【BT金融分析师】任天堂新财报令人失望，分析师称需要新的热门产品来提振

我重申对任天堂（Nintendo）的“中性”评级。我认为短期内该股没有积极的催化剂，此外该公司下调了对2023财年的预期，其新产品的能见度也有限，而新产品往往可以产生可持续的中长期高回报。我选择等待，直到有更多证据表明任天堂新的“热门”产品将出现。

公司近况

任天堂是电子娱乐领域领先的公司。Switch游戏机在2023财年第三季度的硬件销量超过1.491亿台，这是该公司迄今为止最畅销的游戏机，此前的记录为该公司的游戏机Wii售出1.0351亿台。

该公司2023财年第一季度至第三季度的业绩令人失望。此外，任天堂宣布下修2023财年的盈利指引和股息。我注意到，市场对该公司的预测仍然乐观，预计任天堂的净利润将保持在4046亿日元，而新指引为3700亿日元。

短期涨幅有限

撇开当前的汇率波动不谈，我认为没有任何软件发布将使得任天堂在当前季度无法超过预期。该公司主要依赖圣诞节后的重复销售，而圣诞节的整体销售情况本身也并不像预期的那么活跃。最新的《塞尔达传说Zelda》似乎在日本预购量强劲，但不幸的是，这对该公司2023年5月发布的第四财季财报来说并不会带来什么影响。

对任天堂来说，其他事件似乎也影响有限——包括2023年2月在环球影城开设的超级任天堂世界，以及对其最新主要游戏Pokmon Scarlet和Pokmon Violet的持续销售需求。任天堂美国负责人Doug Bowser表示，硬件的供应链问题现在似乎已经消退，但我们似乎没有看到零售需求被压抑的迹象。

该公司修订后的指引显示，2023财年年第四季度任天堂的营业利润略低于700亿日元，同比大幅下降40%。现在该公司面临的关键问题是，是否有什么可以在中期内重振任天堂。

七年之痒

Switch已经发布了7年了，但从该公司的官方来看似乎“没有更新”。据称，该公司似乎不急于推出下一代。我认为短期内任天堂出现积极惊喜的概率很低，因为该公司今年不会参加E3大展，而E3大展是全球规模最大、知名度最高的互动娱乐展示会。这并不是说任天堂没有新产品，只是时间安排不太一致。然而，不知道任天堂是否已经意识到自己正处于一个迷茫的阶段，该公司的一个平台已经运营了7周年。

软件的发布也许是成功的关键，但不幸的是，目前市场对任天堂软件的发布仍然一无所知。2023年我们应该会看到《Pikmin 4》，而且射击游戏《Metroid Prime 4》也在开发中。

无论计划如何，我认为该公司管理层都不太可能停止迎合近1.5亿Switch用户群——这已经是一棵摇钱树了，而向另一个平台的过渡将是高风险的，因此需要极其谨慎地完成。

我认为，最可能的情况是，到2025财年上半年Switch仍将继续是任天堂的核心业务，然后该公司发布新产品、随后投资者关注其增长。但在此之前，我认为该公司股票表现跑赢大盘的概率似乎十分有限。

估值与风险

不像索尼和微软有多条业务线，任天堂是一家纯粹的游戏公司。根据目前的普遍预测，该股的市盈率为16.4倍，股息收益率为3.0%。

如果说该股股价有可能上行的话，那么这将来自于2024财年下半年新公布的一系列软件，这将更强劲地推动其收益增长。2024财年该公司的指引也可能很高。

但是，尽管发布了“Zelda”和“Pikmin”，该公司股票仍存在下行风险。该公司可能会将Switch平台的寿命延长到2025财年之后，随着进入第九个年头，玩家的兴趣可能会大幅下降。

结论

任天堂在知识产权、产生现金流和现金储备方面具有核心优势。但我认为，市场想要看到的是一款新产品——在Switch目前创纪录的高水平上，能够成功地帮助任天堂产生可持续收益的产品。这是一项艰巨的任务，对于维持该公司的市场估值也是至关重要的。在我看到下一个“热门”产品出现之前，我维持对该股的“中性”评级。

作者：Dilantha De Silva

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