天赐转债：锂电材料平台型企业，建议积极申购

（原标题：天赐转债：锂电材料平台型企业，建议积极申购）

来源：金融界

作者：东吴证券

天赐转债：锂电材料平台型企业

事件

天赐转债（127073.SZ）于2022年9月23日开始网上申购：总发行规模为34.1050亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于年产15.2万吨锂电新材料项目、年产2万吨双氟磺酰亚胺锂项目、年产6.2万吨电解质基础材料项目、年产4.1万吨锂离子电池材料项目（一期）、年产6万吨日化基础材料项目（一期）及补充流动资金。

当前债底估值为94.07元，YTM为2.34％。天赐转债存续期为5年，中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA/AA，票面面值为100元，票面利率第一年至第五年分别为：0.30％、0.50％、0.80％、1.50％、1.80％，公司到期赎回价格为票面面值的109.00 ％（含最后一期利息），以5年AA中债企业债到期收益率3.61％（2022-09-21）计算，纯债价值为94.07元，纯债对应的YTM为2.34％，债底保护较好。

当前转换平价为98.32元，平价溢价率为1.71％。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年03月29日至2027年09月22日。初始转股价48.82元/股，正股天赐材料9月21日的收盘价为48.00元，对应的转换平价为98.32元，平价溢价率为1.71％。

转债条款中规中矩，总股本稀释率为3.50％。下修条款为“15/30,85％”，有条件赎回条款为“15/30、130％，有条件回售条款为“30、70％”，条款中规中矩。按初始转股价48.82元计算，转债发行34.1050亿元对总股本稀释率为3.50％，对流通盘的稀释率为4.81％，对股本摊薄压力较小。

观点

我们预计天赐转债上市首日价格在121.12~134.69元之间，我们预计中签率为0.0113％。综合可比标的以及实证结果，考虑到天赐转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在30％左右，对应的上市价格在121.12~134.69元之间。我们预计网上中签率为0.0113％，建议积极申购。

广州天赐高新材料股份有限公司致力于精细化工新材料的研发、生产和销售，目前拥有日化材料及特种化学品、锂离子电池材料、有机硅橡胶材料三大业务板块。公司辖下包括九江天赐、天津天赐、天赐有机硅、东莞凯欣、香港天赐、江西天赐新材料创新中心、张家港吉慕特、江西艾德、中科立新等多家全资或控股子公司。

2017年以来公司营收稳步增长，2017-2021年复合增速为52.38％。公司2021年实现营业收入110.91亿元，同比增加169.26％，实现归母净利润22.08亿元，同比增加314.42％。自2017年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动，2017-2021年复合增速为52.38％％。与此同时，归母净利润波动上升，2017-2021年复合增速为64.07％。

公司营业收入构成稳定，主营业务为锂离子电池材料产品、个人护理品材料产品，主营业务收入占比各年均超过90％。

公司销售净利率、毛利率波动上升，销售费用率、管理费用率下降明显，财务费用率呈倒V趋势。2017-2021年，公司销售净利率分别为14.64％、21.50％、-1.05％、12.15％和20.80％，销售毛利率分别为33.91％、24.32％、25.64％、34.97％和34.98％。销售费用率、管理费用率下降明显，财务费用率呈倒V趋势，其中管理费用率占比最大。

风险提示：项目进展不及预期风险、违约风险。