股债新的分化开始了

（原标题：股债新的分化开始了）

来源：金融界

作者：天风证券

【正文】

1. 固收：调整之后，下一步利率怎么走？

我们建议看短做短，MLF以外盯两个指标：社融和地产。目前来看，社融不是简单快速拉升，地产目前也看不到马上见底的迹象，与2016年和2020年利率大拐点前后的情况完全不同。所以不能简单外推10年期国债会大幅度突破3.0％，我们估计可能还是在3％以内。资金利率徘徊在1.75％附近，对于市场曲线的定价就意味着调整。近期债市发生的调整，实际是资金利率调整的滞后反应。目前隔夜利率水平相比二季度以来的中枢高出至少50BP，对应各品种利率曲线自然也会有不同幅度的相应调整，叠加前期做多的两大底层逻辑在变化、机构行为驱动，债市可能需要再平衡。

2、金工：市场或已告别下行趋势。

择时体系里，意味着下行趋势格局暂时结束，进入震荡格局，核心的驱动指标将由赚钱效应指标转为市场风险偏好的度量。整体而言，市场在赚钱效应开始转正的驱动下，风险偏好快速提升，有望迎来一段较为持续的反弹窗口。配置方向上，我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在养殖、地产和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，养殖、地产和TMT（信创和元宇宙）以及医疗板块存在改善预期。因此展望四季度，地产以及信创元宇宙和医疗主题以及养殖值得关注。基金产品可重点关注TMTETF（512220）和科创ETF（588050）。

3、银行：政策反转逻辑下的银行股。

银行板块当前极低的估值水平已经消化了足够的悲观预期。稳增长方面的政策利好不断，海外通胀放缓降低了估值调整压力，银行有望打开估值上升空间。重点关注优质中小行的ALPHA机会，继续推荐常熟银行、江苏银行、成都银行、宁波银行、兴业银行。