财报前瞻丨亚马逊决战关键第四季！云业务能否继续挑大梁？

（原标题：财报前瞻丨亚马逊决战关键第四季！云业务能否继续挑大梁？）

电子商务巨头亚马逊将于美国东部时间2月2日（北京时间2月3日）美股盘后发布2022年第四季度及全年财报。

根据彭博分析师预期，亚马逊Q4营收1457.9亿美元，去年同期为1374.1亿美元；调整后净利润为62.2亿美元；每股收益0.17美元，上一年同期为1.39美元。值得留意的是，在过去的几周里，亚马逊的收益预估呈下降趋势。

基于华尔街共识，分析师Anurag Rana预计：

• Q4销售额可能会增长6%，符合2-8%的收益指引；
• 第三方服务增长7%；在线销售额可能下降1.7%；
• AWS销售额可能增长22.6%，营业利润率下降至25.9%；
• 零售订阅可能增长10.8%，广告收入增长17.3%；
• 假日折扣、成本上升可能会限制零售利润率的扩张。

过去一年，亚马逊股价下跌了50%，经历了艰难的2022后，该股2023年迎来了强势的开局，年初至今上涨超20%。但是不断恶化的宏观环境，将会给亚马逊的营收增长带来挑战。考虑到Q4整体收入增长放缓已成为现实，投资者或许可以把目光聚焦于云计算业务的盈利表现以及2023年第一季度的收入指引。

成本管控能否奏效？零售业务前景备受担忧

亚马逊核心业务主要包含电子商务、云服务和数字广告。亚马逊将其业务分为北美、国际和AWS（亚马逊网络服务）三个部门。其中，北美和国际，指的是亚马逊零售业务的地理细分。零售是亚马逊的主要收入来源，可以进一步分为在线商店（占销售额的大部分）和实体店，合计占比高达46%。

由于电子商务增长的逆风（通货膨胀、经济增长放缓）、美元走强以及持续的通胀对消费者支出造成压力，导致亚马逊北美和国际两个部门在2022年前三季度陷入亏损，合并运营亏损约为81亿美元，其中68%来自国际部门。

消费者需求受消费者信心和情绪影响，进而作用到亚马逊的零售业务上。有分析师认为，只要消费者在经济上仍承受着更高消费价格的压力，亚马逊就不会看到其零售业务出现根本性改善。

从当前的情况来看，尽管通胀略有缓解，但消费者信心进一步减弱。美国消费者信心指数跌至三个月低点，表明未来三至六个月的悲观情绪。不过一些分析师认为2023年是美国消费能力回归的一年，下半年的消费者的需求将有所改善。

在2022年第三季度，亚马逊营业收入同比下降约一半时，公司回应称称其配送能力投资导致运输、配送和运输成本增加，目前已经开始削减成本、推迟开仓时间，甚至宣布在全球范围内裁员18000人，来应对盈利急剧放缓。

对于亚马逊的成本节约计划，分析师预计亚马逊在2022年实现了约30亿至40亿美元的年化节约，在现有空间中仍有大约三分之一可以进一步合理化。分析师表示，如果亚马逊通过改善成本结构、合理化和优化流程的努力为业务带来收益，那么其面临的数十亿美元的增量成本逆风将在2023年缓解。

网络服务业务或再成亮点，但收入增速将放缓

亚马逊网络服务（AWS）是亚马逊的云计算部门，近年来一直是亚马逊增长最快、利润率最高的业务。在受高利率和通货膨胀困扰下，北美和国际部门在三季度出现运营亏损，只有AWS在2022年第三季度实现了营业利润，利润率为26%。AWS作为长期增长和价值驱动力的重要贡献者，继续成为亚马逊的亮点。分析师预计AWS第四季度和2023年第一季度的年收入分别增长22%和21%。

然而，随着大型企业客户希望削减支出，整个云行业面临的短期逆风的状况。此前，微软公司高管们曾透露，10月份令投资者担忧的其云计算平台Azure放缓在12月份变得更糟，他们预计本季度情况将继续恶化。对于同行业的AWS，市场目前关注的也是业务增长放缓，但它在规模、能力和产品方面仍然是云行业的领导者。

Oppenheimer分析师Jason Helfstein发布研究报告，以经济前景不确定为由，将他对AWS去年第四季和2023年全年营收预期分别下调1% 和3%。但Helfstein仍对亚马逊持乐观态度，他认为亚马逊的AWS部门是云端运算领域的全球领导者，且有巨大价值。

华尔街分析师对亚马逊有何看法？

亚马逊2023年的估值将由总体销售环境、美国出现重大衰退的可能性、运营支出趋势以及亚马逊的实际盈利表现等多项因素决定。据Tipranks的统计，过去3个月，34位分析师中30位给出“买入”评级，4位给出“持有”评级，未来一年目标价范围从103美元至192美元，平均目标价132.65美元，较当前股价拥有约31.92%的上涨空间。

巴克莱分析师在报告中写道，亚马逊专注于电子商务和云计算，这意味着它瞄准的是市场渗透率最低的最大潜在市场，此外，分析师还表示，他看到了亚马逊股价的“坚实背景”。重申对该股的增持评级，同时将目标价从140美元下调至130美元。

瑞银分析师表示：“我们较低的AWS利润率预测进一步拖累了我们对亚马逊“营业收入”的估计，并对前景构成了一些风险。”该分析师预计AWS今年的收入仅增长15%，这对企业来说是一个放缓。自2019年底以来，该公司的销售额翻了一番多，今年预计达到800亿美元。同时维持“买入”评级，但将目标价从121美元下调至118美元。

瑞士信贷分析师甚至将其对亚马逊的目标价从142美元上调至171美元，并维持“优于大市”的评级。瑞信认为，随着时间的推移，亚马逊可以最大限度地提高运输效率，并认为2023年将标志着运输成本低效率的缓和。从运营的角度来看，这将意味着每个包裹的行驶里程减少，而每次送货运行的包裹更多；从财务角度来看，这将表现为商品总价随着运输成本的降低而减少。

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