推广费遭两轮问询的一品制药，能如愿上市吗？

（原标题：推广费遭两轮问询的一品制药，能如愿上市吗？）

近日，一品制药再度更新招股说明书，拟在深交所创业板上市，保荐机构为中信建投证券股份有限公司。这已经是2022年6月以来一品制药第四次更新招股说明书，同时二次回复创业板IPO问询。

在两轮问询中，深交所对一品制药的推广费用给予了极大关注，对其推广服务商集中度较低、变动频繁等情况提出了疑问。拿着超4亿推广费、四年无新发明专利、靠两只药剂撑起近七成营收的一品制药，要如何获得资本市场的认可？

招股书显示，在一品制药的推广过程中，其市场推广费呈逐年上升趋势，2019年-2022年上半年累计花费4.17亿元，而同期公司净利润仅为1.66亿元，是其同期净利润的2.5倍。

事实上，市场推广费一直被看作药企的灰色地带，监管部门对一品制药的市场推广费用也提出了种种质疑。在问询中，深交所要求一品制药说明其推广服务费中会议费、渠道维护、医院开发、市场调研各项费用之间的关系，各项费用支出的必要性、合理性以及各项费用支出对应的具体推广服务成果的表现形式等。

换句话说就是：4亿元推广费给了谁？细数一品药业聘请的推广服务商，更是疑点重重。不仅集中度较低、变动频繁，其中许多公司还是刚成立的新公司，更有部分公司在与一品制药合作后就直接注销了。

值得注意的是，推广费的另一开支是推广会议。在2020-2021年，一品制药的会议费用超过了5000万元，且会议数量也在不断增加，2021年其会议数量更是超过了1.4万场。

监管部门也在问询中提到了其推广服务商集中度较低、变动频繁的合理性，是否符合行业特点；部分推广服务商员工数量较少、报告期内注销的合理性。

重重疑点之下，相关人士质疑其推广费的流向也显得并不意外。

另一方面，一品制药的营收也存在着过于依赖两款核心产品的现象。招股书显示，盐酸乌拉地尔注射液在报告期内的营收占总营收比分别为24.07%、29.21%、38.35%、46.25%；吸入用七氟烷的营收占总营收比分别为6.14%、7.45%、11.00%、21.09%。

但靠着两只药剂撑起营收的一品制药并不能高枕无忧，一方面医药赛道竞争激烈、众多药企虎视眈眈；另一方面一品制药主营业务的毛利率也呈现出下滑趋势，2021年其毛利率为77.18%，但进入2022 年上半年，一品制药主营业务的毛利率下降至 76.72%。

在推广费用居高不下的同时，一品制药在产品研发方面的投入却显得微不足道。报告期内，一品制药研发费用分别为1806万元、2605万元、1684万元和1430万元，与推广费支出相差甚远。

在行业竞争加剧、推广费用依旧存疑的背景下，靠两只药剂撑起营收的一品制药，能否如愿上市？（内容来源|商业华观）