未上市便存退市风险！小米领投的纵目科技要去科创板了

（原标题：未上市便存退市风险！小米领投的纵目科技要去科创板了）

        不同于商业化遇冷的L4，量产化加持的L2级自动驾驶公司已经开始走至IPO台前。不过，在行业烧钱的主旋律下，纵目科技等公司依然面临着连年亏损的困境，“谁先上市谁先活”也仍然是相关企业需要遵从的游戏规则。

        近日，上交所官网显示，小米官宣造车后对外投资的第一批智能车产业链公司之一——纵目科技已于近期正式递交了招股材料，开始冲刺科创板。

        商业化落地追赶上市热潮

        营收仅能覆盖研发费用

        据悉，纵目科技成立于2013年，是量产自动驾驶领域内的老玩家，也是国内L2公司的代表之一。目前，公司主要提供针对低速泊车场景的智能驾驶系统，包括全景式监控影像功能、自动泊车辅助功能和自主泊车功能。

        近年来，随着国内汽车产业进入存量博弈时代，自动驾驶已经逐渐成为其发展的新变量。国内各项支持政策层出不穷，资本蜂拥而至，纵目科技也迎来了历史性的发展机遇。

        招股书显示，目前，纵目科技的自动泊车辅助功能已经在将近二十款车型上实现量产，年出货量超过10万套，在国内自主品牌融合泊车市场占有率超过10%。而在高级别自主泊车领域，公司也成了业内少数较早获得整车厂商L4级封闭园区低速智能驾驶量产项目的供应商之一。

        反映到财报上，招股书显示，2019~2022Q1，纵目科技的营收规模分别为0.50亿元、0.84亿元、2.27亿元和0.90亿元，2020及2021年分别同比增长了68.81%和171.33%，增速整体较高。

        不过，自动驾驶从来就是一个烧钱的行业。近年来，随着下游应用领域需求井喷，各类场景在不同时间区域条件下差别较大，智能驾驶技术难度更是远超预期，甚至呈指数级增长，这就需要企业投入更多的资金。就以纵目科技为例，招股书显示，2019~2022Q1，纵目科技的研发费用分别为1.20亿元、1.72亿元、2.69亿元和8673.74万元，研发费用率更是高达240.65%、205.13%、118.32%和96.34%。

        但是，如此之高的研发费用率也从另一个角度反映出了一个事实，那就是公司目前的营收规模暂时只能覆盖其研发费用。而反观德赛西威等老牌Tier1厂商，其收入规模也是远高于纵目科技。

        这也直接影响到了公司上市标准的选择。招股书显示，纵目科技选择的具体上市标准为“标准二”，即“预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%”。

        还未上市便存退市风险

        盈利能力、现金流状况堪忧

        进一步来看，营收仅能覆盖研发费用，纵目科技的净利润表现自然不会太好。招股书显示，2019~2022Q1，纵目科技的归母净利润规模分别为-1.60亿元、-2.09亿元、-4.16亿元和-1.55亿元，其中2020及2021年的同比增速分别为-30.95%和-98.74%，亏损不断扩大。

        对此，纵目科技也在招股书中坦诚表示，“公司目前未分配利润为负，且未来一定期间内可能无法实现盈利，累计未弥补亏损将持续扩大，无法进行利润分配。预计首次公开发行股票并上市后，公司短期内仍无法现金分红，将对股东的投资收益造成不利影响。”

        它还指出，公司上市后亏损状态可能持续存在或累计未弥补亏损可能继续扩大，从而可能导致触发《上市规则》财务类强制退市第12.4.2条的情形，面临股票直接终止上市的风险。

        当然，除了收入规模较小之外，盈利能力不足也是纵目科技连年亏损的一大重要原因。

        招股书显示，2019~2022Q1，纵目科技的主营业务毛利率分别为10.75%、16.43%、13.21%和10.38%，自2020年起逐年下降且整体低于同行业可比公司平均水平。

        具体到各产品中，招股书显示，除传感器之外，纵目科技智能驾驶控制单元和研究开发服务的毛利率都在逐年下降。其中，收入占比最高的智能驾驶控制单元在报告期内的毛利率分别为14.09%、11.97%、11.65%和7.53%，逐年下降的原因大致包含两个方面——成本结构仍存较大优化空间及“缺芯潮”下芯片采购价格的上涨;收入贡献度最低但毛利贡献度高的研究开发服务的则分别为64.39%、51.93%、42.56%和41.48%。

        值得一提的是，即使是传感器，其毛利率也难言稳定。该类产品在2019及2020年的毛利率分别为-21.22%和-12%，相关毛利金额则分别为-264.88万元和-238.19万元，直到2021年才开始扭亏，在2021及今年一季度分别录得8.38%和10.75%的毛利率。

        另外，机会宝发现，在智能驾驶控制单元毛利率的下降原因中，不论是所谓的成本结构有待优化还是上游芯片采购价格的上涨，这两者都在一定程度上反映出了纵目科技存在的另一个问题，那就是面对下游客户时亟待提升的议价能力。

        这也体现在了公司的应收账款上。招股书显示，截至报告期各期末，纵目科技的应收账款余额分别为1880.43万元、6565.74万元、16302.10万元和20197.57万元，占当期营收的比例分别高达37.87%、78.32%、71.67%和56.08%;相应的坏账准备也分别为96.87万元、330.42万元、811.78万元和1006.56万元，逐年递增。

        至于周转率方面，数据显示，同时段内，公司应收账款周转率分别为2.34次/年、2.09次/年、2.10次/年和2.09次/年，整体较为稳定但低于同行业可比公司平均水平。

        盈利能力差、应收余额大，再加上缺芯潮下储备及采购部分高价芯片导致的存货增加，纵目科技的现金流状况也难言乐观。招股书显示，截至报告期各期末，纵目科技的经营性现金流量净额分别为-1.11亿元、-1.98亿元、-4.64亿元和-1.66亿元。

《电鳗快报》