“多”到极致易反转，债市上涨行情要结束了？

（原标题：“多”到极致易反转，债市上涨行情要结束了？）

财联社11月7日（编辑 李俊）过去一周，债市出现了显著调整，利率债、信用债收益率有所上行，期限利差走势分化。当前，投资者的预期和行为均较为乐观，有机构认为，这一现象说明10月以来债市上涨行情有结束的可能性。

据WIND数据显示，截至11月4日，1Y、10Y国债收益率分别较前周上行2.3bp、3.7bp至1.76%、2.70%；1Y国开债收益率持平在1.88%，10年期国开债收益率上行3BP，至2.81%。

（数据来源：WIND，财联社整理）

值得一提的是，国债各关键期限利率所在分位数也均有上升。据海通证券统计，3Y国债利率位于25%分位数，其余均位于17%分位数及以下。国开债中，除3M利率所处分位数略降1pct外，其余所在分位数水平均有所上升。此外，国债、国开债期限利差走势分化。国债3Y-1Y利差最陡，当前在98%分位数；10Y-1Y利差走阔1bp至94bp，位于92%分位数。国开债5Y-3Y利差最陡（72%分位数）；3Y-1Y和10Y-1Y利差走阔，其余均收窄。

（资料来源：海通证券，财联社整理）

天风证券认为，上周债市的调整主要受到疫情局势和投资者预期变化的影响。10月债市总体表现较好，呈现资金紧、预期弱、利率下的格局，而进入11月，债市当前表现为资金紧、预期强、利率上，虽然疫情反复和地产下行对经济制约仍在，经济修复或依然偏缓慢，但市场预期在走强。上周权益市场出现明显上涨，风险偏好提升压制了债市情绪。

需要注意的是，德邦证券指出，从风险的角度来看，由于前期上涨较多，当前债市止盈情绪也较浓厚。投资者的预期和行为均较为乐观，这一现象说明10月以来债市上涨行情有结束的可能性，另外疫情扰动的不确定性也会加大债市风险。

从投资者预期来看，据天风证券推算，当前投资者认为12月的DR007均值水平在1.64%左右，尽管投资者的资金预期在慢慢收敛，但与当前资金利率相比，投资者的资金利率预期还是偏乐观。

另一方面，从投资者行为来看，随着10月债市明显上涨，国债期货整体投资者的做多热情高涨，多空比也从9月的低位上行到了历史较高水平。上周债市高位调整，多空比虽有回落，但依然处于偏高水平。

（资料来源：德邦证券，财联社整理）

天风证券同时也表示，当前经济仍呈现弱复苏状态，投资者也对未来央行降准或降息有一定的期待，如果政策出现进一步宽松，债券利率确实有可能还会出现小幅下行。

此外，海通证券认为，当前债市并未反转，上周债市调整主要受到防疫政策动态优化调整、月初资金利率回落幅度低于预期影响，当前需关注债市近期调整后的利率下行机会。海通证券进一步表示，年底经济可能趋于回落，供需格局对债市偏利好。此外，四季度通胀中枢或将较三季度下滑、PPI面临转负压力，11月-12月社融增速大概率或将重新回落等因素或催化债市利率下行。