如何看待甘肃“保兑付”表态

（原标题：如何看待甘肃“保兑付”表态）

来源：金融界

作者：方正证券

11月7日，甘肃人大网发布了《关于全省金融工作情况的报告》。《报告》指出“加强债券市场风险监测预警，对重点发债企业逐笔督促落实偿债资金来源，对存在兑付风险的到期债券，第一时间进行预警并介入处置，确保所有债券均按期足额兑付。特别是持续深入开展兰州建投风险处置化解工作，确保兰州建投公开市场债券刚性兑付”。甘肃省强调债券保兑付，这对于当地城投债投资有何影响，对此我们观点如下。

第一，甘肃省再次释放出维护区域内公开市场债券不发生违约的决心，显示甘肃对债券市场高度重视

近一年以来，甘肃省和省会兰州市在政府层面已经通过多个会议或文件表达了对区域内城投债市场的重视。

第二，甘肃省财力对区域内城投平台保证能力减弱。并且兰州市城投平台债券近期偿付压力较大。政府通过积极表态的形式在一定程度上能提升市场信心

甘肃省地方政府债务规模自2018年以来均维持20％以上的同比增长，2021年末已经达到4895.6亿元，是一般预算收入和政府性基金收入之和的3.06倍。甘肃省财政收入不高但债务规模增速较快，对城投平台的保障力度可能被削弱。

兰州市城投平台债券近期偿付压力较大。截至2022年11月8日，甘肃省存量城投债规模为667.6亿元，其中兰州市存量规模达到622.4亿元，占比93％。进一步观察兰州市存量债券到期情况，341.3亿元将在1年内到期或回售，占存量债券比例达到54.8％。从行政级别来看，兰州建投、兰州城投等市级平台短期偿债压力更大，半年内回售或到期的债券规模占比达到67.7％。甘肃省释放维稳地区内债券市场的信号，借助积极表态，从而在一定程度上提升市场对于甘肃省债券的信心。

第三，甘肃省内主体级别在AA+及以上，剩余期限半年以内的城投债具有一定的博弈价值

甘肃政府层面对城投平台维稳的意愿强。甘肃航旅、兰州城投和兰州建投半年内到期的存量债券平均净价分别为93.3元、93.6元和93.2元，在负债稳定性较高的情况下可以考虑参与博弈。但考虑到甘肃省财力水平相对薄弱的实际情况，政府层面能否在债券偿付压力进一步上升后维持当前的支持水平存在不确定性。因此，对负债端稳定性较差的资金而言，甘肃省存量城投债仍然需要谨慎介入。

风险提示：监管政策变化超预期，区域财政水平不及预期，数据提取和处理误差。