高股息连续两个月跑赢

（原标题：高股息连续两个月跑赢）

来源：金融界

作者：东吴证券

美联储加息激进叠加地缘政治波动，市场整体疲弱。9月联储议息会议宣布加息75BP，预计年内仍将继续加息125BP，美股跌入技术性熊市，全球主要市场基本陷入熊市预期，国内货币进一步宽松受限，压制A股估值，叠加俄乌局势再度出现变化、中美关系面临冲击、节前日历效应等多重因素影响，上证指数全月跌5.6％，偏股型公募基金收益率均值-6.7％，机构整体跑输市场。东吴策略构建的成长、价值和动量组合中，高股息、反转策略超额收益较为明显。

高股息组合近两个月持续跑赢，9月超额收益6％。一般在市场大幅上涨过后的下跌和震荡盘整期，高股息策略发挥“熊市保护伞”特性，超额收益明显。8-9月市场整体下跌，前期涨幅较高的中小成长风格也有所走弱，由此市场情绪再度转向防御，高股息策略表现出更高的安全边际。以中小成长股为代表的次新股组合，9月未有明显超额收益；而随着市场整体估值中枢下移，PEG和PB-ROE的低估值也无法有效提供安全边际。市场动荡和债券收益率上行背景下，市场诉求转向高股息策略所具备的类债券属性。

大盘价值风格占优，PEG&PB-ROE吸引力显现。9月以来随着联储激进加息、国内资金利率上行，市场呈现中小成长向大盘价值切换迹象；而市场下跌后，估值和情绪指标接近历次熊市底部水平，下行空间相对有限。随着政策发力，大盘价值有望占优。PEG&PB-ROE策略注重估值盈利匹配，吸引力显现；此外十倍股、基金重仓策略成分股质地较优，若市场短期反弹，可能表现出较高弹性。

风险提示：企业盈利不及预期，企业历史财务数据表现不代表未来；新的市场环境下，根据历史回溯效果得到的筛选标准可能失效；本报告涉及个股不构成投资建议。