止盈情绪升温，债市修复行情要结束了？交易盘不宜恋战

（原标题：止盈情绪升温，债市修复行情要结束了？交易盘不宜恋战）

财联社1月13日讯（编辑 李俊）2023年开年资金面整体宽松，理财赎回压力逐步缓释，债市延续年末开启的阶段性修复行情。值得注意的是，近期投资者止盈情绪开始升温，多家机构认为债市修复行情或近尾声，交易盘不易恋战。

随着防疫政策的明显放松及地产政策的步步加码，稳增长、宽信用或成新的逻辑主线。兴业证券指出，跨年后资金面和基本面对债市的利空因素增多，进入1月市场关注点将逐渐切换到疫情达峰、信贷开门红、财政提前发力，债市修复行情或将逐步结束。

从资金面角度来看，考虑到1月为银行信贷投放大月，以及地方债大概率积极发行，央行也可能在理财赎回压力缓解后逐渐回收此前投放的大额流动性，银行间资金面或将边际收敛。 基本面方面，随着新冠感染对重点城市经济活动的冲击高峰期的结束，1月经济活动大概率边际改善。同时，1月的信贷投放高峰和地方债供给增加，市场稳增长预期可能依然偏强，长债面临的负面因素增多。

华泰固收认为，债市几大核心矛盾均在向偏不利方向演进，时间不利于债市多头。尤其春节后需要更加提防疫情优化后消费和地产修复、风险偏好提升，关注强预期能否变成强现实。同时，重审十年期国债临近2.8%不追涨，转为逢低减持，3.0-3.2%可能是中期上限水平，配置盘适可而止，交易盘不宜恋战。

债市阶段性修复后，胜率和赔率均有明显下降，兴业证券强调，当前对债市应更为谨慎，收益率向下的空间可能已经不大，修复演绎至中后期应见好就收。

短期内，市场的主要博弈点之一在于年初是否降息。招商证券表示，虽然市场对于降息预期有所升温，但本月是否落地仍存在较大不确定性。

如果降息落地，宏观场景会走向“弱化版2020”。由于疫情冲击程度较轻，与2020年不同，对于今年降息的次数和幅度不宜高估。再加之近期降息预期已被部分定价，降息后利率下行空间同样不宜高估。相应地，利率会更快进入上行阶段。如果未降息，利率预计将在1月中旬左右回到中期震荡上行的走势。

整体而言，国君固收判断10年国债会在2.75%-2.95%之间震荡，没有明显的趋势行情。经济修复带来融资需求抬升，引发利率中枢上行的斜率通常是偏缓和的，而且观察经济修复需要一定的时间，短期内债市难以形成明确的方向，当短期与长期方向不一致时，债市以震荡为主。

交易策略方面，兴业证券建议短期内投资者适度做空长端，以及做陡曲线。品种方面，华泰固收认为，存单、短端利率债仍直接受益于流动性宽松和息差机会，如果继续调整可重点关注。