零售行业2022年中报综述：砥砺前行，静待花开

（原标题：零售行业2022年中报综述：砥砺前行，静待花开）

来源：金融界

作者：开源证券

零售行业2022年中报综述：砥砺前行，静待花开——行业深度报告-20220907

1、疫情等多重因素冲击下，零售企业整体经营承压明显

二季度社会消费受疫情等多重因素冲击表现较弱（2022Q2社零同比-4.6％），其中必选品类相对稳健，而金银珠宝、化妆品等可选消费品类则降幅明显。随着上市公司中报全部披露完毕，我们选取43家零售行业公司作为样本，梳理分析行业整体经营情况：收入端，零售行业2022Q2同比-4.6％，略有下滑；利润端，2022Q2扣非归母净利润同比-46.6％，疫情冲击下下滑显著。具体看细分板块，2022年二季度超市板块亏损同比收窄，其余板块则普遍承压。

2、化妆品（医美）：龙头品牌方展现较强韧性，“强者恒强”逻辑印证

2022Q2板块实现营收88.7亿元（+2.7％）、扣非归母净利润8.8亿元（-16.9％），整体承压。若剔除青松股份、嘉亨家化2家代工企业单看品牌方公司，则2022Q2板块扣非归母净利润同比+1.9％。整体看，化妆品代工企业及部分经营重心位于疫情严重区域的企业受冲击较大，而贝泰妮、珀莱雅、爱美客等龙头品牌方表现则明显优于行业整体（二季度限上化妆品社零总额同比-6.7％），展现出强韧性。化妆品板块重点推荐珀莱雅（发力第二梯队品牌成效显著）、贝泰妮（淘外渠道亮眼、关注新品牌AOXMED）、华熙生物、鲁商发展等，受益标的科思股份等；医美板块方面，短期看疫后医美消费需求逐步释放，长期看监管疏堵结合有望推动行业健康发展，关注竞争壁垒较高的医美产品龙头，重点推荐爱美客。

3、黄金珠宝：短期受疫情影响，长期关注疫后复苏和培育钻石新赛道增量

2022Q2实现营收334.8亿元（-5.7％）、扣非归母净利润11.3亿元（-26.5％），经营承压明显。二季度全国多地疫情反复对居民线下消费造成阻碍，黄金珠宝门店客流受影响明显，但考虑到黄金珠宝消费具备一定刚性，疫后消费恢复和婚庆等需求延后释放效应值得关注，且行业内龙头品牌基于竞争优势持续扩张和集中度提升逻辑并未改变。此外，2022年以来多家传统珠宝品牌先后入局培育钻石新兴赛道，有望占据消费者品牌认知的先发优势，未来受益于国内市场培育钻石品类渗透率提升，也将带来业绩增厚和新成长曲线打开。重点推荐受益疫后珠宝消费恢复且积极布局培育钻石的龙头珠宝品牌，包括潮宏基（与力量钻石合作发力培育钻石赛道）、周大生和迪阿股份，受益标的周大福、中国黄金等。

4、超市：外部竞争环境持续改善，行业基本面明显好转

2022Q2实现营收367.2亿元（+0.3％）、扣非归母净亏损5.8亿元（亏损额同比收窄54.0％）。整体看，超市板块2022年经营业绩出现明显改善，主要受益于：（1）外部竞争环境改善，生鲜电商资本退潮、社区团购平台严监管和战略调整，补贴价格战减少，缓解了超市客流分流和毛利率压力；（2）通胀因素：CPI上行亦有利于超市的同店增长。重点推荐基于渠道规模、供应链和数字化建设构筑突出竞争优势的龙头超市公司，包括永辉超市、家家悦和红旗连锁。

风险提示：宏观经济风险、疫情反复、行业竞争加剧、政策风险等。