商业化能力不断提升，B站（BILI.US）离收获期还有多远？

（原标题：商业化能力不断提升，B站（BILI.US）离收获期还有多远？）

2018年，B站（BILI.US）在纳斯达克挂牌上市，董事长兼CEO陈睿在采访中表示，公司募集资金将主要用于基础技术建设、UP主生态建设和吸引专业人才三个方面。

4年后的今天，当越来越多的年轻人选择在B站圈地自萌，治愈好自己的“精神内耗”时，B站也终于可以站在一个全新的高度，审视过去几年清晰战略规划取得的突破性成果，并规划如何用更加坚实的步伐攀登新的高度。

9月8日，B站发布2022年第二季度未经审计的财务报告。财报显示，公司二季度实现营收49.1亿元（人民币，下同），同比增长9%。其中值得一提的是，在严峻的行业环境下，B站的广告业务收入和增值服务业务收入分别达到11.6亿元和21亿元，分别同比增长了10%和29%。

第二季度，B站持续为用户提供品类丰富、多场景覆盖的优质视频内容，促进社区活跃度提升，社区粘性进一步增强，也为业务增长带来新势能。

公司月均活跃用户数突破3亿大关，达到3.06亿，同比增长29%，日均活跃用户达8,350万，同比增长33%，连续两季度实现日均活跃用户同比增速超月活用户增速。二季度用户日均使用时长达89分钟，社区整体流量同比增长48%。多样化内容也促进了用户的留存与付费，第二季度月均付费用户数达2,750万，付费率达9%。

基建逐渐完善，内容直播一体化成效卓著

据智通财经APP观察，B站经营数据向好背后，公司“内容-用户-变现”的发展逻辑并未改变。2019 年，B 站启动 “破圈” 战略，此后，B站将用户增长放在了优先级更高的位置，以结果为导向看，B站在过去几年里优质用户池不断扩容，保持着其独特的高留存、高粘度的强社区属性，同时流量势能高效转化为B站变现的动能。

需要注意的是，B站的高速扩张，也在时刻提醒公司，必须进一步加强基建建设，以提升内容多元性，吸引多元用户，进而为新时期的商业化铺平道路。于是我们可以看到，B站打造了PUGV(Professional User Generated Video，专业用户创作视频) 、Story-Mode竖屏视频、智能电视端等多场景、多终端的视频生态，满足了用户随时随地获取优质内容的需求。

在内容的产出端，为激励UP主们更好地创作更多PUGV内容，B站为UP主提供了多种多样的商业化渠道，包括直播、花火商业平台、UP主推荐广告等等。第二季度，超110万UP主通过直播、广告、创作激励计划等方式在B站获得收入。

一位B站直播业务人士称，为了鼓励UP主直播，B站一度给出开屏广告这种最高级别的推广资源，而在过去，只有S级项目（多为影视、综艺和赛事内容）有此待遇。

B站持续打造直播与PUGV生态一体化，激励更多的UP主成为主播，在社区内形成良性内容循环。第二季度，B站月均活跃UP主数量达360万，同比增长50%;月均投稿量达到1,320万，同比增长56%。万粉以上的UP主数量同比增长46%，百万粉以上的UP主增速高达58%。

与此同时，B站活跃主播数大幅增长，推动月活用户的直播渗透率持续提升，并进一步推动了付费用户转化，二季度直播业务月均付费用户同比增长近70%。

据智通财经APP了解，B站之所以重视直播业务，一方面，直播在各大互联网公司中有着极高的渗透率，直播不仅能高效触达用户，还是经营现金流的重要来源。另一方面，站在B站的角度，做直播拥有得天独厚的优势。

以游戏直播业务为例，2021 年，B站曾将主站游戏区独立为 “游戏内容部”，将游戏作为直播与视频内容一体化运营的前沿阵地，随着B站将游戏区UP主与直播打通，平台内容的丰富度和直播业务的体量以肉眼可见的速度提升。

长期以来，游戏内容原本就是B站的“拳头产品”，在收入端，公司相当一部分收入来自游戏代理及发行。B站将游戏与直播有机结合，使之形成“游戏发行-游戏视频-游戏直播-用户下载游戏”的清晰产业链条，从而形成与其他直播平台的差异化，提升游戏厂商在B站投入成本的意愿。

当然，业务不断“破圈”之际，对B站的基础设施建设提出更高的要求。在技术支持层面，B站在APP端推出“Story-Mode”。Story-Mode不仅充分满足了用户碎片化时间段的观看需求，还提高了用户投稿创作的积极性。此外，B站还成为国内首家支持UP主上传8K视频的平台，并为UP主提供画质提升的4K超分功能，进一步提高用户观看感受。

