央企国企在波动中凸显“确定性溢价”，申万宏源：估值上升空间可观

（原标题：央企国企在波动中凸显“确定性溢价”，申万宏源：估值上升空间可观）

财联社3月22日讯（记者 刘超凤）近期，全面实施注册制改革如期落地，证监会提出“打造中国特色现代资本市场”、“构建具有中国特色的估值体系”，资本市场积极响应。3月21日，申万宏源举办“激发活力 聚势赋能——资本市场助力浙江经济创新发展大会”。

申万宏源党委副书记、证券公司总经理杨玉成表示，一批过去低估值高分红的央企今年以来股价表现出色，上证指数也从2022年10月末的2885点回升至3250点左右，数字经济、自主可控等科技主题和国企改革主题此起彼伏，人民币汇率稳定，陆股通资金持续涌入，市场信心显著提升。

申万宏源研究首席经济学家杨成长认为，要利用数字化发展优势，推动民营企业制度和管理变革创新，秉承科学发展的理念，努力扩大民营企业发展的社会效应，提高民营企业社会价值。

申万宏源研究所首席策略分析师王胜认为，“中国特色估值体系是中国特色现代资本市场的必然产物。2021年央企分红率为36.8%，民企分红率为40.8%。假如央企分红率在未来提升至民企水平，大约会存在一定的估值修复空间。”而参照全球成熟产业龙头公司分红比例，达到50%甚至70%，股价上涨空间就十分可观了。

目前，A股市场投资者数量超过2亿、上市公司市值达80万亿、上市公司家数超过5000家，分列全球前三位，多层次市场体系不断健全。A股“浙江板块”上市公司数量稳居全国第二，去年浙江省A股股权融资规模1553亿元，位列全国第5。

把握资本投资逻辑

申万宏源研究首席经济学家杨成长认为，民营企业要把握好历史发展方向，利用数字化优势推动变革创新。资本市场和实体经济运行逻辑存在较大差异，要最大限度用好资本市场助力民营企业发展。

杨成长表示，“在以中国式现代化实现中华民族伟大复兴的历程中，民营企业要把握好历史方向，坚持高质量发展，推动企业以科技化、智能化、高端化作为引领，实现制度、技术变革，同时要提高风险意识、创新意识以及企业家自身素质。”

民营企业要准确定位自身在产业链变革中的位置，突出发展优势，提升在产业链中的自主可控性，提高对产业链变革适应性，把握全球产业链安全，实施重点产业强链补链行动、龙头企业保链稳链工程等。

“要利用数字化发展优势，推动民营企业制度和管理变革创新，秉承科学发展的理念，努力扩大民营企业发展的社会效应，提高民营企业社会价值。”杨成长表示。

资本市场和实体经济运行逻辑存在较大差异，相互理解角度不同属于正常现象，需要双方通过科学调研、充分沟通，来打通阻碍，最大限度地用好资本市场助力民营企业发展。

在杨成长看来，民营企业家要把握住资本投资的逻辑，包括注重科技化、绿色化、数字化企业发展，注重创新型、有发展潜力企业，重视企业经营的连续性和信息透明度，企业信息披露规范性要求更高，与企业价值共同成长。

央企存在估值修复空间

对于证监会倡导的“中国特色估值体系”，申万宏源研究所首席策略分析师王胜认为，“中国特色估值体系是中国特色现代资本市场的必然产物。这不仅是自信的、定价权自主的估值体系，也是符合时代特征、体现国家战略导向的估值体系。”

开放的金融系统会带来一定的全球金融市场比价效应和联动效应，对估值体系演进过程产生一定影响。

在王胜看来，国企和央企应体现出在全球经济波动中的“确定性溢价”，也理应体现出广大上市央企更加聚焦主业、更加注重公众公司形象、更加积极与市场沟通的积极变化。

自新一轮国企改革实施以来，央企分红率持续提升。2021年央企分红率（分红总额/归母净利润）为36.8%，地方国企为36.1%，民企分红率为40.8%。

王胜测算得出，“假如央企分红率在未来提升至民企水平，大约存在一定的估值修复空间。”而参照全球成熟产业龙头公司分红比例，50%十分正常，如果市场要求的分红回报率是个相对固定的数值，那么40%以上的股价上涨空间就值得期待；而一些优秀的国企已经将分红比例提高到70%甚至更高，估值的上升空间就非常可观了。

与此同时，央企上市公司沟通更主动，调研次数明显增加。2020、2021年央企上市公司分别提供调研590、924次；2022年前三季度，调研次数达到1156次，再创新高。

“央企上市公司接待调研次数增加，反映出对市值、股价的关注度上升，自然也更愿意分红。”王胜表示。

今年政府工作报告相较2022年对经济形势定调实际更为积极，在防疫政策快速优化、疫情得到有效控制后，未再提及“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，而是定调于“经济企稳向上”，只是“基础尚需牢固”，主要聚焦强调需求不足。

在“需求不足”的矛盾面前，政策主线也由去年“坚持以供给侧结构性改革为主线”转变为“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，延续二十大报告、中央经济工作会议基调，且政策基调更强调“针对性”。

在资产配置方面，王胜长期看好权益类资产，产业方向上主要看好三条主线：一是数字经济，如物联网、工业互联网、智能汽车等；二是安全，如农业、信息、工业产业链等领域的安全，以及专精特新；三是绿色，如新能源汽车、光伏、风电、储能、电力、传统能源转型等。