诺康达转道创业板，聚焦药物受托研发服务，主营业务毛利率波动大

（原标题：诺康达转道创业板，聚焦药物受托研发服务，主营业务毛利率波动大）

近日，北京诺康达医药科技股份有限公司（简称：诺康达）向深交所披露了更新后的招股说明书，公司拟登陆创业板，中信建投证券为其保荐机构。

诺康达曾于2019年4月递表科创板并获得受理，不过同年7月便终止了IPO进程。

图片来源：科创板网站

本次冲刺创业板，公司拟募资7.5亿元，计划用于“药物制剂技术升级及智能化生产项目”、“药品研发项目”、“研发中心建设项目”、“补充流动资金”。

（募集资金用途，招股书）

1.   曾存在违法违规行为

诺康达的前身诺康达有限成立于2013年7月，由陈鹏、王春鹏共同出资设立。自成立以来，公司历经多次增资及股权转让，引入了杭州泰然、华盖信诚、健康红土、杭州险峰、珠海启融等投资机构，最近一次融资整体投后估值约为21.13亿元。

截至最新招股书签署日，公司的实际控制人、控股股东为陈鹏、陶秀梅。其中，陶秀梅持有公司25.63%股份，陈鹏持有公司9.95%股份，夫妻二人直接及通过天津保诺、天津达诺合计控制公司36.73%的股份。

（股权结构图，招股书）

值得一提的是，公司于2020年4月10日收到上海证券交易所科创板上市审核中心出具的《关于对北京诺康达医药科技股份有限公司予以监管警示的决定》，认为公司在前次科创板IPO申请过程中，未严格按照相关信息披露的要求，充分披露公司与当时第二大客户亦嘉新创之间所存在的关联关系及关联交易，导致招股说明书（申报稿）相关信息披露不规范，该行为违反了有关规定，对公司予以监管警示。

亦嘉新创成立于2017年4月27日，是一家定位为医药和医疗器械的MAH（药品上市许可持有人制度）企业。亦嘉新创设立时实缴资本来源于诺康达的实际控制人陈鹏，根据实质重于形式原则，亦嘉新创为诺康达的关联方。

报告期各期，诺康达向亦嘉新创所提供的药学研究服务金额分别为419.13万元、81.53万元和377.53万元，占公司同期受托研发服务-药学研究总额的比例分别为3.35%、0.63%和2.19%，占比相对较小。

2.   应收账款占比高

诺康达是一家以制剂技术为核心，以药学研究为主、临床研究为辅的综合研发服务CRO企业，主要为各类制药企业及药品研发投资企业提供药学研究及临床研究等服务。

诺康泰表示，公司成功研发填补国内空白的3项2.1类辅料和1个创新制剂，此外，公司还研制了1.1类创新辅料聚（α-L-谷氨酸）接枝聚乙二醇单甲醚钠盐，该辅料填补了国际和国内空白。

近年来，在医药研发投入持续提高及研发外包渗透率逐步提升的背景下，CRO行业整体保持高度景气。相较于全球CRO行业，国内CRO行业起步较晚，目前尚处于快速发展阶段。据统计，我国CRO市场增速高于国际水平，2022年中国CRO市场规模预计约为130亿美元，2024年预计约为222亿美元，其中2022年细分临床CRO市场约占CRO市场的58%。

（我国CRO市场及细分市场规模（单位：十亿美元），数据来源：Frost & Sullivan）

目前我国仅有少数CRO企业能够提供创新药和仿制药的全流程研发服务，仅有药明康德、康龙化成等龙头企业具有比较完整的服务链条。

（国内CRO企业情况，招股书）

据测算，2020年，药明康德、康龙化成、泰格医药的市场份额较高，分别达到了30.76%、9.55%、5.94%。

（我国CRO行业竞争格局，数据来源：Frost & Sulliva）

不难发现，CRO行业市场份额主要集中在前几家龙头企业，后排企业的经营规模均较小。

在此背景下，诺康达于2019年至2021年的营业收入分别为1.52亿元、1.47亿元和2.14亿元，相对应的归母净利润分别为2560.50万元、2250.10万元和5922.11万元，公司经营规模较小，且业绩存在一定的波动。

（主要财务数据及指标，招股书）

其中，公司受托研发服务业务收入分别为1.52亿元、1.47亿元和1.91亿元，2020年因一致性评价政策红利减弱和疫情影响略有下降；2021年公司自主立项研发服务项目开始形成收入。

（主营业务收入按业务类别的构成情况，招股书）

报告期内，公司主营业务毛利率分别为46.37%、53.91%和47.94%，2020年主营业务毛利率较高，主要系受托研发服务的药学研究服务毛利率较高所致。

其中，公司药学研究服务毛利率分别为49.69%、61.01%和47.53%，呈先升后降的趋势，与同行业可比公司较为接近（50%左右）；临床研究服务毛利率分别为31.04%、3.06%和9.55%，2020年、2021年低于可比公司均值，主要是由于公司多数项目尚未完成研究，仅能按发生的项目成本确认收入，另外琥乙红霉素片项目难度较大，导致毛利率下降明显。

（公司主营业务毛利率情况，招股书）

（公司临床研究服务毛利率与同行业可比公司对比，招股书）

随着公司在执行项目的增加，应收账款和合同资产金额随之增长。报告期各期末，公司应收账款和合同资产合计余额分别为5575.29万元、7737.44万元、1.14亿元，占当期营业收入的比例由36.67%上升至53.09%，金额及占比均较高，存在一定的坏账损失风险，或将影响公司经营业绩。

3.   结语

目前来看，诺康达的经营规模与行业内头部企业存在较大差距，在行业竞争日益加剧的背景下，公司抵御市场风险能力有限，未来公司亟待丰富现有的服务链条，整合临床业务，打造高端制剂国际化开发服务，形成新的业绩增长点。