理财产品持信用债规模超13万亿，负债端赎回压力退去，投资者风险偏好仍处低位

（原标题：理财产品持信用债规模超13万亿，负债端赎回压力退去，投资者风险偏好仍处低位）

财联社2月21日讯（编辑 李俊）开年以来，银行理财产品发行数量保持增势，据普益标准截至上周末（2023年2月19日）数据统计，全市场新发580只理财产品，当前全市场存续产品已超3.2万只。但值得注意的是，在刚刚过去的2022年中，理财产品的存续数量和规模纷纷下降逾4%，且四季度整体降幅明显，投资者风险偏好仍处于相对低位。

全市场理财产品存续数量与规模下降逾4%

据银行业理财登记托管中心数据显示，截至2022年底，全市场共存续理财产品3.47万只，较年初下降4.41%，存续规模27.65万亿元，较年初下降4.66%。

（资料来源：银行业理财登记托管中心，财联社整理）

相较各类银行，理财公司的存续产品数量和金额均最多，存续产品只数1.39万只，存续规模22.24万亿元，较年初增长29.36%，全市场占比达80.44%。其次为城商行，存续产品数量与金额分别为9064只，24463.39亿元。另外，据普益标准数据统计，截至上周末数据（2023年2月19日），理财公司存续理财产品已达1.41万只，环比增加99只。

理财资金向理财子加速集中，股份制银行理财存续规模同比降幅超80%

值得注意的是，理财规模正逐步由银行表内转向表外理财公司，除理财公司外，其他类型机构的存续规模在2022年末均有不同程度的下滑。其中，股份制银行同比降幅达82.99%，存续规模8798.80亿元，产品数量仅1208只。虽然城商行的存续规模占全市场比例位列第二为8.85%，但规模同比降幅达32.34%。

另一方面，在整体规模下降的同时，2022年理财产品的投资资产规模也较年初下降了3.94%，合计29.96万亿元；负债较年初增长6.07%，合计2.27万亿元。理财产品杠杆率108.20%，同比增加0.83个百分点。

信用债持有比重大，是赎回潮抛售重灾区

在配置方向上，理财产品主要投向债券类和非标准化债券类，规模分别达19.08万亿元、1.94万亿元，占比63.68%和6.48%。

值得注意的是，信用债虽然是理财产品持有比重较大的品种，但2022年末占比较去年同期减少了2.47个百分点，持有规模13.68万亿元，占总投资资产45.66%。

2022年最后两个月，债市出现大幅回调，银行理财沿着“资金面收敛-稳增长预期发酵-负债端负反馈”的链条，负债端的赎回压力加深了资产端的抛售压力，信用债更是抛售的重灾区，各类债券收益率普遍上行，利差全面走阔，尤其是3年期AAA、AA+、AA级城投债，信用利差均达到2018年以来的95%分位数以上。同时，1、3、5年期AAA-级商业银行永续债信用利差达到2018年以来的99%分位数。

另一方面，自理财新规发布以来，银行理财产品投资门槛大幅降低，产品种类不断丰富，投资者数量持续增长。截至 2022 年底，持有理财产品的投资者数量为 9671 万个，较年初增长 18.96%。

个人投资者占比超过99%，整体风格更趋保守，风险偏好仍处相对低位

浙商证券曾在研报中指出，从中长期维度来看，理财产品中个人投资者数量占比超过99%，而个人投资者的风险偏好相对较低。兴业证券进一步表示，负债端的不稳定问题在于居民理财，理财个人投资者由于理财净值回撤而出现大量赎回。

据银行业理财登记托管中心数据显示，2022 年末，持有理财产品的个人投资者数量新增 1508.09 万人，机构投资者数量新增 33.28 万个。整体结构上仍以个人投资者为主，截至 2022 年底，个人理财投资者数量为 9575.32 万人，占比 99.01%；机构投资者数量为 95.95 万个，占比 0.99%。

从投资者风险偏好分布情况来看，理财投资者整体风格更趋保守，持理财产品的个人投资者数量最多的为风险偏好为二级（稳健型）的投资者，占比 35.44%。同时，风险偏好为一级（保守型）和二级（稳健型）的个人投资者数量占比较去年同期进一步增加，分别增加 1.10个百分点和 0.55 个百分点；风险偏好为三级（平衡型）、四级（成长型）和五级（进取型）的个人投资者数量占比则相对减少。

在近期理财赎回潮频发，理财市场低迷的背景之下，投资者风险偏好大幅下行。同时，自媒体对赎回潮的渲染放大了投资者的认知与行为偏差，加重了投资者厌恶损失的情绪，导致他们信心受损严重，无法专注于长期投资目标，对低波动产品的需求也有所增加，因此市场更加青睐摊余成本法理财产品等净值波动小的产品。

但需要注意的是，赎回潮仍存在长尾效应，且摊余成本法估值理财也只是净值化转型阵痛下的临时安慰剂。中信证券认为，理财投资者信心短时间难以恢复到以前的水平，投资风险偏好仍将处于相对低位。

当前，赎回压力最大的阶段已经过去，赎回潮已经出现了明显的降温。中信证券表示，债市收益率和各类债券利差开始逐步出现回归正常水平区间的趋势，债市已初步具备缓释基础，或将继续逐步调整修复。同时，债市的修复也会拉动理财净值回升，若搭配适当的宣传和投资者教育，可能会推动部分投资者逐步回归理财市场。