1月银行永续债信用利差再走阔，换手率15.84%环比下降“买盘”难寻

（原标题：1月银行永续债信用利差再走阔，换手率15.84%环比下降“买盘”难寻）

财联社2月2日讯（编辑 张伟）自2019年以后，永续债信用利差逐渐压缩，进入历史低位后窄幅震荡。2022年年末，债市调整引发市场信用利差抬升，永续债的信用利差也在大幅走阔。进入2023年来，永续债的信用利差有所企稳。不过，从银行永续债来看，信用利差的上行似乎还未结束，财联社同时注意到，永续债、次级债仍是卖盘更重。

以银行永续债为例，据光大证券统计，截至2023年1月31日，AAA、AA+、AA级银行永续债信用利差分别为197、321、434bps，相较于2022年12月底分别上行了15、21、17个bp，其中AA+级和AA级利差达到2019年以来最高水平。

环比来看，12月底银行永续债的信用利差相较于2022年11月底分别上行了75、62、59个bp。1月信用利差上行虽然仍在上行，但上行幅度已经收窄。

从收益率来看，海通证券数据显示，低等级二永债收益率继续上行，但上行幅度减小。与1月13日相比，1月31日5Y期AA-及以下等级收益率均上行13BP。永续债变动趋势类似，3Y期和5Y期中低等级收益率上行8-9BP。

此外，从换手率来看，1月永续债换手率也较前1个月下降。中信证券统计显示，1月，银行间市场永续债的月度换手率为10.1%，较上月下降6.1pcts。银行永续债方面，光大证券数据显示，2023年1月，银行永续债的换手率为15.84%，环比下降，2022年12月，银行永续债的换手率为31.40%。分银行类型来看，2023年1月份换手率最高的是城商行，换手率为22.85%，农商行换手率为18.38%，国有商业银行、股份制银行和民营银行换手率为15.99%、12.91%和16.07%，外资银行和政策性银行换手率低于10%。

财联社关注到，近期不少机构都在为二永债（二级资本债、永续债）的买盘发愁，寻找二永债的买盘已经成为其近期的交易主题。从经纪商报价来看，截至2月2日，银行永续债报量主流仍为卖盘。

据了解，二级资本债与永续债的投资者结构有明显差异。民生证券此前报告中提到，二级资本债主要持有者为银行自营和非法人产品，合计占比超 90%；银行永续债方面，预计主要投资者为非法人产品。

2022年年末，二永债迎来剧烈调整，理财与基金大量抛出二永债，保险公司部分买入。财联社此前的报道中表示，二永债抛盘规模与承接规模之间存在缺口，且相对于理财，银行自营和保险自营持有信用债、二永债会有更大的资本金消耗，因而往往需要更高的收益来弥补。

虽然银行二永债的估值性价比已经显现，但兴业证券仍然提示，机构行为影响下，未来不排除其估值波动进一步加大的可能，同时结构性分化或将进一步加剧。同时后续需持续关注未来监管政策或会计处理变更等不确定性对银行永续债估值可能造成的扰动。

海通证券也认为，在疫后经济复苏背景下，2023年或债市波动率加大、利率中枢上行，二永债“行情放大器”特征或再度体现。