11月居民存款同比多增1.52万亿，消费仍待修复，债市“强预期+待改善现实”或将持续

（原标题：11月居民存款同比多增1.52万亿，消费仍待修复，债市“强预期+待改善现实”或将持续）

财联社12月16日讯（编辑 张伟）近期11月金融数据、经济数据接连公布，显示国内基本面仍处较弱水平。M2同比增长12.4%，得益于理财净值连续受损，投资者赎回理财转入存款，同时，11月社零消费同比滑落，显示多因素导致消费场景不可及，内需消费仍待修复。此外，虽然地产政策接连不断，但目前仍未在效果中显现，地产投资及销售数据依旧弱势，工业增加值增速放缓。不少机构对此已有预期，债市“弱现实+强预期”格局预计短期内维持。不过，也有机构表示，基本面的现实不应被债市持续忽视，过度乐观的预期存在修正的可能。

居民存款多增拉高M2

11月金融数据显示，11月M2同比增长12.4%， M1同比增长4.6%，同时M2-M1缺口扩大。今年以来，准货币即M2、M1差值持续扩大。据中信证券统计，2月以来，准货币同比多增的规模持续增加，同比增速也呈上升趋势，在11月达到了15.21%的水平，超过2016年以来的峰值。

光大证券表示，居民户存款较去年同期多增了1.52万亿元，是M2增速提高的主要贡献力量。疫情多发等因素导致的消费场景不可及以及居民金融资产间的转换是造成居民户存款多增明显的两个重要原因。

中信证券在其报告中解释称，随着防疫政策优化、地产支持力度加码、经济预期好转，债市收益率大幅上行，理财净值普遍受损，导致投资者纷纷将理财赎回至存款，推升了M2。

内需仍待修复

11月经济数据显示，11月社会消费品零售总额当月同比下滑5.9%，增速较上月大幅回落5.4个百分点。其中11月餐饮消费同比负增进一步加剧，同比负增8.4%，较上月回落0.3个百分点；汽车销售增速年内再度转负，11月汽车同比回落4.2%，较上月大幅回落8.1个百分点。此外，11月城镇调查失业率为5.7%，较上月回升0.2个百分点，16-24岁青年失业率为17.1%，较上月回落0.8个百分点，仍处历史高位。

11月工业增加值同比增长2.2%，增速较上月放缓2.8个百分点。地产政策虽然近期密集出台，但政策效果尚未显现。数据显示，地产投资在11月当月同比下跌19.9%，跌幅较上月扩大3.8个百分点；房地产开发投资资金来源同比下降35.4%，跌幅较上月扩大8.6个百分点。

制造业投资方面，11月制造业同比增速降至6.2%，环比+3.1%，略低于同期。低基数支撑电气设备、金属制品等投资增速继续反弹，但占比较高的电子制造业增速显著回落、运输设备业增速转负，是主要拖累项。

华创证券认为，短期而言，工业生产有望较快恢复，但消费复苏或将呈现“波折渐进”，难以“V型”反弹。

预期强+现实待改善

基本面较弱的情况下，市场对后续政策的进一步发力有所预期，同时，明年新的政策额度也即将释放，基本面企稳或只是时间问题。

中信证券认为，随着防疫优化政策落地而前期的宽信用、宽地产政策生效，预计经济基本面将迎来修复过程，M2高增叠加降准落地，后续货币政策操作将更倾向于宽信用，总量宽松延续发力的空间可能相对有限，预计10Y国债利率仍将在2.9%附近震荡。

不过，国盛证券也强调，弱基本面的现实不应被债市持续忽视，地产等行业持续大幅下滑反映经济回升的困难可能比市场预期要大。因而过度乐观的预期存在修正的可能。

中金公司也同样表示，尽管市场对后续经济预期趋于乐观，但是基本面弱现实可能仍将持续较长时间，从社融与M2增速之差角度来看，融资需求低于资金供给还会延续，债券市场仍处于配置力量主导阶段，明年上半年债券收益率总体或继续低位运行。