日益增长的优质用户与内容创作者也形成了日益紧密的联系与互动。数据显示，B站社区日均视频播放量达31亿次，同比提升83%;月均互动数达125亿次，同比增长73%。用户日均使用时长达89分钟。Story-Mode竖屏视频持续为平台带来新的播放增量，其日均播放量同比提升超400%。在社区整体流量增长的同时，竖屏视频为用户发现优质直播内容提供了新入口，并成为广告变现的新场景，带来了更多商业化的机会。

除了极大促进优质PUGV内容的产出外，B站还在大力扶持优质OGV(Occupationally Generated Video，专业机构创作视频)的产出。从纪录片到国产动画，B站正在积极推进国产优质内容出海，进而实现社区生态的进阶发展。

纪录片《人生第二次》、国创《汉化日记3》、综艺《90婚介所2022》等优质OGV内容，巩固了用户对B站OGV内容的精品化认知;影视内容上，B站联合迪士尼出品原创剧集《正义的算法》，并与坏猴子影业共同孵化优质短片系列《大世界扭蛋机》，助力青年导演成长。

商业化能力提升，收获期望加速到来

在智通财经APP看来，B站基建不够完善的时代，公司已经能够取得不小的进步。有理由相信，随着B站基建的逐步完善，B站的发展也将更加精细，增长更加迅猛。事实上，B站业务高成长的预期已经在广告、增值服务及游戏业务上有所体现。

广告及电商业务方面，二季度B站广告营收达到，11.6亿元，同比增长10%。前五大广告主行业分别为游戏、3C数码、美妆护肤、电商和食品饮料。今年4月，B站上线Story Mode竖屏沉浸视频流广告产品，促进广告播放量、互动率和转化效率提升，受到广告主的欢迎。

今年，B站对一站式UP主内容合作平台“花火”的集中升级，大幅提升内容合作的效率。截至6月30日，有超过24,000名内容创作者和超过6500名广告商加入花火平台。9月5日，B 站花火平台宣布所有内容合作将通过花火平台统一管理。

增值业务方面，二季度B站实现收入21 亿元，同比增长29%。B站直播与PUGV生态一体化，推动月活用户的直播渗透率持续提升，从而带动付费用户转化，直播业务月均付费用户同比增长近 70%；优质OGV内容生态推动“大会员”数量增长至2100万，同比增长19%。

第二季度，B站游戏业务营收达10.5亿元。B站正持续布局游戏自研能力，聚焦精品游戏研发。二季度，随着自研游戏《机动战姬》在海外发布，自研游戏收入占总游戏收入比例已达5%。目前，B站已获得4款新游戏版号，并有6款游戏将登陆海外市场，包括2款自研游戏。随着游戏版号审批流程的恢复，B站将为国内外用户带来更多高质量游戏作品。

在保证用户健康增长及业务良性发展的基础上，公司将继续推进降本增效。二季度，市场及销售费用同比下降16%。同时，B站进一步提高技术效率，二季度服务器和带宽单位成本同比降低37%。

从此次财报中不难看出，B站的变现规模正在日益增大，财务数据及运营数据则从侧面验证了其强有力的投入产出比效能。而在B站对优质内容的持续投入下，其边际效应还将进一步凸显。

7月B站对组织架构进行了连续调整，更多了解内容和创作者生态的年轻高管将负责商业化推进。中银证券在研究报告中表示，B站预期将在维护社区氛围和内容质量的前提下提升变现效率。预计Q3游戏、广告、直播等核心业务收入将环比明显改善。长期来看，B站视频内容社区用户粘性强，未来经济复苏且公司商业化效率能够持续提升的情况下，核心业务增长仍具潜力。

财报中，B站对2022年第三季度收入进行了展望，预计将达到56亿元至58亿元人民币。基于对未来发展的信心，今年3月初，B站宣布将于未来24个月内进行5亿美元的股票回购计划。截至2022年6月30日，B站已根据该计划回购约260万股美国存托股，总成本约为5,360万美元。

此外，为持续优化负债水平，公司于第二季度回购了本金总额7,140万美元的2026年12月到期的可转换优先票据，总现金成本为4,980万美元。截至第二季度，公司回购和注销了本金总额为2.75亿美元的于2026年12月到期的可转换优先票据，总现金成本为1.98亿美元。

B站已申请在香港联交所主板转换为主要上市，获得了香港联交所确认，与转换相关的议题均已于2022年6月30日公司年度股东大会上获得了批准。转换的预计生效时间为2022年10月3日。生效后公司将成为在香港联交所及美国纳斯达克上市的双重主要上市公司，将有效拓展投资者规模，并为公司在资本市场提供更多的灵活性。

在智通财经APP看来，B站在港交所上市成功后，更有利于公司借助资本市场的力量，在“视频化”浪潮下，提升“内容产品精品化+平台品牌虹吸效应”优势。届时B站也有望加速迎来盈利的收获期及全面的估值增长期，充分享受行业龙头股的估值溢价。