，格力电器的收盘价仅为37.3元/股，不计分红等因素，仅珠海明骏的浮亏就超过100亿元。

此外，高瓴资本下了重注的新能源和医疗赛道，也在这一波的回撤中损失惨重。尤其是隆基绿能和宁德时代，这俩在2022年的累计跌幅均超过了30%。然而截至2023年一季度末，隆基绿能和宁德时代仍排名高瓴A股二级市场持仓前两位。

其中，隆基绿能今年以来已下跌近30%。高瓴资本旗下的HHLR目前为隆基绿能第四大流通股股东，并在一季度出借了17%的隆基绿能股份参与转融通证券出借业务，这不属于减持、出借期满后归还。而曾经的“万亿宁王”市值相比于最高点，也已经跌去6000多亿元。据悉，高瓴资本参与了宁德时代2020年7月、2022年6月22日的定增，合计获配近130亿。不过，面对宁德时代的暴力下跌，高瓴也并非无动于衷。2022年一季度以及四季度、2023年一季度，HHLR合计减持近1458.45万股宁德时代，但在多次减持后，HHLR仍是宁德时代第七大流通股股东，持仓约2802.23万股。

除了医疗和新能源，高瓴重仓的中概股也没能逃脱周期的命运。高瓴资本旗下的上市企业HHLR Advisors财报显示，截至今年一季度，其前十大持仓中有七只为中概股，不仅如此，在其全部美股持仓中，中概股合计持有市值占比接近70％。而众所周知中概股在过去两年遭遇了资本市场血洗，尤其是公司第一大重仓股百济神州，由于明星产品泽布替尼（百悦泽）近日遭到美国药企Pharmacyclics LLC公司的专利诉讼，其美股股价在6月27日盘中触及177.01美元，创下今年以来在美股的价格新低。

此外，伴随着投资失败的嘘声，高瓴资本在2022年年中还传出了内部无差别裁员的消息，虽然事后高瓴迅速回应称是造谣，但也透露出外界对其经营状况的担忧。

虽然高瓴资本的光环已经失效，但是随着新周期的开始，也许穿越周期的高瓴资本和张磊会再次证明价值的力量，只是投资者对其的信任能否延续到那个时候或成为最大的变数。（出品｜华博商业评论）