基建央企三季报前瞻：业绩加速，估值再进增持区间

（原标题：基建央企三季报前瞻：业绩加速，估值再进增持区间）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

2021年Q1-4基建央企净利润增速与基建投资一致逐季减速，同向。（1）基建投资增速2021年Q1-4累积为26.8％、7.2％、1.5％、0.2％，累积增速逐季减速。建筑行业净利润增速2021年Q1-4累积为75.3％、33.6％、23.3％、-4％，与基建投资增速趋势一致逐季减速。（2）基建央企净利润增速2021年Q1-4累积增速也是与基建投资增速一致逐季减速：中国电建43/16/9/8％，中国能建375/165/69/39％，中国铁建68/32/20/10％，中国建筑45/29/21/14％，中国中铁81/12/13/10％，中国交建85/90/48/11％。

2022年三季度基建投资加速，将推动基建央企三季度业绩加速向上。（1） 2022年Q1-2累积增速：基建投资减速10.5％、9.3％，建筑净利润减速10.5％、5.6％，基建央企净利润增速：中国电建5/19％，中国能建16/18％，中国铁建12/9％，中国建筑17/11％，中国中铁16/15％，中国交建18/13％。（2）前8月基建投资增速10.4％高于前7月的9.6％，9月施工旺季PMI建筑业商务活动指数60.2％、高于上月3.7个百分点，预期前9月基建投资增速或高于前8月继续加速，也大概率高于前6月增速，意味着基建央企业绩增速前三季度应该比上半年业绩增速高，三季度业绩将加速。

新签在手订单充足、钢铁原料/利息下降等多因素支撑三季度业绩加速。中国电建2022年1-8月新签累积增速42％，截至21年末在手订单增速32％，保障倍数3.3倍，集团电网辅业注入。中国能建2022年上半年新签累积增速10％，截至21年末在手订单增速20％，保障倍数5倍。中国铁建2022年上半年新签累积增速26％，截至22年上半年在手订单增速22％，保障倍数5.1倍。中国建筑2022年1-8月新签累积增速11％，截至21年末在手订单增速17％，保障倍数3.4倍。中国中铁2022年上半年新签累积增速17％，截至22年上半年在手订单增速23％，保障倍数4.5倍。

国家稳增长政策继续加码，基建央企估值近十年新低再进增持区间。（1）9月28日国务院指出四季度经济在全年份量最重，抓住时间窗口和时间节点，用好政策性开发性金融工具，加快资金使用和基础设施项目建设，在四季度形成更多实物工作量。依法依规提前下达明年专项债部分限额。有效投资重要项目协调机制要不间断高效运转。（2）中国电建2022PE8.7倍（历史最高PE平均18倍/2015年最高48倍）PB1.09倍（PB三峡能源2.16倍/龙源电力2.26倍），中国中铁2022PE4.1倍（历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍）PB0.56倍，中国铁建2022PE3.3倍（过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍）PB0.44倍，中国建筑2022PE3.9倍是地产万保招金平均PE的46％（过去5年平均是万保招金PE的73％最大99％）。

风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。