新致转债：中国计算机软件领军企业，建议积极申购

（原标题：新致转债：中国计算机软件领军企业，建议积极申购）

来源：金融界

作者：东吴证券

新致转债：中国计算机软件领军企业

事件

新致转债（118021.SH）于2022年9月27日开始网上申购：总发行规模为4.8481亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于分布式 paas 平台项目和补充流动资金。

当前债底估值为64.74元，YTM为2.89％。新致转债存续期为6年，联合资信评估股份有限公司资信评级为A/A，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.5％、0.7％、1.0％、1.8％、2.2％、3.0％，公司到期赎回价格为票面面值的112.00％（含最后一期利息），以6年A中债企业债到期收益率10.82％（2022-09-23）计算，纯债价值为64.74元，纯债对应的YTM为2.89％，债底保护较差。

当前转换平价为94.58元，平价溢价率为5.73％。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年04月10日至2028年09月26日。初始转股价10.70元/股，正股新致软件9月23日的收盘价为10.12元，对应的转换平价为94.58元，平价溢价率为5.73％。

转债条款中规中矩，总股本稀释率为16.07％。下修条款为“15/30,85％”，有条件赎回条款为“15/30、130％，有条件回售条款为“30、70％”，条款中规中矩。按初始转股价10.70元计算，转债发行4.8481亿元对总股本稀释率为16.07％，对流通盘的稀释率为22.52％，对股本有一定的摊薄压力。

观点

我们预计新致转债上市首日价格在103.67~115.93元之间，我们预计中签率为0.0015％。综合可比标的以及实证结果，考虑到新致转债的债底保护性较差，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在16％左右，对应的上市价格在103.67~115.93元之间。我们预计网上中签率为0.0015％，建议积极申购。

上海新致软件股份有限公司公司是国内领先的软件和信息技术服务提供商。专注于为金融机构提供基于自有产品的信息化通用解决方案，为企业客户提供行业信息化定制解决方案以及向海外发包商提供软件外包服务，公司承担多项上海市重要科研课题或研发产业化项目。

2017年以来公司营收保持稳定，2017-2021年复合增速为9.86％。公司2021年实现营业收入12.82亿元，同比增加19.38％，实现归母净利润1.41亿元，同比增加73.04％。自2017年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动， 2017-2021年复合增速为9.86％％。与此同时，归母净利润呈增长趋势， 2017-2021年复合增速为41.97％。

公司营业收入构成较为稳定，主营业务为IT解决方案和软件类。自2019年以来，各年主营业务收入占比之和各年均超过95％。

公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率波动上升，财务费用率和管理费用率波动下降。2017-2021年，公司销售净利率分别为4.38％、6.56％、7.63％、7.92％和11.30％，销售毛利率分别为26.70％、27.84％、30.51％、32.56％和31.60％，保持稳定，且高于行业平均水平。

风险提示：项目进展不及预期风险、违约风险。