11月创业板新股上市首日翻倍仅1家，破发3家，新股询价新规实施一年，非理性涨跌改善了吗？

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财联社11月24日讯（记者 高艳云）创业板新股询价新规实施一年来，发行定价更趋合理，一二级市场价格联动明显增强。数据统计显示，截至11月24日，14家创业板新股11月份上市，其中首日“涨超50%+跌超15%”家数总计有1家占比7.14%，首日涨幅超100%家数也仅有1家。

创业板新股上市首日破发情形有所改善，11月份，目前仅有3只新股上市首日破发，占比约两成。今年以来，创业板新股上市首日破发率为19.42%，139只新股中27只破发。

新股询价新规的作用巨大，让一二级市场价格更加均衡，倒逼投资者理性参与新股投资，市场对新股高定价趋势的热度逐渐回落，出现了新股暴涨（暴跌）不断降温现象。

上市首日翻倍股仅1家

创业板新股“首日涨幅超50%、跌幅超15%家数”占比持续走低，2020年时该比值高达98.41%，此后中间虽有反复，但整体走低趋势明显，今年11月份的“7.14%”为创业板注册制以来最低值。

11月份，仅有的1家暴涨创业板新股是怡和嘉业，11月1日上市，当日收涨141.91%，首发保荐机构为中金公司。

银河证券策略分析师杨超告诉财联社记者，随着新股询价新规机制的推进，市场对新股高定价趋势的热度逐渐回落，出现了新股暴涨（暴跌）不断降温现象。

杨超认为，逻辑上，一是宏观经济环境的转变。2020年以后，在国内乃至全球经济下行的大周期背景下，二级市场波动加剧，权益资产风险抬升，新股投资市场关注度也随之出现周期性下降，尤其是机构资金参与的主动性下行，这是导致新股一二级市场的估值在收窄，甚至上市首日暴涨暴跌（涨跌幅较大）个股的占比在下降最直接的原因；二是打新投资者多数属于机构和比较专业的投资人，投资行为更为理性，对上市企业合理估值和定价也随着市场环境发生了变化。

一家中型券商投行人士分析称，二级市场上市首日暴涨情形减少反映的是，创业板注册制新股一级市场定价更趋合理，且正在与二级市场估值靠拢，询价新规的作用和影响都比较大。此外，部分月份仍有不少涨跌幅“异常”股的出现，这与月度行情有一定关系；IPO定价与正式上市日期之间有时间形成的预期差，也是其中一个原因。

“即使在行情特别好的情况下，各月份首日翻倍新股占比已很少能突破20%。”上述投行人士称。

新股破发仅3只

创业板新股上市首日破发情形也有明显改善，11月，目前上市的14只新股中仅有3只破发，占比21.43%，相关个股及上市首日涨跌幅分别为矩阵股份（-2.10%）、天元宠物（-10.20%）、天振股份（-10.97%）。

创业板新股破发早在10月份已有向好迹象，开源证券研报提到，创业板方面，随着新股首日涨幅的大幅提升和中签率的提高，10月份创业板打新收益亦实现显著提升，A类账户单账户打满收益达6.98万元，对应3亿规模账户的打新收益率为0.03%。

数据统计显示，截至11月24日，2022 年以来，139只创业板新股，27只首日破发，占比为19.42%，此外上市首日涨幅介于0到50%的有64家，50%至100%的有30家公司，涨幅大于100%的有18家。

开源证券判断，注册制改革稳步推进，全年打新收益依旧可观。维持此前对注册制板块融资规模、中签率和首日涨幅的假设，预计中性情形下，2022年全年科创板和创业板3亿规模A类账户打新收益率分别为1.4%和2.4%，3亿规模C类账户打新收益率分别为0.8%和0.9%。

杨超认为，对于新股破发，并非一件新鲜的事情，随着注册制推进，以及新股询价机制的逐渐成熟，未来，或许将成为常态。

“新股询价新规改善了以前不合理的新股定价制度，让一二级市场价格更加均衡，减少了询价机构无风险套利的空间，预计未来新股报价博弈程度将加剧，出现首日破发的概率也将加大，资金短期炒作的可能性将大幅下降，这将倒逼投资者更加理性地参与新股投资。”杨超称。

杨超指出，随着注册制的推进，新股破发将呈现常态化趋势，因为上市并非少数企业的特权，未来新股还会越来越多，新股发行缺乏了稀缺性，新股溢价自然消退。当然，随着A股市场日益成熟，新股破发也说明部分新股定价过度高估，在企业没有较大竞争优势时，新股破发也是一种自然而然的现象。

此外，杨超认为，新股发行也将面临着经济周期与行业成长周期，企业在缺乏与市场充分沟通时，也许将面临行业成长困境，导致市场关注度大幅降低，一二级市场出现“倒挂”现象，此时破发的概率也将较大。

新股询价新规推动一、二级市场价格联动增强

一、二级市场价格联动增强，新股上市首日破发趋于缓和，均与一年前“新股询价新规”的推行有关。

2021年9月18日，为进一步优化注册制新股发行承销制度，促进买卖双方博弈更加均衡，证监会对《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》进行适当修改，同时指导沪深证券交易所、中证协同步完善科创板、创业板新股发行定价相关业务规则及监管制度，提高发行效率，上述规定即“新股询价新规”正式落地实施。

市场观察，新股发行询价机构有效报价区间宽度明显加大，发行定价中枢上移。

杨超指出，近两年，一级市场估值处于偏高区域，导致了新股IPO前市盈率较高，很多发行的新股市盈率比行业平均还高，上市后涨幅较大的个股数量也有下降趋势，其本身是符合“均值回归”规律的。因此，基于以上两方面的原因，新股投资热度呈现回落趋势，一二级市场的估值收窄，这也倒逼网下打新的机构回归理性。