零跑汽车上市首日破发超三成 造车新势力二梯队未被认可

零跑汽车（09863）今日在港挂牌上市，发行价48港元，开盘价为41港元，市场并没有给与太多认可，上午股价一路下行，其股价最低报28.05港元，上午收盘跌幅高达36.88%，市值为346.2亿港元。

早在昨日的暗盘交易中，零跑汽车就收跌13.96%，报41.3港元。零跑汽车定价明显有些高。按照集资净额60.6亿港元计算，认购者一天就亏了22亿港元。

9月20日,零跑汽车在港交所公告称,IPO全球发售1.31亿股,每股售价在48港元至62港元之间,而从最终48港元/股的结果来看,零跑汽车将IPO的定价设在了招股价的下限。此外,零跑汽车此前拟筹集15亿美元,而最终融资金额不足8亿美元。

可以说，零跑汽车遭受了从一级市场到二级市场的双重打击。

零跑汽车在新能源造车势力中属于后进者，但攻势很猛，销售数据节节攀升，不过业内似乎对该公司缺乏太多认可。零跑汽车目前主要靠高配低价打开市场。

募资

领跑汽车招股情况很有意思，公司发行约1.31亿股股份，每股定价48港元，每手100股。

最终公开发售阶段获0.16倍认购，分配至公开发售的发售股份最终数目为214.64万股，占发售股份总数的约1.64%（任何超额配股权获行使前）。合共接获3151份有效申请，一手中签率为100%，认购1手稳中一手。

也就是说，卖给个人投资者的部分，只有3151个人认购，从0.16倍认购情况来看，只相当于计划发行给个人投资者的16%，远远达不到预期。

这是一个非常冷清的发行结果。后面二级市场走势，也说明个人投资者颇为聪明。

国际发售获超额认购，发售股份最终数目约为1.29亿股，相当于发售股份总数的约98.36%（任何超额配股权获行使前）。

这说明零跑的大部分增发股权都卖给了机构，近来屡次出现机构捧场，二级市场不捧场的情况，可能是机构看好长期走势，也可能是保荐机构实力比较强，能将股权卖出去，有机构愿意捧场。

从二级市场走势来看，亏得最多的也是这些机构，他们承揽了绝大多数发行股份。

基本面

零跑汽车成立于2015年，相对于蔚来小鹏理想存在感不高，主要是产品近两年才开始上量，公司也比较低调。

招股书显示，2019-2021年，零跑汽车的净亏损分别达到8.1亿元、9.35亿元和26.29亿元，累计净亏损高达43.74亿元，而三年营收总和为38.8亿元。

不过这并不重要，新能源汽车新势力普遍亏损，大家看重的是增长势头，还有增长质量。

2019年-2021年，零跑汽车总收入分别约为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元。2020年，零跑汽车共计交付8050辆电动车；2021年，共计交付43748辆电动汽车，同比增443.5%；

凭借定位低端市场，售价在6.89-8.49万元之间的T03快速起量，零跑在今年7月份交付12044辆，同比增长177%，环比增长6.97%。在造车新势力中紧随哪吒汽车，排名第二。

根据弗若斯特沙利文数据，按2021年车辆销量计，零跑是全球第五大及中国第四大纯电动汽车公司。

零跑科技2022年第一季度营收为19.91亿元，高于上年同期的2.78亿元；2022年1-6月收入50.82亿元，同比增加479.4%，上半年业绩已大幅超越2021年全年的31.32亿元，表现优异。

零跑汽车还有一个优点，就是研发上比较强，至少宣传上是如此。

零跑的创始人是A股著名安防公司大华股份(002236)的创始人和前副董事长——朱江明。

零跑的研发费用率常年高于其他两项费用率，去年为24%。公司的研发人员占比也接近生产人员，达到33.9%，远超销售人员的17.1%。

相比之下，蔚来的软硬件研发人员占比28.5%，营销和服务人员占比高达53.3%。小鹏和理想则都是研发与营销并重，人员占比都在30%-40%之间。

据其在招股书中披露，零跑汽车实现了智能电动汽车所有核心系统和电子部件的自主研发设计与生产制造，打造了智能动力系统（Leapmotor Power）、自动驾驶系统（Leapmotor Pilot） 及智能座舱系统（Leapmotor OS）。

在零跑汽车所有零部件中，除了电芯、内外饰外购，底盘、汽车电子电器为自研外包生产外，其他零部件均为自研自产。零跑汽车还延承了大华股份视觉研发的优势，开发了汽车芯片。

不过从估值情况看，市场没有给与其认可，这主要可能是高配低价，可能会造成品牌价值低。

低配高价

2019年1月，朱江明推出了第一款纯电车型S01。跟特斯拉、蔚来的打法一样，零跑首款车型也定位纯电轿跑。零跑准备打造一款能上量的高性价比纯电轿跑。补贴后售价仅10.99-14.99万元，但迟迟得不到市场认可。

2020年5月，零跑T03上市，这款车售价低至6.58万元，是A00级电动车，拥有L2级智能驾驶辅助功能、泊车系统、10.1英寸高清触控大屏联动、人脸识别系统等丰富配置。而且当时市场上A00级车型的NEDC续航均在300公里左右，但零跑T03却远超同级达到了403公里。到2020年底，总销量突破万台大关。

2021年9月28日，零跑汽车上市纯电动SUV车型C11：零百加速4秒级、轴距2930毫米、510—610公里NEDC续航，并且全系标配28个高精度感知硬件、22项智能辅助系统、高清三联屏、高通骁龙8155数字座舱平台、无框车门等。公司宣称打破了电动车价格与品质的矛盾，补贴后售价15.98-19.98万元，实现了入门即豪华。零跑几乎不惜成本把很多燃油车上30-40万豪华车型才有的配置放到了15-20万的C11上。零跑的1万元选装包涵盖Nappa真皮座椅、座椅通风、电动尾门、20寸轮毂等12项实用配置。无论是售价还是配置，零跑C11都让消费者惊喜。

用零跑汽车创始人朱江明的话说，“50万级的期待，不到20万就能实现。”这款车热销，打开了零跑的知名度。

昨日，零跑汽车发布的第四款量产车型取得10万台预售订单，朱江明认为，在20万元的价格区间内，零跑C01几乎没有竞争对手。

零跑汽车靠着高配置低价格打开市场，能实现快速上量，但此后消费者会持续将公司产品定位为物美价廉，很难实现丰厚的商业回报。

格局

2020年1月，王兴对蔚来车企的格局做了一个判断：“中国车企格局基本是‘3+3+3+3’角逐下两轮，除了3家央企、3家地方国企和3家民企，3家新势力是理想、蔚来和小鹏。”

一年多过去，市场基本上按照王兴的判断在走。

不过还有新新势力在崛起，比如哪吒、威马、极狐等，其中哪吒的市场表现也很抢眼。

当“蔚小理”早早IPO并实现多重上市后，中国造车新势力“第二梯队”也需要上市募资，‘蔚小理’多重上市后手握丰沛现金，新势力需要赶快募资才能熬过来。

汽车太烧钱，2021年零跑汽车通过股权融资104亿，大幅补充了现金，不过2021年底持有现金及现金等价物为43.38亿元，而蔚来、理想、小鹏的现金储备分别为554亿、501.6亿、470亿元。处于明显的劣势。

目前蔚来港股市值达到2252亿港元，小鹏达到841亿港元,理想汽车市值为1994亿港元。零跑汽车和他们差距明显，可以看出市场对造车新势力第二梯队谨慎以待，他们能否冲出重围，还要看此后表现。