“进口替代”说法屡遭质疑，泰丰智能液压市场占有率仅0.6%

中国产经观察消息：曾多次冲击资本市场的泰丰智能如今打算登陆创业板。近日，泰丰智能回复了深交所的第二轮审核问询函，此次审核问询深交所也再次对泰丰智能提出的“实现了进口替代”的说法提出了质疑。

问询函也显示，泰丰智能2021年在全国液压市场的市场占有率仅有0.6%，而其核心产品二通插装阀整个市场容量也仅有11亿多元。

“发行人称其二通插装阀实现了进口替代功能，但未具体说明该产品对比同类进口产品的技术先进性、替代市场及影响。”深交所在二次问询函中要求泰丰智能补充说明公司的核心竞争力以及是否符合创业板定位。

值得注意的是，此前泰丰智能就曾有意冲击科创板，但是由于对“进口替代”的审核要求逐步趋严，公司科创属性是否突出较难论证，泰丰智能最终撤回申请。屡遭质疑的泰丰智能此次能否闯关成功，有待验证。

占据市场依靠价格便宜？

公开资料显示，泰丰智能自成立伊始即聚焦于二通插装阀的设计研发，通过不断地研发创新及技术积累，逐渐形成了以二通插装阀产品为核心，包含电液集成控制系统及其他液压元件的液压行业全产业链。

数据显示，泰丰智能二通插装阀的销售收入（包含通过电液集成控制系统销售的部分）为 13,773.96万元、19,374.49 万元及22,577.45 万元，占发行人主营业务收入的比重为40.18%、 37.67%及 37.89%。

泰丰智能在招股书中表示，以发行人为代表的本土企业二通插装阀的市场占有率已从 2011年的 22.75%提升至 2021年的 79.47%，进口产品的市场占有率已从 2011年的 77.25%降低至 2021 年的20.53%；发行人二通插装阀产品的国内市场占有率从 2011 年的8.09%提升至2021 年的16.34%，国内二通插装阀产品己较大程度实现了国产化。

以2021 年度市场份额测算，发行人在二通插装阀细分领域的市场占有率为 16.34%，位列第一。其他前五大分别为德国博世力士乐、美国伊顿、克汉尼汾及宁波华液机器制造有限公司，国内二通插装阀市场份额的第二、三、四名被国外厂商所占据。

值得注意的是，虽然占据了细分领域的市场份额第一，但是泰丰智能是依靠价格优势取得的领先地位还是技术优势仍被交易所追问。

“结合上述内容，进一步说明发行人业务成长是由价格优势、营销投入还是技术优势驱动。”深交所在问询函中追问到。

泰丰智能在回应中表示，公司的二通插装阀产品最高可输出的压力及流量能够与国外竞争对手持平，性能与行业领先水平相当，超越国内竞争对手，价格相较国外同类产品便宣20%-30%；多路阀产品和柱塞泵产品的部分参数及性能不及行业领先水平，但处于国内领先水平，价格相较国外领先产品便宜 15%-35%；电液集成控制系统在压力、流量等基本指标方面与行业领先水平相当，在漏油情况、噪音、平均无故障工作时间方面不及行业领先水平，“发行人二通插装阀产品可实现对德国博世力士乐、美国伊顿等进口产品的完整技术替代，同时更具价格优势。”

核心产品市场份额仅11亿元

虽然在二通插装阀这一细分领域，泰丰智能在2021年已经占据了市场份额的16.34%，但是二通插装阀整体的市场容量也仅有11.82亿元。

2021年，国内液压市场的整体份额为863亿元，从整个液压市场来看，泰丰智能2021 年度在全国液压市场古有率仅0.6%，而国内液压龙头企业恒立液压则占据 9.34%的市场份额，与龙头企业相比，泰丰智能所占据的市场份额不仅较小，而且核心产品的市场容量也几乎可以忽略不计。

报告期内，泰丰智能营业收入分别为3.46亿元、5.18亿元和6亿元，归母净利润分别为3131.35万元、6760.49万元和8400.67万元。虽然公司业绩呈现上升趋势，但是泰丰智能的毛利率却低于行业均值，其毛利率分别为26.77%、28.76%及28.33%，而行业均值分别为35.31%、32.26%、29.66%。

除夕之外，泰丰智能的研发费用也处于持续下滑的趋势，并低于行业均值。招股书显示，报告期内，泰丰智能研发费用分别为1609.07万元、1588.27万元、1945.03万元、376.22万元，占营业收入的比例分别为5.04%、4.58%、3.75%、2.64%，而同期同行公司的研发费用率平均值分别为4.01%、4.11%、4.94%、5.07%。

此外，泰丰智能的应收帐款也存在持续走高的趋势。报告期各期末，其应收账款账面价值分别为12536.10万元、12899.26万元、16128.41万元及22993.45万元，占各期流动资产的比例分别为34.62%、29.08%、28.49%及39.62%。

招股书显示，王振华直接持有公司48.2%的股份，为公司控股股东，蒋东丽直接持有公司3.52%的股份；同时，蒋东丽和王然通过持有瑞德投资58.95%的股权间接控制公司6.22%的股份。本次发行前，王振华、蒋东丽和王然直接和间接合计控制公司57.94%的股份，是泰丰智能的实际控制人。

编辑：王宇