高通胀下的全球股市估值：面临大幅调整，国内股债性价比进一步提升

（原标题：高通胀下的全球股市估值：面临大幅调整，国内股债性价比进一步提升）

来源：金融界

作者：方正证券

受俄乌冲突及制裁措施影响，欧洲能源短缺加剧，海外通货膨胀高企。西方经济体持续加息以抑制通胀，市场对海外经济衰退担忧扩大。从股市表现看，近一个月全球股市普跌，发达市场跌幅大于新兴市场，欧美股市以及A股、港股的表现普遍不佳。全球股市估值面临大幅调整，国内股债性价比进一步提升。

A股市场估值观察：在过去的一个月里，市场风格出现逆转，小盘风格快速下跌，相对跑输大盘风格。中证1000成分股市盈率中位数近期有明显下降，创业板相对大盘的估值性价比明显提升，前100名基金重仓股市盈率中位数除以全部A股市盈率中位数的比值为1.13倍，基金重仓股估值溢价率持续降低。从整体市场来看，万得全A指数股权风险溢价（ERP）为3.31％，位于2002年以来的82％分位数水平（ERP越高代表股市较债市的投资性价比更高），股市性价比有所提升。

港股市场估值观察：近期港股市场持续走弱，恒生指数创下2011年以来新低。港股市场在全球市场中价值洼地程度进一步加深。目前恒生指数的市盈率为8.91倍，香港10年政府债收益率为3.34％，股权风险溢价ERP为7.88％，AH股溢价目前仍在高位，港股除可选消费、医疗保健以外的行业估值全面落后于A股和美股。

海外股市估值观察：在美联储连续加息和海外经济衰退担忧下，海外股市整体回落，发达市场跌幅高于新兴市场。当前标普500指数股权风险溢价（ERP）为1.52％，位于1954年以来的61％分位数水平。日经225指数ERP为3.32％，位于2009年以来的21％分位数水平。虽然日经225指数ERP有小幅上升，但股债性价比仍然处于历史低位。英国富时100指数ERP为3.9％，位于2009年以来的65％分位数水平。德国DAX指数ERP为6.23％，位于2009年以来的88％分位数水平。

风险提示：全球通涨持续超预期、宏观经济面临衰退风险、地缘政治冲突风险、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。