库存开始消化，供需走向平衡（小米 22Q3 电话会）

（原标题：库存开始消化，供需走向平衡（小米 22Q3 电话会））

小米集团（1810.HK）于北京时间 2022 年 11 月 23 日晚的长桥港股盘后发布了 2022 年第三季度财报（截至 2022 年 9 月），要点如下：

季报核心数据 vs 市场预期速览：

1）营收端：$ 小米集团-W.HK 季度营收 705 亿元，同比-9.7%，市场预期（702 亿元）；

2）毛利率：季度毛利率 16.6%，同比-1.7pct，市场预期（16.7%）；

3）经调整后净利润：季度实现 21.17 亿元，同比-59.1%，市场预期（20 亿元）。

4）分项业务情况：

①智能手机业务：季度营收 425.14 亿元，同比-11.1%；毛利率 8.9%，同比-3.9pct；

②IoT 与生活消费产品业务：季度营收 191 亿元，同比-9%；毛利率 13.5%，同比 +1.9pct；

③互联网服务业务：季度营收 71 亿元，同比-3.7%；毛利率 72.1%，同比-1.5pct。

详细财报信息可以参考长桥海豚君的点评《小米卧倒太久，终于快要见 “光”》

一、电话会增量信息整理：

1）库存水平：目前库存水平比较健康，预计今年年底或 23Q1 将恢复正常库存水平。①原材料库存方面，当前处于健康水平，本季度略有增长，此系必须储备 SoC 以生产更多产品；②成品库存方面，本季度中国大陆地区已基本正常化，印度库存稳步降低达到健康水平；

2）智能电动汽车业务：花销一直增长，同时吸引更多人才加强研发，当前研发团队规模约为 1 千 8 百多人。在生产规划方面，暂无更新；

3）智能大家电同比增速 70% 原因：空调销售情况与天气相关，当前有更多极端天气，夏天更热冬天更冷，空调需求更加强劲

二、电话会原文：

分析师问答

智能手机

Q：公司智能手机去库存最新进展，及 Q4 智能手机需求和利润率预期

A：（1）库存水平

公司一直积极降低库存水平，未来将持续推进去库存举措，如充分利用促销季推出更多活动以降低库存，接下来的 Q4 就有许多促销活动的机会。总体而言，目前库存水平比较健康，预计今年年底或 23Q1 将恢复正常库存水平。

虽然当前库存看似较多，但这都不是呆滞库存、而是非常好的产品，因而可以实现库存水平的快速降低。细分来看，原材料库存方面，当前处于健康水平，本季度略有增长，此系必须储备 SoC 以生产更多产品；成品库存方面，本季度中国大陆地区已基本正常化，印度库存稳步降低达到健康水平。

（2）利润率

Q3，毛利率环比改善明显；随着推进更多举措降低库存，库存水平恢复正常后，毛利率会更加健康。

Q：Q3 智能手机毛利率反常原因，及 Q4 预期

A：去年，海运、航运及物流逆风因素冲击智能手机毛利率；今年，情况发生巨大变化，当前总体发展比较健康。

中国大陆地区毛利率达到相当健康水平，此系推出更多的优质产品（在中国地区没有开展太多促销活动）。

目前，若不考虑印度市场，海外库存相当健康，印度市场仍需努力。印度市场毛利率环比下降明显，会进一步降低库存以达到健康水平。随着海外库存恢复健康水平，增长也会更加健康。

Q：2023 年智能手机市场展望，及提升公司智能手机利润的途径

A：上季度，全球市场下滑约 10%，中国总体下降 11%，大于全球下降幅度。目前，存在许多不确定性因素（通胀、汇率等）。全球手机市场正常出货量水平是反弹 10% 再提升 10% 以上，整个市场的其他情况无法预测。

公司对份额进一步提升充满信心。未来，聚焦中高端产品，在竞争激烈市场提供用户喜爱产品。在某些市场，会先提供入门级产品，再提供中高端产品。过去几个季度数据显示，公司智能手机出货量稳定，虽然环比增速不高，但可以看到在逆风市场中的韧性。

Q：2023 年中国智能手机市场预期

A：明年和今年情况类似。

虽然很多人明年可能会换机，但由于经济不景气而选择买二手手机非购买新机，现有产品生命周期延长，换机周期将进一步延长。第三方数据显示，2017 年手机生命周期是 22 个月，2022 年则是 27 个月。

在此大环境下，对预测持保守态度，不做太为具体预测。

Q：疫情结束对智能手机和 IoT 产品的影响

A：疫情封城，导致约 2000 家零售店处于关闭状态。

当前，线下零售店约 1.06 万家，智能手机销售线下占比很高，希望进一步拓展线下渠道。目前受疫情影响明显，若疫情结束，可以实现更多销售。

目前的策略是，优化现有线下零售店，提高效率以实现销售增长，如促进交叉销售。新开店也很重要，但当下专注于提升现有线下零售店，而不是新开更多的店。

IoT 与生活消费产品

Q：智能电动汽车的规划

A：公司会持续投资智能电动汽车，2024 年会推出第一款产品。十分重视智能电动汽车业务，花销一直增长，同时吸引更多人才加强研发，当前研发团队规模约为 1 千 8 百多人。

