景气持续分化，亮点在中游制造、新经济

（原标题：景气持续分化，亮点在中游制造、新经济）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

在总量层面上看，行业景气程度Q2以来整体走弱，整体呈现的规律是：脉冲反弹—趋稳—边际回落，波动幅度并不大。

纵向来看（环比视角），8月，以农林牧渔代表的23％的行业景气度同比增长， 以中游设备、交通运输为代表的32％的 行业景气度边际改善；有以汽车为代表的 26％的行业景气处于历史较低水平，回升空间大；有以煤炭为代表的16％的行业景气度处于历史较高水平。

横向来看（绝对水平视角），8 月，煤炭等上游资源、农林牧渔、美容、食品饮料等6个行业景气得分处于高位，地产仍在底部徘徊。

结构层面上，近三个月来行业景气不但在风格层面上持续分化，并且板块内部分化也在加大。具体而言：1）周期板块景气度处于历史较高分位区间，内部景气变动分化明显，中游制造板块景气整体呈现回升趋势，上游资源与中游材料板块景气小幅回落。2）消费板块整体处于仍低景气度区间，有较大增长空间，内部各行业分化程度大。可选消费板块整体回升，必选消费板块内农林牧渔、轻工制造行业景气度边际改善。3）金融板块受停贷潮影响，整体仍处于历史景气度底部，非银金融有小幅回升。4）成长板块各细分行业景气度分位数差异大，8月新经济领域的通信、电子行业景气边际改善，其他行业有所回落。5）稳定板块受到近期基建政策影响，板块景气度边际改善，但建筑装饰行业受地产影响有所回落。

按照历史分位、长期趋势和边际变动将31个行业划分为六类，发现电力设备、机械设备、汽车景气回暖持续性较强，空间较大：

景气度分位数较高且延续改善的行业包括：通信、食品饮料行业，其历史分位数均在90％以上，近三月景气度环比增长。

景气度分位较低，但稳步筑底回升，有较好增长空间的行业包括：农林牧渔行业，历史分位数比去年同期分别提高15.7％。

景气度整体仍处中低位下行趋势但边际改善，未来空间较大的行业包括：汽车、电力设备、机械设备等行业，8月景气度环比改善。

景气度分位数处于高位，处于增长趋势但边际回落的行业有：煤炭和石油化工行业。整体分位数高于85％，景气度同比增大大于2.5，但环比回落。

景气度分位数较高，但下行趋势明显的行业包括：钢铁、基础化工、建筑材料、国防军工，近三月景气度环比下降超3。

景气度历史分位数低，在底部徘徊的行业有：商贸零售、银行、房地产、综合。景气度分位数均小于10％。

更高频的周度行业景气指数提示，9月前两周：1）中游制造板块中，装备制造链条上机械设备和电子设备景气继续回升；2）消费板块中，除美容护理和食品饮料这两个历史分位较高的行业外，其余消费行业景气均有小幅回升；3）成长板块内各行业景气整体回升。