城投整合“潮涌”，水发集团开启整合重组，仅一年余全国已逼近400家，但破局实难 | 城投整合观察①

（原标题：城投整合“潮涌”，水发集团开启整合重组，仅一年余全国已逼近400家，但破局实难 | 城投整合观察①）

【开栏语】近年来，随着隐性债务监管趋严、城投融资限制增多以及部分区域加强债务集中管控，城投整合的数量迅速增多，重要性凸显。整合带来的优势明显，可以于提升区域平台评级、适应融资监管政策、优化城投业务管理、部分引导区域融资成本下行等。即日起，财联社FICC开设“城投整合观察”栏目，进行及时动态报道、深度全面跟踪，供投资者参考，敬请关注。

财联社2月24日讯（编辑 李俊）昨日晚间，水发集团有限公司（以下简称“水发集团”）宣布，将开启专业化整合重组，研究决定组建水发建工集团和水发高科产业集团，将对有关产业板块优化调整，涉及160余家企业、近百亿资产规模。财联社不完全统计，从2022年初以来，全国城投整合案例已经逼近400家。但整合“潮涌”之下，城投平台仅依靠自身能力进行市场化转型的难度较大，如何破局，有待观察。

水发集团开启重组大幕

水发集团介绍表示，近年来，集团权属企业之间业务重叠、同质化竞争等问题日益凸显。加快推进专业化整合重组，是贯彻落实“聚焦主业、转型发展”战略部署的重大举措。

据公告介绍，水发建设集团将更名水发建工集团（暂定名）；水发产业集团更名为水发高科产业集团（暂定名）。另外，将有水发技术集团、青岛市水利勘测设计研究院、山东省淮海建设管理集团等10家公司分别转让股权至水发建工集团及水发高科产业集团，整合完成后，原有的其他类资产，转让调整至其他平台公司。

此次整合重组囊括了水发集团所属设施工、设计、技术服务、水处理科技等业务板块。水发集团表示，将有力推动水利水务核心主业做优做大，加快打造更具竞争力的行业龙头企业，有效提升企业发展质量效益。

同时，水发集团还将一同整合清洁能源与现代农业部分资产，将水发集团持有的水发科创公司、水发新动能公司、水发沪能集团股权转让至水发华夏集团。将水发集团持有的水发供应链集团股权转让至山东农业发展集团。

整合与市场化转型，如何破局？

值得一提的是，自2009年以来，全国各地城投平台整合案例逐渐增多，2016年起愈发频繁。据国盛固收统计数据显示，2022年全国发债城投平台整合公告数量已经达到395家，同比增长3.95%，是2018年的2.2倍。

（资料来源：国盛证券，财联社整理）

无论是从融资政策，还是平台自身转型需求来看，城投整合已是未来大势所趋。2021年，中国银行保险监督管理委员会发布《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》（银保监发[2021]15号），虽未直接提到城投转型，但对涉及隐性债务的城投资金使用进行了更为严格的限制，倒逼城投真实化解隐债的同时，短期内也促使了一批城投加快重组整合进程。

此外，自2015年开始，财政部确立了“开前门，堵偏门”的地方政府债务转型框架，从法理上明确地方政府债券是地方政府唯一合法的举债形式，各地方政府出台文件要求推动城投业务转型。

然而，城投平台仅依靠自身能力进行市场化转型的难度较大，由于其自身多从事土地整理、基础设施建设等公益性事业，经营性收入较少。因此，由政府主导进行城投平台之间的资产整合成为了快速推进区域内平台转型的常见选项。

另一方面，目前监管对评级市场存在的评级虚高、区分度不足、事前预警功能弱等问题高度重视，信用评级行业进入严监管时代。国盛证券表示，从评级环境来看，城投平台仅依靠自身实力来提升评级的难度逐渐增大，需要寻求整合来为评级提升减少障碍。

整理来看，城投整合方式可分为兼并融合、资产划转和股东变更。其中，兼并融合是通过一家城投平台控股另一家平台的方式实现兼并整合。资产划转则是将部分公司的股权、土地、房产、公路等资产划入或划出城投平台。股东变更为城投平台的控股股东在不同政府部门之间变更，或由其他城投平台变更为政府部门。

国盛证券指出，以股权形式的资产划转类整合主要有三大目的：一是根据平台功能定位划转相应资产，优化城投业务管理，明确各平台分工；二是将经营性资产划入城投平台，提高其盈利能力和资产质量，配合城投平台进行市场化转型；三是划转部分资产以壮大平台实力， 为后续融资创造便利条件。

“为响应国资委要求，优化布局、突出主业，实施整合重组安排是正向积极的举措。”水发集团相关人士向财联社表示。同时，不管是兼并融合、资产划转还是股东变更，都会在一定程度上给被整合的城投平台带来实力的增强和信用资质的提升，使城投平台拿到更高等级的信用评级。