在生产规划方面，暂无更新。

Q：智能大家电同比增速 70% 原因，及明年销售策略

A：空调销售情况与天气相关，当前有更多极端天气，夏天更热冬天更冷，空调需求更加强劲。但这不是唯一因素，会更深入地分析供需，提升产品竞争力。公司提供的空调和冰箱产品非常好，为用户带来更智能的生活体验。未来，专注于推出高端智能产品（空调、冰箱、洗衣机）。高端智能产品实现进一步增长，ASP 也会随之一路走高。

米 home 线下渠道有力促进产品销售，公司在思考如何更好实现交叉销售，卖更多手机外的其他产品，以及更好地发挥线上线下渠道结合的协同效应。

整体

Q：未来不同业务海外收入预期，及 IoT 海外销售趋势和区域分布

A：不同市场中，IoT 及相关服务表现不错，如全球手机出货量增长 10%。公司拥有非常大的规模，希望通过更大的业务规模实现更好的规模效应。

1）互联网

虽然全球广告市场疲软，但公司用户数量实现同比环比增长，为实现更多收入奠定基础，未来会有更多想象空间。当下宏观环境不景气，短期内互联网收入有所放缓，但基于公司健康的用户增长，互联网业务发展可以超越行业平均发展水平。

2）IoT 产品

宏观经济带来一定负面影响，在欧洲市场表现较为明显（过去 1-2 个季度清洁机器人和滑板车收入下滑）。但欧洲 IoT 需求存在且相当大，随着大环境好转，未来会实现不错增长。本季度已为 Q4 大的节日（圣诞节等）做好准备，保证相关产品的销售。同时，会抓住机会开展更多促销活动，以降低库存。

<此处结束>

长桥海豚小米集团历史文章回溯：

财报季

2022 年 11 月 23 日财报点评《小米卧倒太久，终于快要见 “光”》

2022 年 8 月 19 日电话会《全面下滑的财报后，管理层如何解释（小米 22Q2 电话会）》

2022 年 8 月 19 日财报点评《裁员，也救不了小米的重重困境》

2022 年 5 月 19 日电话会《内外交困的小米，管理层怎么说？（小米 22Q1 电话会）》

2022 年 5 月 19 日财报点评《内忧加外患，小米不是最优选》

2022 年 3 月 22 日电话会《小米集团：平平无奇的财报后，管理层怎么说？（电话会纪要）》

2022 年 3 月 22 日财报点评《中规中矩的小米：食之无味，弃之可惜》

2021 年 11 月 30 日电话会《和小米前后脚发布纯电车型，理想汽车靠什么竞争？（会议纪要）》

2021 年 11 月 23 日电话会《缺货引发手机下滑？听听小米管理层怎么讲（小米电话会）》

2021 年 11 月 23 日财报点评《大起大落，小米是要哪来哪去？》

2021 年 8 月 26 日电话会《小米集团：靓丽的成绩单后，听听管理层聊了啥》

2021 年 8 月 25 日财报点评《别再怀疑了，小米再登 “神坛”》

2021 年 5 月 26 日财报点评《战绩显赫，小米要来戴维斯双击？》

2021 年 3 月 25 日电话会《缺芯、互联网/IoT 龟速、造车？小米是这么回答的！》

2021 年 3 月 24 日财报点评《预期差大到令人怀疑人生，小米到底怎么回事？》

深度

2022 年 6 月 17 日《消费电子 “熟透”，苹果硬挺、小米苦熬》

2021 年 12 月 1 日《荣耀攻城，小米再遭＂生死劫＂》

2021 年 11 月 24 日《小米深跌背后，到底哪里出问题了？》

2021 年 6 月 11 日《2021，小米 “脱胎换骨” | 海豚投研》

2021 年 3 月 16 日《海豚投研 | 峰回路转，小米终于要摆脱霉运了？》

直播

2022 年 8 月 19 日《小米集团-W(01810.HK) 2022 年第二季度业绩电话会》

2022 年 5 月 19 日《小米集团-W(01810.HK) 2022 年第一季度业绩电话会》

2022 年 3 月 22 日《小米集团 (1810.HK) 2021 年第四季度及全年业绩发布》

2021 年 12 月 28 日《雷军 X 苏炳添 · 小米新年直播》

2021 年 11 月 23 日《小米集团 (1810.HK) 2021 年第三季度业绩会》

2021 年 9 月 15 日《让魔法开启—小米新品发布会》

2021 年 8 月 25 日《小米集团-W(01810.HK) 2021 年中期业绩发布会议》

2021 年 8 月 10 日《2021 雷军年度演讲》

2021 年 5 月 26 日《小米集团 (1810.HK) 2021 年第一季度业绩电话会》

2021 年 3 月 30 日《小米春季新品发布会 DAY2》

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