多只债券“发飞”，网红企业津城建短债滚续压力仍存，2023年到期规模达822亿元

（原标题：多只债券“发飞”，网红企业津城建短债滚续压力仍存，2023年到期规模达822亿元）

财联社11月15日讯（编辑 李俊）今日，债市网红主体天津城市基础设施建设投资集团有限公司（以下简称“津城建”）公告其2022年度第四十期超短期融资券“22津城建SCP040”上市流通。

据公告显示，“22津城建SCP040” 发行总额10亿元，期限270天，票面为4.2%，将于2023年8月11日到期。这是津城建自7月以来第二次发行超短融，此前，9月发行的“22津城建SCP039”与本期超短融同规模同期限，票面发在3.95%。

自9月信用债整体出现显著调整以来，津城建并未因市场波动调整而选择增加超短债发行量，而是继续以发1年期债券为主。

据企业预警通数据显示，9月津城建共发行1年期债券78亿元，10月发行3只债券，均为一年期，规模共计29.1亿元。

需要注意的是，近期津城建的一级发行票面利率持续处于发飞状态，估值也自9月开始快速抬升。以9月发行的1年期短融“22津城建CP024”为例，该券投标区间位于3.50%-4.50%，票面利率最终发在4.24%，高于投标下限0.74%。此外，另一只同月发行的公司债“22津投28”发在4.40%，投标区间位于3.50%-4.50%，票面高出投标下限0.90%。有机构人士表示，发飞的债通常高出预期太多，而投标区间的中值或下限可反映市场真实预期。

从估值上来看，9月津城建估值快速抬升，经过10月初的短暂调整后进一步持续攀升。以“22津城建CP019”为例，8月末该券估值位于4.00%附近，9月上涨了近15bp，10月估值持续上升，截至昨日中债估值显示为4.29%。

(数据来源：DM，财联社整理)

民生证券指出，津城建存量债券规模较大，参与机构的数量较多，自然属性上来看本就波动性较大。持续发飞的票面牵引估值向上，随着可参与的投资者边际减少，津城建会更大程度地受到资金收敛及债市调整的影响。

从近期资金面表现来看，自上周起资金面已出现边际收紧，资金利率明显抬升。据WIND数据显示，上周DR007位于1.74%-1.89%区间，R001位于1.72%-1.91%。兴业证券认为，在非税期非跨月阶段，当前利率水平处于今年4月以来相对高位，银行间剩余流动性正在逐渐减少。

在当前资金边际收紧、非银机构边际撤出，以及银行支持力度的弹性边际减弱的市场环境下，民生证券认为发行1年期偏长的债券，会有不小的压力，估值和利差或面临一定的牺牲。然而，在持续发飞的背后，民生证券表示这对应了津城建债券期限结构的优化。据WIND数据显示，截至2022年10月末，今年以来津城建存量剩余期限向0.5-1年期集中，剩余期限在半年内的债券以及超短期融资券的余额逐渐下降。

（资料来源：民生证券，财联社整理）

国盛证券认为，津城建中长期短债滚续压力仍然存在且较难有所改善，未来一年较大的到期压力或许会进一步推动债券短期化。据其统计，津城建偿还压力主要集中在2023年，合计到期规模822.48亿元。其中，2022年12月至2023年1月津城建每月债券到期规模约为85亿，主要为超短期融资券和一般公司债；2023年4月至9月津城建每月债券到期规模在100亿上下，4月和7月更是超过120亿，以一般短期融资券、一般公司债和中期票据为主。