福能股份未来成长性分析

（原标题：福能股份未来成长性分析）

福能股份未来除了（1）海风项目外，还有（2）优质的热电联产项目 + （3）比较鸡肋的气电项目（但也能赚点钱）+ （4）优质的核电项目 + （5）建设周期比较久的抽水蓄能项目 属于未来的成长性板块。下面来一一进行分析。

一、海风项目

目前福能的海风项目非常优质，因为享受着8毛5的电价，长乐外海那个0.49GW的项目，2季度赚了2个亿左右的净利润，净利率达78%，正常年份，全年预计贡献8-10亿净利润。

不过福能股份之后的海风项目有省政府承诺的1.3GW，本来说是8月份竞配，结果因为出了7月份那波2毛电价中标海风项目又弃标的事情的事情，福建发改委比较谨慎，拖到9月底了，第二轮海风竞配也没公布，估计得到10月份了。目前福建省第二轮海风竞配正在紧锣密鼓的进行中，这一轮的海风竞配规则将做一个比较大的调整，不太会再出现第一轮竞配中大幅去杀电价这种情况，更多是基于公司的资质和他对当地的这个投资发展的一些业绩承诺。

福能股份预计会在之后的竞配拿到一些项目，因为之后主要看以投资换资源，公司对政府有实际产业投资或者产业投资承诺，电价会根据实际情况来定，这种不会出现杀电价。而福能集团在福建省还是有不少产业投资的。

福建省能源石化集团在福建漳州有一个500亿规模以上的中国和沙特阿拉伯的合作项目，这个对整个漳州的GDP有很大贡献，这个也有助于拿到漳州海域的项目（漳州的海风资源非常好，不过具体能拿到多少项目还不确定）。

补充说明：十四五规划中，福建省一共有13GW的海风（省规划）+5GW的漳州海风（国家规划，常称为国管海域）=18GW左右。

福能本身今年没有开工海风项目。海峡发电那边，也就是和三峡能源合作的项目其实今年上半年开工10万千瓦，漳州地区还一个40万千瓦的一个海风项目预计明年开工，最近在走流程。

两个项目如下图所示：

保守估计，福能股份在2023-2025年能拿到1-2GW左右的海风项目。

根据笔者进行的敏感性分析测算，倘若能够以3.8毛进行平价上网，在4200利用小时的假设条件下（补充说下：长乐外海那个项目预计有4500小时），1GW福建海风项目随着成本的下降，能实现3-5亿归母净利润。因此福能股份未来3年新增的海风项目的业绩贡献假设为5-10亿。

二、热电联产项目

福能的热电联产项目是目前看到的最优质的的火电资产，可能没有之一，鸿山热电在2022上半年同行普遍亏钱的时候（除了国电），已经赚了近3个亿，全年预计6亿多。因此福能的热电联产项目的新增也是值得期待的。

龙安热电2期项目已经在推进了（和1期项目体量差不多），那个23年能贡献业绩，假设业绩和1期差不多，就算0.4亿，参考网址：网页链接；

惠安120万千瓦热电联产开工在即，一期和二期如果3-5年内顺利投产运营，大概新增权益利润1-2亿左右（这是2台66万千瓦的热电联产机组，参考鸿山热电2台60万千瓦的热电联产项目，每年可以赚4-6亿人民币，那么35%的股权，这个项目投产完，归母净利润在1-2亿之间），这个预计也是25年之后才能贡献业绩。可以参考福建发改委网址：网页链接。

三、气电板块

晋江气电二期这个的确是要建了，可以参考9月14号新闻：省发改委副主任王忠一行到晋江气电调研（网址为：网页链接），但是气电属于靠政府补贴赚钱的生意，不是很期待，目前建设规模还没查到，就假设它和目前的差不多，25年贡献业绩0.5-1亿；

四、核电板块

福能的长期股权投资中的核电板块也是非常优秀，参股的宁德核电（4台百万机组，合计装机容量 435.6MW，福能控股10%）产生的2022年上半年业绩赚了0.9亿左右，下半年福建省整体电价上涨，保守估计，预计全年1.8-2亿的业绩贡献。

核电未来新增部分：宁德核电2期（10%股权），预计今年核准获批，预计2023年开工，2024年左右贡献业绩，预计可以贡献1亿业绩；中核霞浦（30%股权）项目主要是收取管理费，是项目的建设和管理公司，和其他几个核电项目不太一样，会在十四五建完，但是主要就是几千万的管理费。这俩加起来就算1.4亿吧。

另外2个项目：华能霞浦（10%股权）和国核福建4台百万机组（参股20%）预计要2025年之后贡献业绩了，这里简单说下：

（1）华能霞浦（10%股权）4台百万机组（华龙一号），该项目进入了十四五储备项目，所谓备用项目，就是其他核电项目不具备启动条件时，才会启动它，所以进度会比较慢。

（2）国核福建4台百万机组（参股20%）刚刚拿到项目前期的路条，估计今年核准可能性不大，这个进度董秘披露会比华能霞浦还慢。

五、抽水蓄能项目

2个抽水蓄能项目抽水估计要到25-27年贡献业绩，可以当作炒作噱头，但是短期对业绩没啥贡献，如果硬说说业绩的话，也不清楚那时候抽水蓄能能赚多少钱，目前反正不赚钱，假设那时候能实现2部制电价，按1GW赚3-4个亿，2.6GW赚8亿左右，但是现在抽水蓄能1GW赚不到1个亿，因此这里给个大的波动范围：3-8亿。;

六、总结

因此，严谨的来说，除了海风项目目前还得看竞配什么时候出来，这些项目中龙安热电贡献利润较快，预计0.4亿（2023）；宁德核电2期预计1亿（2024）；中核霞浦贡献业绩0.4亿（2025）；惠安120万千瓦热电2025年贡献业绩1-2亿（2025）；晋江气电2期0.5亿（2025）；2个抽水蓄能项目2.6GW左右（3-6年的建设周期，怎么说也是25年之后贡献业绩了），

总结来说，抛开抽水蓄能项目，其他除了海风外的项目，2025年能额外贡献利润3-4亿，

当然如果中间还有新的热电联产项目加入可能会更高。抽水蓄能目前业绩不确定性高，且大概率在25年之后贡献业绩，这里暂不考虑，如果考虑了，才可能是10亿以上的业绩贡献。

因此，整体来说，2022年福能的净利润大概率为24-28亿之间（上半年归母净利润为11.56亿，下半年会比上半年更好，因为：气电补贴政策到位将实现气电板块扭亏为盈+火电长协覆盖率提高将增厚火电板块业绩+长乐外海暴利项目上半年2季度才全容量并网，下半年会多发不少电将增厚风电板块业绩），2023年大概率在26-30亿之间（长乐外海暴利项目会比2022年多发赚2亿左右（2022年1季度没完全并网发电））；24年不好拍，因为不知道23年的项目进度，可以粗拍一个28-32亿；25年的话能在32-36亿之间为比较理性的判断（大概率能拿到1-2GW省政府承诺的海风项目）；至于5年之后（也即2027年之后），假设抽水蓄能项目投产（3-8亿业绩贡献），业绩能达到35-44亿，不过5年以后的事情太过遥远，不确定性太高，可以简单看看即可。

但不管怎么按计算器吧（我一般也不看5年，能看1-3年就不错了），现在福能的确不算贵（2022动态PE 8-10倍，PB 1-1.2倍，在A股同行里算很便宜了），但是如果发生系统性股灾，那就另说了。

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