电子行业三季报业绩展望：国产化和增量市场有望业绩强劲，消费端继续关注果链

（原标题：电子行业三季报业绩展望：国产化和增量市场有望业绩强劲，消费端继续关注果链）

来源：金融界

作者：中信证券

整体来看，受局部疫情反复、经济承压等因素影响，我们预计电子行业2022年三季报业绩表现持续分化，与此同时，受益智能汽车、光伏等细分下游需求支撑，叠加国产替代逻辑持续兑现，半导体设备及零部件、IGBT等细分赛道料仍将保持高景气状态，手机领域聚焦果链，其他领域建议关注汽车电子、VR等创新增量蓝海。我们建议关注景气度持续及自下而上有公司成长逻辑的细分领域龙头。

▍半导体板块：关注国产化逻辑和增量蓝海市场，业绩持续强劲，推荐半导体设备及零部件、IGBT等细分赛道，消费相关设计公司业绩低位，关注估值修复。

截至2022年9月30日，半导体（中信）PE（FY1）为36倍，处于历史底部位置。终端需求来看，手机、PC、TV等消费电子相关需求走弱，汽车、工业等需求仍强，设备材料国产替代延续高增长。在下游需求分化的背景下，景气细分与国产替代成为半导体板块两大逻辑主线。当前设备公司在手订单饱满，收入陆续确认，有望保持业绩高增速。制造端公司继续受益产能扩张，ASP边际存在压力，但ASP同比仍处高。设计类公司业绩受下游市场景气度影响而有所分化，消费电子相关仍然受制于需求疲弱和行业去库存，短期业绩存在压力；电动车、光伏需求拉动下IGBT持续保持高景气，本土厂商由于具备产能弹性迎来份额加速提升机遇；面向服务器高性能计算领域的公司表现亦相对较强。

▍消费电子：苹果依然强势，安卓静待改善，关注汽车电子、VR等创新增量市场。

1）汽车电子：当前感知领域车载摄像头和激光雷达持续渗透，部分消费电子厂商积极布局并受益行业发展。

2）AIoT：伴随多品牌参与及产品技术迭代升级，VR出货量有望逐年增长，我们预计2022/23年VR硬件出货将达1400/2000万台，相关供应链公司有望持续受益。

3）手机端：手机市场不同类型表现继续分化，苹果端Q3迎来拉货高峰期，结合苹果新机iPhone 14系列京东预约情况和官网平均发货周期数据，新机Pro系列需求维持高景气；安卓端表现维持疲软，仍处于去库存阶段，Q3出货量预计环比基本持平，当前市场需求触底、静待改善。我们预计苹果供应链公司受益Q3拉货高峰期而业绩表现相对较好。

▍电子零组件板块：关注结构性机遇。

1）PCB：覆铜板价格基本见底，供需边际优化下建议关注龙头厂商；PCB成本压力减弱，关注汽车电子、服务器、封装基板等带来的结构性机会。

2）被动元器件：消费需求不振，MLCC与电感厂商业绩承压，然薄膜电容领域受益电动车与光伏需求表现相对亮眼；

3）面板：供需宽松下各尺寸价格承压，Q3面板厂进一步调减稼动，库存水平有望趋于健康；底部明确，静待企稳回暖。

4）安防：Q3疫情影响减弱，需求释放节奏加速，稳健增长背景下看好龙头公司迎来业绩与估值修复。

5）LED：传统LED需求平淡，后续有望逐步复苏；Mini LED新品价格持续下探，未来有望逐步放量。

▍风险因素：

全球宏观经济低迷风险，全球疫情持续，下游需求不及预期，创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，汇率波动等。